近期，镍价在低位盘整。从宏观经济角度来看，美国非农就业数据在9月份增加33.6万人，创下年内最大涨幅，远超此前预测的17万人。尽管美联储货币政策会议确认不会加息，但年内仍有可能加息，预计美联储降息的时间将推迟至2024年。美元指数的强势对镍价上涨产生影响。
印尼镍矿问题悬而未决
近期，印度尼西亚启动了矿产资源领域的廉政调查，导致该国矿山新生产配额的批复进展缓慢，加剧了镍矿市场的供应紧张气氛。自8月中旬以来，镍矿价格大幅上涨。最新数据显示，红土镍矿的1.5% CIF月均价为64美元/湿吨，处于历年中高水平。尽管印度尼西亚最近表示已经将矿山新生产配额恢复至旧的审批程序，以缓解矿石供应短缺，但镍矿配额的审批仍然非常严格，流程较长，实际矿石供应相对紧张，部分印尼工厂不得不从菲律宾采购镍矿。最新情况是，印度尼西亚将不再批准今年的矿山生产新配额，配额的审批将从今年11月份开始，适用于明年1月份。因此，印尼镍矿问题仍然悬而未决。
最新数据显示，2023年8月，中国进口的镍矿为552.72万吨（根据海关数据干湿矿混合计算），环比下降10.1%，同比增长27.4%。我国自菲律宾进口的镍矿量增加，但是镍矿的港口库存仍然偏低。据上海有色网数据，截至10月17日，全国港口的镍矿库存为907.29万湿吨，仍然处于5年来的同期低水平。由于镍铁厂的库存不足，镍矿价格保持坚挺，为镍铁和不锈钢提供了成本支撑。
供应增加速度趋缓
2022年11月以来，一级镍较电池级硫酸镍的溢价不断扩大，从1万元/吨，一度上涨至5万元/吨。在高溢价的刺激下，国内多家企业开始增加电积镍产能。
据统计，2023年，中国的精炼镍产能预计将达到27.51万吨，其中，新建和转产的电积镍产能占总产能的18.65%。据上海有色网数据，2023年，全球电积镍的新增产能占总产能的比例为8.2%。由于国内电积镍生产线迅速扩张，预计到2024年，全球电积镍新增产能占总产能的比例将增长至10.26%。2023年，电积镍产量占一级镍产量的比例为10.2%；至2024年，这一比例将增长16%。
随着镍价下跌，一级镍较电池级硫酸镍的溢价缩小，导致价格差下降至6000元/吨，而镍价达到15万元/吨。当硫酸镍价格与电积镍的价格相差不足1万元/吨时，除了拥有MHP和高镍资源的企业，其他外购硫酸镍进行电积镍生产的企业盈利能力将显著下降。仅有10%的企业从外部采购硫酸镍，其他企业仍具备盈利潜力，但随着盈利水平的下降，扩产速度将放缓。近日，一级镍和硫酸镍的价格差跌至5000元/吨，再次创下新低，因此，扩产预期减弱。
截至2023年9月，国内精炼镍总产量达到2.21万吨，环比增长1.4%，同比增长43.18%。9月份，国内电解镍产量继续增加。初步估计，10月份，国内精炼镍产量将达到2.28万吨，环比增长2.94%，同比增长48.05%。但是，产量增长速度可能放缓。
由于进口量减少，2023年8月，中国进口精炼镍（包括镍和钴总量≥99.99%、钴≤0.005%的未锻轧非合金镍、其他未锻轧非合金镍及未锻轧镍合金）为7154吨，其中，清关数量为5200吨，环比下降46%，同比下降57.95%。根据最新合同，2023年，中国已采用混合定价方式（一部分现货采用沪镍价格，一部分现货采用LME镍价格）。这意味着以沪镍价格计价的现货不再受进口窗口是否开放的影响，可以直接进入国内市场。受货运节奏影响，预计8—9月份的镍产品进口将下滑，因为海外镍的性价比不如国内，国内生产的电积镍明显具备替代性。
据上海有色网数据，2023年9月，全国镍生铁产量为3.45万镍吨，金属量为79万实物吨，实物吨产量环比下降1.13%，金属吨同比增长9.61%。预计2023年10月，全国镍生铁产量将下降至3.4万镍吨，金属量将下降1.44%。尽管仍然存在成本支撑，但不锈钢产量下降，需求端疲弱，导致镍生铁减产。
截至2023年9月，全国硫酸镍产量为3.7万金属吨，实物吨产量为16.8万实物吨，环比下降12.89%，同比下降11.02%。主要是因为硫酸镍价格下滑和利润下降。此外，硫酸镍生产一级镍的盈利下降，电积镍生产商购买硫酸镍的积极性下降，从而导致电积镍需求减少。总体来看，供应增速趋于平稳。
下游需求也将下滑
据上海有色网数据，2023年9月，全国不锈钢产量总计约为322.20万吨，环比增长约0.47%，同比增长约16.76%。其中，200系不锈钢产量约为95.2万吨，环比下降约0.42%；300系不锈钢产量约为164.4万吨，环比下降约1.14%；400系不锈钢产量约为62.6万吨，环比增长约7.38%。由于10月份镍铁成本居高不下，而不锈钢库存高企，需求疲弱，导致企业亏损面扩大，预计不锈钢产量将进一步减少，预计10月份国内不锈钢产量将减少至313万吨，环比减少约8万~9万吨。
9月份，国内三元前驱体产量约为74806吨，环比下降9%，同比下降15%，产量低于预期。10月份，中国三元前驱体产量为71235吨，环比下降5%，同比下降22%。
此外，合金和电镀需求对镍的消耗量保持约为1.5万吨，约占镍总需求的8.7%。预计今年年内，高温合金的订单需求将带动合金需求增加。
综上所述，供应增加速度放缓，三元前驱体需求下滑，合金需求稳定，因此镍价下跌空间有限。
