在上周短暂反弹后，沪锌本周重回弱势，还是未能突破1月初的阶段性高位。整体来看，期价依然运行在去年9月以来行程的震荡区间之中。
最近锌进口呈现亏损状态，本月进口锌的流入量是否会有所下滑？当前锌精矿加工费有所企稳，1月国内锌冶炼厂生产情况如何？锌价较前期有所反弹，且临近春节，国内锌市下游需求仍在走弱吗？反弹过后锌价窄幅震荡，如何看待后续锌价走势？文华财经【机构会诊】板块邀请沪锌期货专家为您详细解答。
【机构会诊】：最近锌进口呈现亏损状态，本月进口锌的流入量是否会有所下滑？
浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：从基本面来看，随着春节假期临近，国内进入季节性累库阶段，而海外炼厂供应扰动延续，LME全球库存持续去库，沪伦比价上行动力不足，锌锭进口盈利窗口短暂开启后迅速关闭。考虑到年前国内下游企业有停产休假计划，镀锌等下游企业开工率持续走弱，需求端疲态难改，因此进口贸易商进口意愿较低，预计贸易商仅维持常规进口量。此外，由于去年部分进口锌锭延后至1月报关，因此预计1月进口锌流入量或仍将保持平稳，预计整体流入量维持在2.5万吨附近。
国泰君安期货研究所有色金属研究员 莫骁雄：国内处于传统季节性累库阶段，进口盈亏偏承压运行，在12月进口窗口打开之后目前回落至关闭状态，在此背景下进口意愿下滑。不过，部分12月的进口量延后至1月兑现，预计1月进口锌锭冲击压力或环比持稳。
金瑞期货 曾童：目前锌进口出现亏损，且亏损在900元附近，亏损幅度较大，对现货商的报关激励是较低的。另一方面，会不会有提前的布局？年关将至，国内开始累库，从往年的经验来看，春节后一个月的周期大部分时间出现现货贴水，因而持货商提前布局的可能性较低。
【机构会诊】：当前锌精矿加工费有所企稳，1月国内锌冶炼厂生产情况如何？
浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：临近春节，虽然加工费有所企稳，但1月精锌产量环比有所回落。近期国产矿TC均价跌至4100元/金属吨，进口矿C均价跌至80美元/千吨，均创下2022年9月30日以来新低。受TC低位影响，冶炼厂生产利润回落至盈亏线之下，生产成本压力不容忽视。受此影响，虽然当前冶炼厂原料库存相对宽松，但在成本压力较大背景下，贵州、四川、安徽、广西等地部分冶炼厂提前进入检修阶段，内蒙古等地部分企业也因春节假期临近而提前放假。从整体来看，预计1月锌锭产量环比减少2万吨至57万吨附近。
国泰君安期货研究所有色金属研究员 莫骁雄：冶炼厂原料备库基本到位，叠加春节假期临近、冶炼厂检修减产带来边际缩量，近期锌精矿加工费降幅减缓、显现企稳迹象，冶炼厂盈亏维稳。当下除假期常规检修之外，暂未演绎冶炼亏损至减产的传导逻辑，同时部分冶炼厂有延迟检修的计划，预期1月冶炼端产能利用率环比小降。
金瑞期货 曾童：近期锌精矿加工费稳定在4000元附近，冶炼厂利润剩余较低，1月国内冶炼厂检修较多。其中包括江西，安徽，四川等地的中型冶炼厂。此外，云南地区中型冶炼厂在1月开始搬迁，因而产量下降较为明显。
【机构会诊】：锌价较前期有所反弹，且临近春节，国内锌市下游需求仍在走弱吗？
浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：从各板块来看，前期镀锌、锌合金及氧化锌等各板块加工品排单量较满，厂家积极补充订单，锌市迎来一波春节前补货行情，下游需求释放带动消费，生产积极性较高。现阶段由于临近春节长假，下游企业订单交付基本接近尾声，且后续物流运输可能逐步停滞，因此新增订单量出现不同程度下滑，下游整体售货亦临近尾声。考虑到年前下游企业即将开启休假停产，镀锌等终端加工企业开工率料将进一步下滑，叠加备库需求走弱，国内锌市需求走弱趋势难以改变。
国泰君安期货研究所有色金属研究员 莫骁雄：随着春节脚步临近，终端订单愈渐疲软，多数下游企业于1月下旬开始集中进入假期阶段。各板块之间有所分化，镀锌企业放假时间对比往年暂不存在明显提前或延后迹象，锌合金企业反馈终端外贸订单同比表现较优，在一定程度上系部分东南亚制造业订单回流国内所致，因此假期开启的时点或稍晚。不过，此前锌价交易美联储降息预期过剩的回吐而重心下移，刺激部分下游企业逢低补库，透支部分节前补库需求。整体来看，消费及补库需求已然进入走弱趋势。
金瑞期货 曾童：据了解，目前年关将至，下游已经开始陆续放假，如，压铸合金厂自上周开始已经陆续放假，镀锌企业自一月中旬也开始陆续放假。整个一月，锌价都维持区间盘整的情况，下游从上周开始陆续补库，通过统一口径折算，我们发现下游补库大概增加了1-2天的库存储备。
【机构会诊】：反弹过后锌价窄幅震荡，如何看待后续锌价走势？
浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：随着宏观乐观情绪消退，近期锌价有有所回落。由于春节长假临近，当前锌市呈现供需双弱局面。供应端，海外矿山及冶炼厂供应扰动频发，锌矿供应收紧持续打压锌矿加工费，国内炼厂利润下跌至历史低位，国内炼厂供应料将继续回落。需求端，随着在手订单交付，加工板块消费持续走弱，下游备货进入尾声，国内锌市需求仍将走弱，预计短期锌价延续震荡走势。中长期来看，由于锌矿加工费跌至低位，矿冶利润持续处于相对低位，产业链成本支撑较强，锌价或有一定反弹空间，关注节后库存变化。
国泰君安期货研究所有色金属研究员 莫骁雄：目前国内锌市步入季节性累库通道，累库开启时间点及累库斜率基本处于历史中位数。结合合金化以及厂提等因素，初步预估累库高度为历史中偏低水平。上半年旺季来临之前，消费难以进一步证伪或证实，成本线成为价格下方较为刚性的支撑，建议以逢低买入的思路为主，上涨空间仍需锚定宏观需求预期。此外，低库存将延续，在累库期间，关注远月跨期正套入场机会，同时沪伦比值或先承压，有望打开内外反套的盈亏比空间。
金瑞期货 曾童：国内自9号开始没有交易，反而LME正常交易，LME相对于国内多了5个交易日，因而需要提示持仓过节的投资者。
从中长周期的品种基本面的情况，锌目前的供应利润较低，库存积累也较低，因而锌价相对于表现较为坚挺。
