1月3日讯：

摘要

2023年12月不锈钢的反弹行情或已经结束。虽然12月社库去化幅度有所增加，但这并不代表基本面出现反转，更多地可能是供应端收紧所致。原料价格在跌至910元/镍的极值点后在12月底出现反弹，我们认为不锈钢成本支撑继续走强的概率不大，主要原因是矿端支撑不足导致产业链成本重心依然偏低，且镍铁厂库存依然偏高，整体经营仍面临压力。展望后市，2024年1月排产有所增加，但我们预计1月份需求可能依然不及预期，不过月底可能会有节前补库行情，但是考虑到当下信心不足，预计量级较为有限。操作上，目前钢厂利润偏高，但基本面支撑不足，价格有回吐空间，逢高布空为宜。

正文

一、行情回顾

2023年12月不锈钢整体偏强运行，呈现出反弹态势，2023年12月6日-12月28日主力合约涨近1000元/吨，涨幅达6.54%。元旦节前最后一个交易日12月29日出现大幅减仓回撤。

二、12月不锈钢社库去化加快

对于12月的反弹，去库是重要驱动因素。Mysteel数据显示2023年12月不锈钢去库14.21万吨，去库幅度相较11月的去库5.72万吨大幅加快，一方面对市场情绪有所催化，另一方面低库存也对价格弹性形成支撑。不过这并不代表基本面出现了反转，也非“淡季不淡”，去库加快我们更倾向于是供应端收紧的结果，据Mysteel统计，2023年12月国内43家不锈钢厂预计粗钢产量273.0万吨，月环比减少8.5%，同比减少10.6%，但是从成交来看月内整体成交相较前期并未有明显改变。

三、镍铁价格小幅回暖

12月主要原料镍铁经历了先跌后反弹。负反馈逻辑下镍铁价格不断走弱，12月上旬镍铁跌至910元/镍，随后持续至12月底，随着期货盘面反弹带来的市场情绪好转，成交有所增加，同时成交价中枢也有所上移，SMM数据显示目前镍铁平均出厂价在915元/镍，但实际成交已经可以见到925-930元/镍的价格了。不过我们认为成本支撑持续走强的可能不大，从上游矿端来看，自2020年印尼禁镍矿出口后，由于需求增加，菲律宾镍矿价格的季节性规律变得愈发明显，当下正处在菲律宾雨季，但矿价整体依然偏低，且出现了逆季节性的下跌，菲律宾1.5%品位镍矿FOB价从12月初的49美元/湿吨降至12月底的37美元/湿吨，一方面因素在于菲律宾镍矿开采力度加大，但是另一方面边际下跌也是当前产业链依然偏弱的印证，这对镍铁而言成本支撑并不牢靠，况且当前铁厂库存依然偏高，镍铁价格仍旧面临压力。

四、1月排产增加，供需压力仍在

据Mysteel数据，2024年1月43家不锈钢厂粗钢预计排产273.7万吨，环比增加0.3%，同比增加14.7%。2024年1月排产同比去年增幅明显，主要原因可能是2023年春节在1月、而2024年春节在2月，但是环比看与2023年12月相比小幅增加，其中300系环比增加5%，说明近一个月反弹带来的利润修复给予了钢厂一定信心，因此后市价格走势的重心又重新落回到了需求上。回顾12月的成交情况，即便价格反弹对市场情绪有所修复，但现货上回暖的仅是询单氛围，实际成交依然寥寥。在这种供需压力上，预计不锈钢在1月或将再度承压，反弹行情可能暂时告一段落，但月底临近春节，可能会出现节前备货行情，但量级受信心影响可能依然偏低。

五、总结

2023年12月不锈钢的反弹行情或已经结束。虽然12月社库去化幅度有所增加，但这并不代表基本面出现反转，更多地可能是供应端收紧所致。原料价格在跌至910元/镍的极值点后在12月底出现反弹，我们认为不锈钢成本支撑继续走强的概率不大，主要原因是矿端支撑不足导致产业链成本重心依然偏低，且镍铁厂库存依然偏高，整体经营仍面临压力。展望后市，2024年1月排产有所增加，但我们预计1月份需求可能依然不及预期，不过月底可能会有节前补库行情，但是考虑到当下信心不足，预计量级较为有限。操作上，目前钢厂利润偏高，但基本面支撑不足，价格有回吐空间，逢高布空为宜。