9月1日讯：本期国内外镍库存继续呈现反向运行的特征。上期所镍库存连续三周回落，最新录得112127吨，国内交易所库存呈现阶段性去库；反观LME镍库存震荡累库，最新报268362吨，较8月初增加三千余吨，国际市场显性库存持续抬升。内外库存走势背离，反映国内外现货流通节奏差异，也成为当前镍价运行的观察指标。

宏观面上多空博弈仍有加剧，继续给镍价走势带来明显扰动。美国7月PCE数据再度抬升，同比升至3.7%，核心PCE同比 3.3%，通胀粘性重新显现。虽然地缘冲突带来的直接溢价有所消退，但尾部风险依旧存在。受通胀数据影响，美联储政策预期反复摇摆，美元指数再度走强，市场资金偏空情绪升温，以美元计价的镍品承压，盘面价格受到宏观情绪压制。

产业链供应端，印尼镍产能持续稳步释放，全球镍供应宽松预期难以扭转，成为压制镍价上方空间的核心因素。尽管上期所库存连续呈现下滑态势，但库存绝对规模依旧处在高位，大量隐性库存仍可转化为交割仓单，本轮去库更多属于高位水平下的边际调整，尚未形成实质性紧缺。下游不锈钢行业排产有所回升，钢厂维持刚需采购，但终端订单改善有限，现货市场交易稳中偏弱，参与者多保持谨慎观望态度。新能源板块的需求韧性与冶炼成本共同构筑镍价底部支撑，上有供给压力，下有成本托底，推动盘面重心缓慢下移，整体维持区间震荡运行。

综合看，伦敦市场累库，国内边际去库的库存格局，叠加印尼增量持续释放，镍市供需宽松大背景并未改变。宏观美元波动与下游需求修复节奏共同主导行情，短期缺乏趋势性驱动。后续市场需要重点跟踪印尼生产端是否受干旱天气扰动，同时关注镍矿端的进一步变化，而矿端变量的边际改变或将成为打破当前震荡格局的关键信号。