据路透1月24日消息，基金对铜市场的态度越来越悲观，更倾向于关注全球需求疲软的情况，而不是供应链压力的迹象。

基金经理在芝加哥商品交易所（COMEX）铜合约上的仓位已从年初的净多头，转变为2022年年中以来的最大净空头。

这一定位调整在年初价格疲软的情况下发挥了作用。伦敦金属交易所(LME)三个月期铜在去年12月底触及每吨8,716美元的五个月高位，但此后一直处于低位，最新交投于8,400美元左右。

一系列铜矿供应受到冲击，导致分析师下调了对今年铜供应过剩的预期，但黯淡的宏观前景令铜的微观走势蒙上了阴影。

基金经理对 CME 铜合约的仓位

新的一年，新短缺

去年，基金经理们多次在芝商所铜合约的净多头和净空头之间切换，试图应对震荡的区间价格走势。

11月，LME三个月价格保持在每吨7870美元左右的关键技术支撑并开始走高后，市场转向做多。

截至去年12月底，基金净买入CME 铜净多头近15000份合约。

然而，新的一年带来了集体重新评估，1月上半月净仓位果断转向空头。

截至一周前收盘时，净空头头寸达到25309份合约，是自2022年7月以来最大的空头头寸。

直接多头头寸已减至44634份，为去年6月以来的最低值，而新的抛售使直接空头头寸从12月底的45127份增至69943份。

重新思考供应

对较低价格的集体押注似乎与最近供应方面的发展不同步。

随着供应紧张，冶炼厂为将开采的精矿转化为精炼铜而征收的处理费一直在快速下降。

定价机构Fastmarkets目前评估的现货价格为每吨30美元，而11月谈判的2024年基准价格为每吨80美元。

太多的冶炼厂在追逐太少的精矿。

First Quantum的Cobre Panama矿于去年12月关闭，导致原材料供应链出现漏洞。

此外，英美资源集团（Anglo American）和淡水河谷（Vale）的产量指导都有所下降，令分析师下调了中期供应预测。

例如，麦格理银行(Macquarie Bank)已将今年第三季度每吨7600美元的最低价格上调至8000美元，理由是“2024年的精矿缺口更大，金属盈余小于此前的预测”。

制造业疲软

然而，对铜供应动态的重新关注似乎并没有给基金经理留下什么印象。

他们可能更关心铜和其他工业金属的需求前景。

作为全球最大的铜用户，中国正面临投资者信心危机，股市本周暴跌。

《China Beige Book》（CBB）的作者表示：“从零新冠疫情中复苏——尽管令人失望——已经结束。”。

CBB对2023年第四季度数据的最新分析显示，“国家收入和利润增长下滑至年底，投资、招聘、销售额、产出以及国内外订单也在下滑”。

CBB表示，中国庞大的制造业表现“稳健”，但还算不上出色。

西方投资者似乎已经放弃了政策制定者能够找到快速解决方案的希望。

几乎所有其他地方的工厂活动都在继续收缩。欧洲的制造业指数已经连续18个月处于负值，而美国经济活动已连续 14 个月萎缩。

风能、太阳能发电和电动汽车等能源转型行业继续表现出色，但对工业金属的需求无法完全摆脱旧经济的拖累。

在全球制造业复苏之前，基金经理需要更多的供应中断才能改变他们对铜不是卖出的想法。

(The opinions expressed here are those of the author, Andy Home, a columnist for Reuters.)