作者： 正信期货 有色分析师 张杰夫

2026年8月25日，由卓创资讯/富宝资讯主办的“华东铜产业发展高峰论坛”在杭州召开。来自再生铜贸易商、铜加工企业、线缆厂、冶炼厂、期货机构等产业的数百位行业专家代表齐聚一堂，就当前铜市场热点问题进行研讨，尤其是深刻剖析再生铜市场发展面临的政策与市场困境，作为众多参会者之一，倾听行业声音的同时， 我也对本次铜产业大会有以下几点心得体会 ：

海外废铜：全球“抢铜大战”已白热化

中国废铜进口格局正在剧烈重构 。2026年上半年，中国再生铜进口已达146万吨，预计全年将突破260万吨。最大的变化来自来源国的结构性洗牌：泰国已超越日本，成为中国境外最大的再生铜来源国；泰国本土再生铜产量有限，核心角色是美国等国再生铜的中转加工枢纽。美国对泰出口从2020年1.2万吨增至2024年9.5万吨，经泰国拆解加工成再生铜原料后出口中国，2025年13.2万吨，2026上半年的7.4万吨。而美国对华直接废铜出口则从2025年的数十万吨级暴跌至2026年上半年的仅约8000吨，跌幅高达94.7%。

美国废铜“出不来的”三重原因 。一是COMEX与LME价差持续存在，使美国废铜价格高于国际市场；二是特朗普政府将铜列为关键矿产后，政策导向是“堵出口、促内销”；三是美国废铜贸易商在过去一年已基本清空了库存。

全球再生铜贸易正处于冷战后最大的结构性变革期，供应链安全与成本效率的平衡将是未来竞争的核心。

湿法铜：霍尔木兹海峡的“断供”冲击

霍尔木兹海峡封锁直接威胁全球湿法铜供应。全球湿法铜产量约占矿产铜总量的21%，其中刚果（金）贡献了全球湿法铜的92%。而刚果（金）没有硫磺产能，几乎完全依赖中东进口 年进口硫磺170万吨，中东来源占比高达87%。

硫磺是生产硫酸的核心原料，而硫酸是湿法冶炼“浸出环节”的关键耗材 每吨湿法铜需消耗3.5-5吨硫酸。霍尔木兹海峡封锁后，刚果（金）硫酸到厂价已飙升至1300美元/吨，硫磺DAP价格达1800美元/吨，较去年翻了约三倍。

成本冲击已实质性影响生产 。自5月以来，刚果（金）一家湿法铜工厂的完全运营成本较去年12月增加了5000-6000美元/吨。完全依赖外购矿石的冶炼厂已出现减产迹象。5-9月正值刚果金和赞比亚本地火法冶炼的检修高峰期，邻国硫酸供给进一步收紧。

中资企业海外产能不容忽视 。据不完全统计，中资企业在海外（90%集中在刚果金）的湿法铜产能，2026年预计将产出约279万吨金属量，2027年有望增长至317万吨。这个体量已经足以影响全球铜市场的平衡。硫酸若持续紧张，这部分产能将直接面临威胁。

相比之下，智利受中东事件的影响较小 其硫酸主要从中国进口（占38%），中东硫磺占比仅3%。但中国自5月起暂停工业硫酸出口，这一政策若持续3-6个月，也将对智利湿法铜生产形成滞后冲击。

一个核心判断令人印象深刻：全球不是没有铜，而是缺少“在正确时间、正确地点、以符合要求的品牌和形态交到买家手中的铜”。铜市场的真正瓶颈，正从地下的资源数量，转向地上的生产、冶炼、运输、库存和交付能力。

财税政策：国内废铜供应“断崖”的深层推手

废铜并没有消失，只是换了流向 。2026年上半年，再生铜杆产能利用率已从2013年的33%降至17.2%，近乎腰斩；1-6月废铜杆产量仅66万吨，较去年同期减少近40万吨。但阳极铜产量却同比增长3.8%至152.9万吨 2023年废铜流向阳极铜的比例仅44%，到2026年年中已升至60%。废铜流向阳极铜的支撑电解铜产能扩张。

