2026年的全球矿业资本市场，正在经历一场罕见的剧烈重估。

截至8月31日，全球市值最大的50家上市矿业公司总市值达到 2.53万亿美元 ，较7月底增加 3570亿美元 ，创下MINING.COM自2019年开始编制该榜单以来最大的单月增幅。

此前的纪录出现在今年1月，当月50家大矿企市值增加3380亿美元；2月又增加2670亿美元，将榜单总市值推至2.75万亿美元的历史高点。

但仅仅一个月后，市场便急转直下。随着黄金从纪录高位回落，3月份50大矿企市值蒸发4200亿美元，创下该榜单有记录以来最差的单月表现。

一边是史上最大月度上涨，一边是史上最大月度下跌，且都发生在同一年。过去12个月，全球矿业公司的估值波动几乎超过了以往任何一个周期。

黄金股终于跟上了金价

长期以来，黄金矿企经常跑输金价。金价上涨时，投资者仍然担忧成本、资本开支、矿山品位和运营风险；金价下跌时，黄金股却往往跌得更快。

但2026年8月，这种情况终于发生了变化。

黄金在8月初报每盎司4,043美元，随后一路上涨，并于8月25日逼近4,660美元，创5月中旬以来最高水平。虽然美联储主席Kevin Warsh在杰克逊霍尔年会上的偏鹰派讲话，以及美国再次对伊朗发动袭击，令金价在月底前有所回落，但黄金8月份仍累计上涨近10%，创1月以来最佳月度表现。

白银更为强劲，短短三周内一度上涨20%，触及每盎司70美元。

这一次，贵金属矿企没有掉队。

黄金、白银及贵金属特许权公司合计贡献了 1830亿美元 的月度市值增量，超过50大矿企整体增量的一半。其中，13家黄金公司合计增加 1380亿美元 ，四周内市值增长31%，13家公司中有12家上涨。

【图：2026年主要金属价格表现】

涨幅最大的是AngloGold Ashanti。公司第二季度利润增长58%，董事会批准20亿美元股票回购计划，推动其8月份上涨 41.6% ，市值增加168亿美元。

Evolution Mining上涨41.4%， Gold Fields上涨40.6%， Agnico Eagle上涨39.8%， Wheaton Precious Metals上涨38.6%， Coeur Mining上涨38.5%，山东黄金上涨34.8%。

从市值增量看，真正扛起大旗的则是两家大型北美黄金生产商：

Newmont上涨34.2%，市值增加337亿美元；

Agnico Eagle上涨39.8%，市值增加293亿美元。

目前，Newmont市值达到1325亿美元，Agnico Eagle达到1029亿美元，两家公司均进入全球矿业“千亿美元俱乐部”。

不过，黄金股的修复还没有完全收复此前的失地。截至8月底，贵金属类股票的整体市值仍比2月底高点低19%，8月的强劲反弹只收回了此前损失的大约一半。

【图：8月份矿业公司赢家与输家】

铜没有黄金耀眼，却构成了行情的底座

如果说黄金负责制造2026年矿业股的剧烈波动，那么铜就是推动行业估值持续上升的底层力量。

8月份，榜单中的12家铜矿公司合计增加 700亿美元 市值。

Freeport-McMoRan尽管受到Grasberg矿山产量下降的影响，利润仍然超过市场预期。公司8月份上涨20.8%，2026年以来累计上涨47.3%，市值升至1088亿美元。

BHP的表现更值得关注。公司8月份增加约250亿美元市值，是黄金板块以外市值增长最多的矿业公司。其全年业绩显示，铜已经超过铁矿石，成为公司最大的利润来源。

截至8月底，BHP市值达到2411亿美元，继续稳居全球矿业公司第一；8月份上涨11.8%，2026年以来累计上涨57.3%。

对于一家市值超过2000亿美元的超级矿业集团而言，这样的年度涨幅相当惊人。

市场对BHP的认识也在改变：它不再只是一家依赖铁矿石的综合矿业巨头，而越来越像是一只拥有世界级资产组合的“大型铜矿股”。

类似的变化也发生在其他综合矿业集团身上。随着Anglo American与Teck Resources合并为Anglo-Teck，又一家拥有百年历史的多元化矿业公司将正式向铜业务倾斜。不过，在交易价值真正释放之前，Anglo仍需要就Collahuasi与Quebrada Blanca两座智利铜矿的协同开发，与Glencore进行关键谈判。

