目前，国内氧化铝行业开工率处于83%的高位水平，9月份行业利润维持在200元/吨以上，但国产矿石供应问题限制了行业开工率的进一步提升；需求方面，下游电解铝行业运行产能更是创出4295万吨的新高，氧化铝供需两端均呈现较强状态。进入四季度之后，供需两端的主要变量有哪些呢？

一、供应端关注北方采暖季限产

10月14日，据ALD、mysteel等多家资讯信息显示，受山东地区采取重污染天气橙色预警减排措施影响，山东地区部分氧化铝厂计划于10月14日-22日焙烧装置运行降低50%左右。随后10月16日（周一），氧化铝期货盘面出现较大波动，反映出市场对供应端的变化较为关注。

北方采暖季限产最早来源于2017年2月份生态环境部公布的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，每年10月1日—次年的3月31日是京津冀及周边地区环保限产最严格的时期。据SMM统计，共有22家氧化铝企业处于京津冀及周边地区+汾渭平原的“2+26”城市范围之内，其中涉及山西、河南、山东3个省份，14个城市。涉及氧化铝建成年产能共计5845万吨，占全国建成年产能的58.5%；运行年产能4772万吨，占全国运行年产能的58.3%。目前，山西、山东、河南省仅出台有重污染天气应急预案，对重点企业行业进行绩效分级，具体来看：①山西省涉及建成年产能1860万吨，主要集中在吕梁、运城和晋中地区。目前，山西省绩效分级A级企业名单包括孝义市及运城市两家氧化铝企业；B级企业名单包括忻州市某氧化铝企业。②河南省涉及建成年产能1185万吨，主要集中在三门峡、焦作、洛阳和郑州地区，河南地区氧化铝企业均未进入河南省2022年重污染天气重点行业绩效企业名单。③山东省涉及建成年产能2800万吨，主要集中在滨州、聊城和淄博地区。目前，山东省绩效分级A级企业名单仅包括聊城市某氧化铝企业，各市文件均对不同天气预警（红、橙、黄）做出具体减停产要求，主要为焙烧工序，并对运输做出限制要求。

整体来看，山西、河南地区氧化铝开工率因矿石供应紧张维持较低水平，一旦限产容易引发供需矛盾；山东地区政策多对焙烧做出要求，限产对实际产量影响较为有限。北方三地具体的秋冬采暖季限产政策和执行情况仍需持续关注。

二、需求端关注云南水电情况

云南省水电资源丰富，但是具有明显的季节性特征：丰水期在每年的二、三季度，三季度水电占比超过9成，枯水期在每年的一、四季度，水电占比回落至6-7成。例如，2022年9月10日起，云南电解铝行业进入限电模式，初步压减10%用电负荷；9月14日，云南电解铝企业再度接到通知，各企业自9月15日开始压减用电负荷15%-30%不等，当时累计停限产比例超过20%；2023年2月，云南省对电解铝企业进行新一轮限产，三轮限产累计影响年产能在约190万吨，占到云南建成产能的三分之一左右。

相关资料显示，2023年5月-9月云南省累计平均降雨量为716.5mm，相比往年平均水平的814.32mm同比下降12%，5个月平均降雨量累计减少97.83mm。从10月预计情况来看，预计云南省降水仍较常年偏少，云南各地在确保安全的前提下抓住降水时机增加库塘蓄水。滇中及以东地区宜提早部署抗旱事宜。另外，进入2023年9月下半月，云南省电力交易价格开始明显抬升，下半月平均交易电价已经攀升至0.19元上方，相比2023年9月上半月的平均交易电价0.14元抬升超0.05元。

整体来看，由于云南地区今年整体降水偏少，年底仍存在水电偏紧的预期，因此，云南电解铝周期性停减产或成常态。

三、关注氧化铝期货首批合约交割

另外四季度需要重点关注的就是氧化铝期货的交割问题，氧化铝基差的波动对市场参与者有一定的影响。氧化铝期货首个合约AO2311将于2023年11月到期交割。据上海期货交易所，9月初，氧化铝期货客户根据自身业务需要，陆续将拟交割商品运抵指定交割库，交割库根据相关要求对货物及有关凭证进行验核后，完成入库验收手续。截至10月16日，氧化铝已生成仓单29404吨，主要集中在新疆地区。