“反向开票”与“770号文”两重政策叠加，正在从根本上重塑再生铜行业生态 。2026年上半年国内废铜表观流通量仅166.7万吨，同比下降15.6%，绝对值减少约30万吨。排除季节性因素后，因财税冲击直接造成的废铜供应减量约15万吨。这将导致国产废铜比例从72%降至57%，每10吨废铜中约4.2吨为进口，进口废铜维持高位与其含税特性密切相关。含税废铜比例从36.88%升至42.84%，但国内约80%以上废铜仍处于无票销售状态。结合进口废铜基本含税，国内含税废铜比例约40%，剩余60%为无票交易。

反向开票要求每个自然人连续12个月的开票额度上限为500万元；770号文则要求清退地方违规税收奖补。两者叠加导致：含税废铜票点从2024年12月的5.8%飙升至2026年8月的12.1%，部分好料甚至达14.4%；因此我们看到含税废铜与电解铜的价差已从去年的5577元/吨扩大至16183元/吨，但这并没有刺激到产能利用率的提升。

“市场有铜，但进不了市场” 这是当前废铜行业最真实的写照。财税政策不会放松，只会趋势性收紧。短期地方博弈可能带来阶段性松动，但方向不可逆。 未来国内再生铜市场随废铜票点大幅提高，反推产废企业不在票货分离出售，行业流动链条进入正向开票环节；反向开票督察持续严格，贸易商反开以及工厂少量部分反开进项作为利润补充手段；废铜贸易商国企化/规模化进展在即，实施“三流合一反向开票”。

硫酸：铜冶炼的“隐形利润池”或正在退潮

硫酸价格已创历史新高。2026年上半年，受酸厂集中检修、原料供应不足等因素影响，硫酸行业平均开工率仅73.08%，同比下降6.27；上半年硫酸产量5338万吨，同比下降2%。华东、山东冶炼酸价格最高突破1800元/吨，山东硫磺酸价格突破3000元/吨。

出口禁令改变供需格局。为保障春耕化肥供应，发改委自5月起禁止工业硫酸出口。此前中国硫酸年出口量已突破450万吨。禁令意味着超过300万吨的出口资源需回流国内市场，下半年供需格局将由紧转松。

硫磺酸企业陷入深度亏损。6月单吨硫磺酸亏损最高达880.5元，硫磺酸开工率已不足三成。如果说上半年硫酸是支撑冶炼厂维持高开工的“隐形利润池”，那么下半年随着检修结束、出口资源回流、需求进入季节性淡季，硫酸价格大概率震荡下行。 一旦硫酸副产品利润退潮，冶炼厂在高加工费亏损下的生产积极性将面临真正的考验 。

总结：产业链的“温差”与未来的变量

纵观整场会议，数据和体感能够形成呼应：铜产业链上下游正在经历前所未有的“温差” 上游矿企和贸易商享受着历史级的高利润，中游冶炼厂靠硫酸勉强维持，下游加工和利废企业在成本倒挂的边缘挣扎 。

四条核心线索值得持续跟踪：

第一，全球废铜争夺战才刚刚开始。再生铜贸易正经历冷战结束以来最大规模的结构性洗牌。印度以高出中国1-2个百分点的报价全球抢购、欧盟酝酿对华废铜出口管制，供应链安全已取代成本效率成为首要考量。中国废铜进口的来源结构正在被彻底重塑。谁能率先打通海外废铜的稳定供应渠道，谁就将在未来的原料竞争中占据主动。

第二，湿法铜的供应风险依然需要重视。霍尔木兹海峡的封锁若持续，刚果金湿法铜将面临实质性减产。中资企业近300万吨/年的海外湿法产能，是未来1-2年全球铜供应最大的不确定性来源。

第三，财税政策对国内废铜供应的冲击是结构性的，而非周期性的。“反向开票+770号文”的组合正在推动废铜行业从“税收洼地”模式向“合规经营”模式转型。这一过程必然伴随阵痛，但方向不可逆。随含税票点大幅提高，反推产废企业不再票货分离，行业进入正向开票环节；反向开票督察持续严格，反开进项仅作为利润补充手段；废铜贸易商国企化/规模化在即，实施“三流合一反向开票”。

第四，硫酸利润的退潮对冶炼利润的压缩和冶炼产能的影响可能成为影响铜价的下一个变量。发改委自5月起禁止工业硫酸出口，此前年出口量已突破450万吨。超300万吨出口资源需回流国内市场，下半年供需格局将由紧转松。当硫酸不再是冶炼厂的“利润安全垫”，加工费深度倒挂的压力将真正传导至产量端。