2月后，镍价触底回升，一方面是印尼RKAB审批速度较慢、镍铁价格企稳，另一方面是价格长期下跌磨底后成本端的支撑增强，在情绪和资金的推动下，沪镍主力最高至13.9万元/吨，LME镍最高涨到18165美元/吨，随着印尼官员释放镍矿审批将在限期内完成的信息，以及价格累积一定涨幅后，镍价上行速度放缓。
镍矿供给忧虑缓解
2月后，镍矿价格稳中小升，截至3月8日，连云港Ni:1.8%,Fe<20%的红土镍矿价格为627元/湿吨，1月底2月初时价格为609元/湿吨；菲律宾产Ni:0.9%,49?,5%Al的红土镍矿CIF价格在42美元/湿吨，Ni:1.5%,15-25?,33-35%含水CIF价格为44美元/湿吨。于此同时，菲律宾海运价格也有一定上涨，苏里高至连云港海运费涨至12美元/湿吨，2月时基本保持在10.5美元/湿吨，苏里高至锦州港海运费涨到13美元/湿吨。矿价及海运费的上行，使镍矿进口成本增加。后续，随着雨季的结束，3月后菲律宾镍矿出货量将季节性增加。印尼方面，此前RKAB审批速度偏慢，2月26日已批准1.45亿吨镍矿的采矿配额（3年总量），约占其需求市场的25%，但其官员IrwandyArif最新表态，采矿的审批仍在进行中，计划在3月底前完成，缓解了供应忧虑。截止3月8日，Mysteel统计全国14港镍矿库存1029.73万湿吨，在去年11月底达到阶段性高位后，持续下降，整体水平相对适中；分品位看，中高品位镍矿603.3万湿吨，整体水平略偏低。
镍铁产量料有回升
据Mysteel，2月中国镍生铁产量以金属量计为2.42万吨，环比微增0.55%，同比减少27.86%，其中中高镍生铁产量1.87万吨，环比降3.82%，持续亏损下国内铁厂继续减产；而随着镍铁价格的回暖，预计3月产量将环比增加8.56%至2.63万吨。2月印尼镍生铁产量金属量11.71万吨，环比减少6.02%，同比增加10.26%，矿端资源阶段性紧缺造成减产，预计3月产量将恢复至12.16万吨，其中中高镍生铁产量12.04万吨，环比增3.79%。
上周周初随着镍价冲高，镍生铁价格也反弹至近期高位，印尼产10-13%Ni远期现货价格走高至970元/镍，国内7-10%Ni到厂含税价普遍上调至975元/镍，而后小幅回落5元/镍左右，关键还是跟随镍价波动。在镍生铁价格企稳后，镍铁厂生产亏损幅度收窄，有助于产量恢复。在印尼镍矿审批速度加快与镍铁产量回升之后，印尼镍铁的发运量也将增长。
纯镍产能仍在快速释放
据Mysteel，2月中国精炼镍产量24428吨，环比增7.48%，同比增42.6%；1-2月累计产量47157吨，同比增加46.22%，目前国内运行产能30067吨，产能利用率75.71%；3月大中型镍企继续爬产，部分中小型企业产量各有增减，预计3月产量26550吨，环比增8.69%。随着镍价企稳回升，精炼镍即期生产利润有所回升，截至3月1日，外采硫酸镍的生产利润升至4557元/吨，外采高冰镍生产利润升至5000元/吨以上，而由于MHP近阶段的供应略紧使外采MHP生产还徘徊在亏损边缘。利润的刺激叠加今年新扩产投产的项目仍较多，预计精炼镍的产量增量可观。
库存持续走高，今年来上期所镍总库存延续去年后半年来的增势，截至3月8日，总库存达到19016吨，仓单数量为14527吨，是三年多以来高位。3月后，金川镍现货升水基本徘徊在3500元/吨左右，俄镍升水在1700元/吨左右，现货供应偏宽松。LME镍库存在3月初达到阶段高位后，暂时止增，最新为73590吨，注册仓单68952吨，较去年的历史低位已有一定提升，LME0-3现货贴水还在200美元/吨以上。
需求或有小幅提振
不锈钢在镍需求中占绝大部分，2月Mysteel统计全国300系不锈钢粗钢产量132.49万吨，环比下降13.42%，同比下降10.67%；预计3月300系不锈钢排产168.02万吨，环比增加26.82%，同比增加15.05%，对镍需求料有小幅提振。不过，当下不锈钢社会库存还偏高，终端需求恢复相对缓慢，可能对排产落地形成拖累。新能源端，1月三元电池产量22700兆瓦时，装车量12600兆瓦时，环比均有下滑，总体尚在高位。2月三元正极材料受假期影响产量下降，3月初个别企业排产增加，预计产量将有回升。
总体来看，宏观面上市场逐步定价美联储6月开始降息，美元指数偏弱震荡，外围扰动相对较轻；国内政策环境宽松、“以旧换新”预计对上游材料需求有一定提升空间。基本面上，镍矿与海运费价格小升，不过菲律宾将逐渐放量，印尼采矿审批料有加快，供应忧虑缓解。镍铁厂利润有所修复，3月排产增长，印尼镍铁产量与发运量也有增长预期。国内精炼镍产量快速攀升，今年内尚有多个项目扩产投产，供应增量预计较大。需求端上，2月300系不锈钢产量同环比下滑，3月将逐渐恢复，关注社库高位制约；三元材料排产情况尚可，需求略有提振。纯镍内外库存均有明显增长，对镍价形成压制。因此，产业链上的过剩压力仍较大，同时下方的底也相对坚固，短期镍价或宽幅震荡为主。仅供参考。
作者简介：范磊，从业资格证号：F03101876，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油、铜等大宗商品的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种框架分析判断行情趋势。
