宏观分析
国内：央行2月7日开展1837亿元7天期逆回购操作，当日有2840亿元逆回购到期，单日净回笼1003亿元，为连续三日净回笼。国家统计局：1月份，受春节因素影响，全国CPI涨幅扩大，环比由上月持平转为上涨0.7%，服务和食品价格上涨是影响CPI环比由平转涨的主要因素；同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%；受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季，全国PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%。
国际：美国1月非农就业人数增加14.3万人，为三个月最低水平，预期为17万人，去年12月和11月合计上修10万人。1月失业率为4%，预期为持平于4.1%。1月平均时薪环比增长0.5%，同比增长4.1%，均高于预期和前值。另外，截止2024年3月的12个月数据大幅下修58.9万人，为2009年以来最大下调幅度。美国2月密歇根大学消费者信心指数初值跌3.3点至67.8，创7个月新低。关税担忧推动一年期通胀预期大幅上升1个百分点至4.3%，为2023年11月以来最高水平。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格涨跌不一；COMEX黄金期货涨0.33%报2886.1美元/盎司，COMEX白银期货跌1.35%报32.185美元/盎司；夜盘沪金+0.58%，沪银收盘持平。美国1月非农维持韧性，市场预计3月联储降息的可能性下降，但对贵金属市场影响偏中性。而近期特朗普的政策为市场带来了较大的不确定性，特别是关税政策使得市场对通胀、美股盈利以及美国经济前景存在担忧。此外，特朗普对加沙地区的争议性言论以及对伊朗极限施压的威胁也让地缘冲突风险再度升级。两者共同作用下市场避险情绪持续发酵，贵金属因而受益表现偏强，特别是黄金行情保持强势。短期内预计市场不确定性仍将为金银价格提供利好，白银则值得关注补涨行情。Comex黄金运行区间【2700,2950】美元/盎司,沪金运行区间【635，690】元/克。Comex白银运行区间【30，34】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8600】元/千克。
投资策略：注意高位风险，避免盲目追高
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收9440.0美元/吨，涨1.63%。上海升水-10，广东升水-135。宏观方面，国内方面，1月CPI受春节影响涨幅扩大，环比0.7%，同比0.5%。海外方面，美国1月非农新增14.3万不及预期，但失业率降至4%。此外，特朗普宣布加征钢铝关税，并表示将宣布对等关税新政策。基本面上，供应端，进入二月国内冶炼排产或边际回升。消费端，节前家电消费好，以及再生紧张利好精铜消费，令库存累库缓慢。节后需观察消费回归情况。展望后市，基本面原料紧张逻辑仍存，若宏观风险未持续发酵，短期铜价有较好韧性，预计回调空间不深，关注回调后买入机会。
投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2631.5，日涨5.5或0.21%。基本面来看，需求恢复慢于往年叠加铝合金比例偏低，春节期间铝锭累库略超预期。往后看，消费仍处淡季情况下，当前库存延续下去预期年后锭棒整体库存高点或在140-150w附近，同比高于去年同期。现货市场方面，周五铝价继续大涨，下游需求畏高少采，华南基差走弱，华东市场持稳；铝棒加工费上涨但仍亏损。成本端，国内氧化铝价格延续跌势，铝厂频繁贴水采购带动现货价格跌幅扩大，静态测算国内出口窗口接近打开但对缓解过剩作用有限、煤炭价格持稳、炭块价格小幅上涨。海外美国现货升水转涨，欧洲现货升水转弱；海外成本端欧洲天然气价和电价高位续涨。
投资策略：单边建议观望，2.08w以上单边空头可考虑底仓介入。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大。
铅
上周五夜盘伦铅上涨0.08%收至1990美元，沪铅上涨0.47%至17170元。现货市场小幅升水报价，需求尚未完全启动成交有限。铅价节后上行，供需层面超预期的点在于今年春节假期国内累库幅度低于去年同期水平，二月交仓压力不大，节后第一周国内再生铅开工仍显不足，节点或在元宵节前后，而下游铅蓄电池企业开工开始回升，尽管现货层面还未见到显著好转，后续原料补库预期仍在。短期看来，铅价驱动部分来自市场宏观情绪的改善，后续供需或主导铅价，一方面关注再生复产进度，另一方面是节后补库需求兑现，预期价格延续震荡偏强，沪铅主要波动区间【16600，17500】元/吨，伦铅主要波动区间【1950-2050】美元/吨。