Southern Copper一度打破BHP与Rio的传统格局

过去几十年，BHP和Rio Tinto几乎一直牢牢占据全球矿业公司市值第一和第二的位置。

但8月24日，这一长期格局被短暂打破。

受创纪录季度业绩和铜价突破每吨14,000美元推动，Southern Copper股价一度升至历史最高的220.78美元，市值达到约1830亿美元，超过Rio Tinto数十亿美元，短暂成为全球第二大上市矿业公司。

随着铜价在8月最后一周回落，Rio Tinto重新夺回第二名，但优势已经微乎其微：

Rio Tinto：市值1769.5亿美元；

Southern Copper：市值1763.6亿美元；

两者差距：不足6亿美元。

Southern Copper 8月份上涨15.7%，2026年以来累计上涨48%；Rio Tinto 8月份上涨6.7%，全年上涨28%。

在铜价仍接近历史高位、铁矿石前景相对黯淡的情况下，Southern Copper的问题可能已经不是“能否长期超过Rio Tinto”，而是“什么时候再次超过”。

七家公司进入“千亿美元俱乐部”

本轮上涨明显抬高了全球矿业公司的头部估值。市值超过1000亿美元的公司由4家增加至7家：

Glencore以946亿美元排名第八，距离千亿美元门槛只差约54亿美元。

该公司8月份上涨10.4%，全年累计上涨47.4%。上半年铜产量增长15%，大宗商品交易业务利润接近历史高位，使其成为最有可能进入千亿美元俱乐部的下一家公司。

多元化矿企体量最大，黄金贡献最多增量

按业务板块划分，全球矿业50强的2.53万亿美元市值主要集中在三个领域：

多元化矿业：7708亿美元；

黄金：5900亿美元；

铜：5738亿美元。

三者合计约占榜单总市值的四分之三。

【图：全球50大矿企市值按业务板块分布】

多元化矿企仍然是最大的单一板块，共有8家公司入榜，8月份增加700亿美元。但这些企业内部的铜业务权重正在不断提高，因此“多元化矿业”板块背后，也隐藏着越来越明显的铜属性。

黄金板块有13家公司，8月份市值增加1380亿美元，是贡献最大的板块。

贵金属权益金公司虽然只有3家，合计市值却达到1413亿美元，8月份增加340亿美元。这类公司通常不直接承担矿山建设和运营风险，而是通过权益金或金属流协议分享未来产量，因此在贵金属价格上涨时，往往获得更高的估值溢价。

相比之下，铁矿石板块的两家公司合计市值为1038亿美元，8月份基本没有增长。随着基准铁矿石价格跌破每吨100美元，铁矿石成为本轮矿业股上涨中唯一明显掉队的主要大宗商品。

Polyus：黄金繁荣中的唯一显著例外

8月份，50大矿企中只有4家公司收跌，其中跌幅最大的是俄罗斯最大的黄金生产商Polyus。公司股价下跌24.3%，市值蒸发53亿美元，排名从第28位骤降至第47位，距离跌出前50名已经不远。

它的下跌与金价无关。

Polyus在7月份宣布，为资助一系列新项目，公司将暂停派息直至2030年。消息公布当天，其股价便下跌约25%。此后，俄罗斯可能对矿业公司征收暴利税的消息，又进一步打击了投资者信心。

Polyus去年黄金产量达到260万盎司，旗下矿山的生产成本在全球处于最低水平之列，但公司的估值只有略高于每一盎司年度产量6000美元。

相比之下：

Agnico Eagle每一盎司年度产量对应约30,000美元市值；

Newmont对应约23,700美元；

Polyus仅略高于6000美元。

如果采用Newmont的估值倍数，Polyus市值应超过600亿美元，而不是目前的166亿美元；若采用Agnico Eagle的估值倍数，则可能超过780亿美元。

