9月11日讯：

本周铜市场在供应端扰动频发与宏观政策不确定性交织下，呈现出“基本面收紧”与“政策面犹豫”的共振格局。智利7月产量同比下滑9.4%，艾芬豪刚果铜矿资源量暴增30%，多重因素共同推升市场对铜价中枢上移的预期。

一、供应端：产量下滑与资源扩张并存，全球铜矿格局分化加剧

本周供应端的核心矛盾在于传统产区的运营困境与新兴矿区的资源突破形成鲜明对比。智利国家铜业委员会（Cochilco）数据显示，7月智利铜产量同比下滑9.4%至40.3万吨，为2011年以来最差7月表现，其中Escondida矿骤降22.1%，Codelco延续疲弱态势，恶劣天气与矿山维护是主因。这一数据印证了全球最大产铜国正面临结构性产量瓶颈，为铜价提供坚实底部支撑。

与此同时，刚果（金）Makoko铜矿资源量暴增30%至1200万吨含铜量，指示资源量达4200万吨（品位2.66%），成为全球过去十年最大高品位铜矿发现之一。艾芬豪矿业称平均每钻探1000米发现1亿磅含铜量，项目计划2027年一季度启动概略研究。这一突破不仅缓解了市场对长期供应短缺的焦虑，更凸显非洲正成为全球铜资源增长的核心引擎。

此外，希腊Skouries铜金矿投产首批精矿，目标四季度商业化生产，该项目被视为欧洲最大铜金项目，将重塑Eldorado生产结构并增加欧洲本土铜供应。三大事件共同勾勒出全球铜矿供应格局的深刻分化：南美传统产区承压，非洲与欧洲新兴项目加速补位。

二、政策面：白宫关税计划搁浅，智利审慎扩冶炼产能

宏观政策层面出现关键转折。白宫铜关税计划因“可负担性担忧”陷入停滞，官员权衡制造业成本与国内采矿激励，11月中期选举前物价压力成关键制约。这一犹豫直接缓解了市场对美国加征铜关税引发全球贸易流重构的恐慌，COMEX与LME价差有望回归正常区间。

智利则采取审慎扩产策略。Cochilco明确表示，在全球铜精矿竞争加剧背景下，应优先升级现有冶炼厂（目前仅达潜在产出60%），而非新建产能。当前加工费接近零甚至负值，挤压冶炼利润，盲目扩产可能加剧行业亏损。这一表态与波兰铜业集团（KGHM）和必和必拓签署合作备忘录形成呼应，反映行业巨头正从“规模扩张”转向“效率提升”与“知识共享”。

三、市场展望：央行上调价格预测，中国进口持续疲软

价格预期方面，智利央行将2026年铜均价预测上调至6.10美元/磅（此前为5.80美元），2027年预测亦上调20美分至5.40美元/磅。这一上调反映了对供应紧张与能源转型需求的乐观判断，为铜价提供宏观指引。

需求端则呈现疲软信号。中国8月未锻轧铜及铜材进口量38.2万吨，同比减少11%，1-8月累计降6.7%。高铜价抑制下游消费，叠加国内库存累积，短期需求支撑有限。但欧盟启动890万欧元CIRCUIT4EU项目，从电子废弃物中回收铜、钴、镍等9种关键原材料，目标2030年回收占比达25%，长期看将缓解原生铜供应压力。

总结与展望

预计短期内，铜价将维持高位震荡偏强走势。市场将在供应端故事与需求端现实之间反复权衡，投资者需密切关注智利矿山复产进度、刚果项目开发节奏、美国关税政策最终落地情况以及中国进口数据的边际变化。在供应紧张格局未出现根本性转变前，铜价的回调空间或将有限，而政策面的明朗化将为市场提供更清晰的交易主线。