投资策略：震荡偏多，区间操作，如再生铅复产不及预期可尝试跨市反套。
风险提示：国内消费低预期表现对价格的拖累。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
周五伦锌震荡运行，夜间美国非农数据公布，显示增加人数为近期最低数值，周边市场波动较小，伦锌收报2842美元，涨幅0.58%。近期锌矿TC走高较为显著，从矿端项目看，并未发现有超预期的项目，加工费走高来自于冶炼维持低产出的原因所致，需要静待3月后炼厂提高产量后的tc走势来验证。比较确定的是2炼厂对提高产量兴趣不高，因而锌在进入旺季前可能维持较低的库存水平，这为二季度的升水和基差走高带来机会。单边价格上，2800/2900美元附近的价格作为单边空头及多头的性价比都不够扭曲，因而单边上建议观望，关注2850美元一线的压力位。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日伦镍收于15740美元/吨，跌0.9%；沪镍收于126700元/吨，跌0.3%。2月5日印尼镍矿内贸升水上涨2.5美元至17-18美元/吨，个别高价成交升水甚至达到20美元/吨，矿端涨价验证了此前我们对于印尼镍矿维持偏紧的观点，2.5美元的镍矿涨幅折合到电积镍成本约2000元人民币/吨。成本定价逻辑下，印尼镍矿价格走势决定镍价波动区间，矿端偏紧预期下，成本预计坚挺，底部空间有限。不锈钢2月排产环比增加，期货市场情绪较热，但现货基差仍处低位，旺季行情有待兑现。25年1月国内精炼镍产量3.36万吨，环比减少3.4%，绝对水平仍处高位。纯镍现货升贴水仍处于较高位置。综合来看，短期预计沪镍主力运行区间【12.2，13.2】万元/吨。
投资策略：区间操作，逢低做多为主
风险提示：印尼产业政策大幅变动。
锡
上一交易日LME锡收于31030美元/吨，跌0.03%。沪锡夜盘收于259440元/吨，涨0.52%。近期供应不稳定性增加，锡价表现有韧性。海外供应方面是印尼供应偏低阶段，LME库存兑现持续下降。此外，刚果金局势对当地供应形成担忧。消费端，尚在淡季且价格上行，消费回归情况不强。展望短期价格，原料紧张对供应的限制或仍有兑现可能，换新政策对消费预期有刺激。短期供需预期偏积极，价格有支撑。但需持续关注海外宏观和供应恢复风险，或对锡价形成阶段性压力。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦炭
2月7日周五日内，焦炭J2505收涨2.97%，领涨黑色，但夜盘收跌0.51%至1767.5元/吨，领跌。春节当周及节后第一周平均来看，钢材需求同环比均呈现韧性，铁水加速复产；节后首周焦炭整体供需双增，焦炭总库存垒积放缓。我们认为，国内宏观货币财政政策积极，“两重”“两新”对钢需存在支撑，节后传统旺季钢需有进一步增长的可能，利好焦炭，但受钢厂焦炭高库存以及焦煤供应宽松拖累，焦炭价格或反弹乏力。估值方面，当前港口准一冶金焦仓单1710元/吨，第八轮提降有待落地，J2505升水3.4%。
投资策略：买铁矿空双焦。
风险提示：铁矿石加速垒库，双焦供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2505收涨0.69%至10930元/吨，主力合约持仓16.27万手，日增仓4969手。现货价格弱势持稳，不通氧553#华东均价10650元/吨，通氧553#华东均价10850元/吨，421#华东11600元/吨。目前工业硅呈供需双弱紧平衡状态，但由于西北大厂复产预期，下游多晶硅延续疲软，整体过剩压力或进一步加大。当前硅价处于较低估值位置，企业生产面临较重成本压力，预计短期内工业硅维持低位震荡运行，缺乏向上动力，价格核心区间【10500,11100】元/吨。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，多晶硅超预期复产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨0.26%至77800元/吨，持仓23.79万手，日增仓-7965手。上一交易日smm电池级碳酸锂均价7.73万元/吨；工业级碳酸锂均价7.42万元/吨。节后上下游谨慎观望，随着供给端逐步复产，进口量增加，市场供给逐步恢复，月度平衡逐步向过剩过渡，市场流通货源趋向宽松。但目前矿价总体维稳，冶炼面临成本压力，锂价下方空间有限，预计短期以偏弱震荡运行为主，价格区间【76000,81000】元/吨，策略上可择低适当布局多单。
投资策略：逢低做多
风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期