这意味着Polyus的折价并不是来自矿山质量，而是来自暂停股息、俄罗斯政治风险、制裁、资本流动限制及潜在税负。

2026年以来，Polyus市值已累计下跌59.6%，成为50强中表现最差的公司。

另外三家8月份下跌或基本持平的企业分别是Norilsk Nickel、Fortescue和Vale。前者受到镍、钯金及俄罗斯风险拖累，后两者则共同反映了铁矿石板块的疲弱。

全球矿业资本版图正在重画

按公司总部所在地计算，澳大利亚以5384亿美元的矿企总市值，略微超过加拿大的5338亿美元，成为全球最具价值的矿业公司总部所在地。

【图：全球50大矿企市值按总部所在地分布】

不过，澳大利亚只有7家公司进入前50名，加拿大则有12家。

澳大利亚的优势主要来自BHP、Rio Tinto、Fortescue和South32等大型综合矿业公司；加拿大则凭借数量众多的黄金、白银、铜、铀及贵金属权益金公司形成更广泛的上市公司梯队。

8月份，加拿大入榜矿企市值合计增加1050亿美元，是所有国家中增量最大的。这与Newmont、Agnico Eagle、Wheaton Precious Metals、Franco-Nevada等贵金属公司的强劲表现密切相关。

美国以3580亿美元排名第三，中国以2964亿美元排名第四，墨西哥则凭借Southern Copper等公司，以2080亿美元位居第五。

俄罗斯矿企合计市值仅剩394亿美元，较2025年12月下降44%。曾经由Polyus与Norilsk Nickel冲击全球前十、Uralkali和Alrosa稳居榜单中游的时代，已经成为过去。

进入前50名，至少需要156亿美元

市场整体上涨也抬高了榜单门槛。

进入全球矿业50强所需的最低市值，由7月底的136亿美元升至8月底的约156亿美元。

Lundin Gold在7月份以微弱差距落榜，但在8月份上涨27.2%后重新进入榜单，排名第44位。公司受到Fruta del Norte周边新发现和创纪录季度业绩推动。

MMG以155.7亿美元市值守住第50名；Alamos Gold排名第51位，距离进入榜单仅差约2.3亿美元。

从2025年底以来，共有5家公司进入前50名，另有5家公司退出。

新进入者包括Managem、Coeur Mining、Kazatomprom、South32和MMG。其中，摩洛哥黄金及基本金属集团Managem的美元市值全年上涨超过170%，是最引人注目的新晋公司。

退出者包括Ivanhoe Mines、Alamos Gold、浙江华友钴业、Impala Platinum和完成拆分后的Vedanta。

榜单尾部的变化说明，在进入门槛已经超过150亿美元的情况下，一次产量计划下调、矿山事故、资产出售或20%左右的股价波动，就足以改变一家公司的全球排名。

结语：黄金制造浪潮，铜改变结构

2026年8月的3570亿美元市值增长，表面上是一轮由金价和银价快速上涨推动的贵金属行情，但其背后还有一条更加深远的主线：铜正在持续改变全球矿业公司的利润结构和估值体系。

黄金贡献了最猛烈的短期上涨，铜则支撑着行业市值的长期攀升。BHP、Glencore、Anglo American等传统多元化矿业集团，正在越来越多地被投资者视为铜资产的载体。

与此同时，铁矿石板块被这轮上涨甩在身后，锂价反弹也尚未完全转化为锂矿公司的估值修复。Polyus的暴跌则再次提醒市场：矿山成本和资源质量只是估值的一部分，资本配置、股东回报和政治风险同样可能决定一家矿业公司的命运。

2.53万亿美元并不只是一个新的市值数字。它所反映的，是全球矿业资本正在重新选择方向 黄金重新获得追捧，铜走向舞台中央，而旧有的行业秩序正在松动。