上一个交易日贵金属价格价格偏弱震荡；COMEX黄金期货涨0.81%报2639.3美元/盎司，COMEX白银期货跌0.41%报29.29美元/盎司。当前市场正就1月市场进行提前布局，特别是对特朗普上台后的关税影响以及1月联储会议暂停降息进行提前交易，构成主要利空。而圣诞行情头寸了结，对资金的重分配同样构成了重要的抛压。预计短期内金银价格仍将面临一定的压力，行情以震荡为主。Comex黄金运行区间【2550,2750】美元/盎司,沪金运行区间【600，640】元/克。Comex白银运行区间【28，31】美元/盎司，沪银运行区间【7200，7800】元/千克。

投资策略：\

风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

上一交易日LME铜收8781.5美元/吨，跌1.70%。上海升水-20，广东升水105。宏观方面，国内官方制造业PMI报50.1，仍在扩张区间。海外方面，强美元风险仍存，美债收益率和美元上行对铜价有压力。基本面上，供应端国内冶炼进入一月预计环比下降。进口方面到港有回落迹象，预计环比降低。消费端，短期消费延续季节性走弱，铜杆和线缆开工回落。展望后市，强美元令伦铜下行，而国内短期消费仍强于季节性，预计有一定价格支撑。

投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。

风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

LME上一交易日收于2554.5，日涨4.5或0.18%。周初铝锭库存整体持稳，当前库存延续下去，年前西北到货叠加消费走弱预期仍有小幅累库，春节后累库或在110-120w附近。现货市场方面，节前持货商为完成降库目标积极出货，下游部分封账停止采购，华南现货市场表现稍弱，华东维持稳好；铝棒加工费小幅走弱。成本端，氧化铝北方现货价格继续下跌、海外持稳、煤价小幅上涨、炭块价格持稳。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价基本持稳，电价小幅回落。

投资策略：1.98w附近仍可考虑逐步介入Q1的采购保值。

风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大

隔夜内外盘假期休市。现货市场节前维持升水报价，沪铅维持震荡偏弱态势，下游观望情绪浓厚。当前供需双弱，检修及环保影响仍存干扰可能，炼厂库存水平偏低，现货维持升水状态，等待对消费偏悲观的预期修复，价格大幅下行可能性不大，重点观察价格在16600-16800元区间有效支撑，伦铅主要波动区间【1930,2050】美元。

投资策略：铅价回调可低位补库，跨市反套可逐步止盈。

风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。

昨日LME休市，周二伦锌震荡下行，午后伦锌震荡走低，一度下破3000美元平台，触及2968.5美元，最终收报2989美元，跌幅0.93%。品种方面，近期冶炼厂冬储备货较为充裕，外采兴趣降低，锌精矿加工费有所上调，在上调TC的背景下，炼厂由深度亏损变为小幅亏损。在此基础上，冶炼厂1月进一步提产的积极性没有显著提升。由此看，Q1冶炼产出不需要大幅上调。消费方面，周内我们进行了一些需求的微观调研，发现消费12月-1月依旧维持较好的预期：一部分订单来自于抢出口所致，另一部分订单来自于内需的切实提振，由此看，消费良好的状态能够维持到春节前。价格方面，关注2980一线的支撑有效性，下游企业可择机补库。

投资策略：观望

风险提示：宏观情绪进一步转弱

上一交易日伦镍收于15300美元/吨，跌1.2%，沪镍主力收于124270元/吨，跌1.4%。金川电解镍升贴水+3000，俄镍升贴水-100。镍价近期维持区间震荡行情，主因印尼镍矿价格稳固。进入2025年，短期关注印尼镍矿供应情况的变化，尤其是关于配额问题的政策动向，当前印尼政府仍保持限制镍矿供应的态度。冶炼端不锈钢和前驱体需求仍较弱势，纯镍现货市场升贴水高位，但有走弱趋势。展望后市，镍矿价格坚挺情况下，镍价波动区间稳固，后续关注镍矿价格浮动，预计沪镍核心区间【12.0，13.0】万元/吨。

投资策略：区间操作。

风险提示：印尼镍产业政策变动超预期等。

上一交易日LME锡收于28940美元/吨，跌1.25%。基本面上，供应端，国内锡矿转紧背景下，加工费持续兑现走低，冶炼排产环比或有小幅下降。消费端，消费保持价格敏感，价格低位阶段预计仍有下游采购兑现。展望短期价格，美元对价格有拖累，基于消费短期仍有弹性，预计将提供一定价格支撑。

投资策略：观望或等待低位多配机会。

风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。