2023年铜的消费亮点主要体现在上半年，春节假期提前带来线缆企业生产早于往年回升，并带来有效的需求传输。最令人意外的当属空调行业，产销的积极表现一直持续到3季度末才有降温。上半年的空调需求对铜价形成了相对明显的价格支撑。

  增发国债刺激 新年需求有望回升

  国内电线电缆企业今年在一季度整体表现相对红火，由于春节假期提前，线缆企业开工率自2月起便呈现明显回升态势，并在3-5月稳定维持在相对高的生产水平，6月起行业开工率有所回落。尤其值得一提的是，线缆企业开工率持续回升，尤其在2月和3月，开工率明显高于季节性水平。二季度整个行业也延续了高景气度。今年上半年电铜杆消费占比明显扩大，再生铜杆用量收缩较快。整个线缆行业需求传导效应在上半年比较流畅。电网及电源建设在上半年相对积极，下半年电网建设回落较快，电源建设好于电网，地产行业今年持续承压，对铜的需求拉动较为有限。

  中央财政于四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。对于新开工项目，如具备扎实的前期工作基础，可尽快开工能够并在明年汛期前建成投用；部分前期工作较为复杂的重大项目，原则上也不得晚于明年6月底开工建设。考虑项目建设周期的影响，明年国内基建用铜需求将被有效带动。此外，国务院还可提前下达2024年度部分新增地方政府债务限额（包括一般债务限额和专项债务限额），由于2023年地方政府新增债券规模为4.52万亿元（其中，一般债券为7200亿元，专项债券为3.8万亿元），2023年底国务院最多可以提前下达2024年新增地方债务限额2.71万亿元。财政政策积极发力有望稳定并在一定程度上提升2024年基建用铜需求，线缆企业整体产销情况均有望好于2023年。

  空调火爆已过 后续动能不足

  2023年空调行业是终端需求各个端口中表现最为亮眼的。空调行业从春节后就持续表现强劲。空调行业对2023年夏季的高温天气抱有一致预期，并且自春节后便开始持续“开足马力”生产，直至消费季，空调产量依然在攀升，可见行业生产力度之大。空调产量不仅持续高于往年水平，对上游铜管企业也形成了有效带动。值得注意的是，如此大规模的生产不但没有增加库存压力，反倒是随着夏季的来临，空调销售表现更加强劲，出现了生产力度大，销售力度更大的红火景象。空调产量高于往年水平，直至9月才有降温。空调销售也在今年表现火爆，使得空调行业库存压力并未加大。

  夏季高温天气已经成为老生常谈的问题。在经历2023年空调行业产销火爆后，空调需求进一步释放的潜力将会明显受到限制。2024年空调生产将主要依托季节性规律进行，产销恐将有所回落，不过，铜管行业低库存水平将有望在旺季更好地进行需求传导。

  新能源汽车稳定行业产销

  2023年汽车行业整体平稳。新能源汽车失去国补支持，且经历过产销高速爆发之后，新能源汽车产销增速放缓明显。年初，国内多地发布汽车促消费政策。三季度，国家发展改革委日前会同工业和信息化部等部门制定《关于促进汽车消费的若干措施》，提出优化汽车限购管理，鼓励限购地区尽早下达全年购车指标；支持老旧汽车更新消费，有条件的地区可以开展汽车以旧换新等重要举措。国内汽车产销在诸多刺激政策加持下，体现出明显的韧性。其中，新能源汽车生产速度有所放缓，但新能源汽车消费在8月重新出现加速，并带动整个汽车行业销量回升。汽车行业在2023年下半年产销表现明显好于上半年。

  国内汽车行业并无明显库存压力，但经历过爆发式增长过后，2024年新能源汽车产销继续失速为大概率事件。根据新能源汽车车辆购置税减免政策公告，2024年新能源汽车免征车辆购置税，其中每辆新能源乘用车免税额不超过3万元。不过，公共领域车辆电动化、新能源汽车下乡等促进新能源车销费的措施将继续推进，新能源汽车产销仍将扮演汽车行业的引擎，虽然新增产销恐将放缓，但汽车行业用铜需求整体仍将稳中有升。

  财政政策积极发力有望稳定并在一定程度上提升2024年基建用铜需求，空调及汽车用铜需求整体平稳，但亮点难寻。不过，新能源用铜将对铜的终端需求形成有效弥补，需求结构预计整体平稳，并有望在一季度末到二季度初对铜价形成积极作用，推动铜价走出一轮上涨行情。

  作者简介：范芮，国元期货有色研究负责人，上期所优秀分析师，从业以来一直负责有色金属产业研究工作，有多年有色金属产业研究经验以及期现结合经验。