铝市核心数据一览

【热点新闻】

【几内亚政局维持动荡】

几内亚矿山目前并未表示其生产和发运活动因此事受到影响，但不排除后期因政局动荡而导致铝土矿开采和发运成本将进一步上升的可能。目前几内亚活跃力量组织的游行也集中在首都及附近市区，而铝土矿矿山营地所处位置较为偏远，受到波及的概率较小。2024年我国自几内亚进口矿石依存度接近50%，这一年几内亚矿石出口不稳定的主要因素就在于企业与几内亚政府之间没有达成共识，新的政权变更会为2025年几内亚的出口带来更多不确定性。

【中铝国际印尼BAI100万吨氧化铝EPC总承包项目顺利投产】

BAI100万吨/年SGAR冶金级氧化铝项目是印度尼西亚第一个印尼国有氧化铝项目，是印尼的国家战略项目，该项目由印尼国家铝业PTInalum和印尼国家矿业PTAntam联合投资，由中铝国际总承包方承建。项目规划两期，单线产能100万吨/年氧化铝。

【九龙万博新材料全年氧化铝生产将达到438万吨】

作为重庆万州区先进材料产业龙头企业的九龙万博新材料科技有限公司，今年以来，产销势头良好，全年氧化铝生产将达到438万吨，预计产值突破160亿元，再创新高。

【中铝青海年产50万吨电解铝生产线正式投产】

12月26日，中国铝业青海分公司“600kA电解槽产能置换升级项目”两台电解槽顺利通电，宣告该公司年产50万吨电解铝生产线正式投产。该项目于2024年5月24日开工，七个月完成从开工到投产的全过程，年内开工、年内建成的建设速度创造中铝新速度。

氧化铝

成本端，氧化铝上游铝土矿价格稳定高位。国内采暖季下环保压力增加，氧化铝厂对国产矿库存低位，国内矿报价在480-850元/吨不等；进口矿价格高位，目前几内亚三水铝矿在107美元/干吨，澳大利亚三水铝矿在93美元/干吨，一水铝矿同样高位。海外矿石方面，几内亚受政局影响的矿企逐步恢复正常。

当前，几内亚本期发运量环比跌34.05%，澳大利亚本期发运量环比跌63.57%。海漂量周度环比跌44.41%，本期发运量在149.13万吨，周度海漂量下行。国内港口到港量在296.14万吨，环比减29.02%，前期海漂量减少带来到港量环比下降，重点港口烟台港到港量环比跌59.84%。港口库存量为1672万吨，环比减6.12%，港口库存再创新低，显示铝土矿不足。目前，矿端为脉冲式“紧张”，而非“缺省”，因此矿端突发新闻均会带来炒作要素。

前期我们提到，上阶段氧化铝短期上行可能是为了更好地下跌，本周获得证实，在弱预期+消息面影响下，周五氧化铝破位下跌，资金大幅抽离。但是，02合约仍面临虚实比过高、交割困难问题，可能会带来阶段性反弹。现货端成交积极性尚可，主流成交以5530-5880元/吨附近货源为主，全国报价在5580-5760元/吨附近。经调研，氧化铝现货上周成交3.3万吨，单笔交易体量在2000吨-1.5万吨左右，主要成交在河南、新疆、青海地区，其现货成交价不断下滑。

基本面上，供应端，氧化铝产能利用率上升1.1%至83.93%。山东焙烧检修结束，另有新项目试车，预计完全建成后涉及产能100万吨/年；山西某氧化铝厂运行产能上升至100万吨/年。

需求端，本周耗氧化铝量回升至160.03万吨。电解铝方面，西南地区减产告一段落，新疆、青海、内蒙、宁夏置换产能陆续投产，实际需求环比走强。

氧化铝当前从技术面进入超跌领域。成本端海外突发事件较多，带来信息面干扰，供需端，紧张局面略有缓和，空头方在交易2025年氧化铝增产预期，多头方则在考虑氧化铝实际供需仍处于紧平衡局面的现实，导致市场多空博弈较强。短期来看，现货支撑下行，多头资金大批量出场后，氧化铝期价震荡格局不改，重点关注资金再入场意愿。

电解铝供应

宏观上，美国数据相对偏强，但PMI终值回落，降息预期继续下降，美元指数维持高位，压制有色金属价格。国内表态，实施适度宽松的货币政策，通过综合运用多种货币政策工具来保持流动性充裕。国务院关税税则委员会发布了《2025年关税调整方案》，降低了再生铜铝原料的进口关税。但是制造业数据扩张势头放缓，企业信心下降，春节效应也在逐步体现，市场预期多数偏悲观。

供应端，本周实际产量在83.35万吨，环比减0.26%。原生铝全样本调查下，目前运行产能在4362.83万吨/年，环比涨0.25%。供应端，新疆55万吨产能置换顺利进展中；宁夏置换7万吨闲置产能；青海某电解槽升级项目稳步推进中；云南铝棒厂逐步放假，铝水铸锭下降，预计影响2.5-3.5万吨；贵州、广西、重庆、内蒙、青海铸锭量维持相对平衡，预计铝水铸锭量在10万吨左右。

电解铝需求

下游在年末消费淡季下，需求走弱明显，加工企业已在部署提前放假。初端来看，铝棒市场挺价热潮降温，加工费偏弱；再生铝制品精废价差倒挂至-180至-200元/吨，再生棒厂停产规模增加；铝型材方面，建材减少接单，回款困难，工材方面光伏组件排产走弱，多数厂家预计10号开始放假，开工率继续下滑；铝板带箔方面，终端对后市呈悲观态度，供需双弱。整体而言，下游下周逐步进入年前放假阶段，开工率下滑在所难免。

电解铝库存

国内方面，铝锭显性社会库存小幅下滑，由49万吨下降至48.7万吨；铝棒逐步累库，由10.3万吨上行至12.34万吨。铝锭降幅方面，巩义地区去库尚可，杭州、重庆、临沂小幅去库，上海、济南、佛山库存增加，新疆现货流向华南。在需求端走软情况下，我们认为库存或逐步进入累积态势。

交易所方面，LME库存继续去化；SHFE库存期货小幅下行。但库存去化程度不太符合当前供需平衡推演，因此需警惕隐性库存问题。

铝市结构性策略

沪铝周内价格下调，宏观面上海外偏强美元和国内偏弱信心导致金属价格承压，基本面上成本端支撑不足，供应端因高昂的停启槽成本而逐步稳定，市场预期将有一定增量，需求端下周逐步减停产。供需错配下或带来库存累积，期价上行动力不足。基差方面，当前基差升至0，显示期价多向现货价靠拢，目前参与难度系数较高。

从期限结构来看，铝市处于Contango结构，考虑到近月偏空因素较多，跨期反套有一定参与价值。跨市方面，对LME比值维持震荡格局，暂观望。