核心观点

• 2026.8.19-21， 中国铝业峰会在青岛举行，来自产业链的生产、贸易、投资、科技、环保、物流、金融、贸易等多个领域的千名代表参加，会议围绕宏观、上中下游与辅料四大板块进行分析与展望。

• 氧化铝方面，市场并无过多异议只是策略方面的差异，多数参会者倾向于氧化铝仍处于过剩打压与成本支撑间的磨底阶段。

• 电解铝方面，市场尚存分歧，焦点和分歧仍集中于消费及海外供应，但比较确定的是明年基本面转过剩的预期。

正文

一、关于氧化铝、电解铝的讨论

氧化铝价格的讨论

氧化铝价格方面并无过多异议只是策略方面的差异，多数参会者倾向于氧化铝仍处于过剩打压与成本支撑间的磨底阶段，一方面，年内仍有新投及复产共约300w产能增量预期，而当前铝厂配套的氧化铝占绝大部分情况下或难见规模化亏损减产，因此认为氧化铝仍有跌价空间，底部或在2500-2550。但操作策略上，2670附近的位置也仍未见新空头入场因此继续做空意愿较低；但若跌至2600以下的位置，考虑到矿政策的不确定性、供应端的扰动风险提升，部分参与者也倾向于逢低买入。此外，氧化铝整个区间震荡格局下做卖权相对比较建议。

电解铝方面的讨论

而对于电解铝价格的讨论市场尚存分歧，焦点和分歧仍集中于消费及海外供应，但比较确定的是明年基本面预期转过剩，铝价有跌价预期，但海外新投的不确定性或使得铝价有所震荡。具体来看，

首先，国内消费方面，部分对金九银十仍有预期，但好转幅度或不及往年；部分认为旺季不会太旺（当前消费端比较好的主要是线缆、储能和热轧，往后看，热轧和储能端或表现仍较好，但线缆端国网订单考虑到十五五开年动力不是很强认为转好幅度有限、而出口预期仍有下滑），但也不会太弱，整体消费无特别的亮点；但也有部分认为随着出口端的下滑，内需偏弱下国内消费整体较弱。

其次，对于海外供应方面，一是印尼新投项目市场预期投产时间不一且受制于电力投产节点存不确定性，二是中东除阿联酋外其余铝厂的复产情况有分歧。

最后，对于铝价单边的观点，偏空者认为明年大概率转过剩预期下，铝价仍有跌价压力，Q3全球缺口格局下底部或在2.3-2.35w、Q4随着新投释放低点或进一步跌至2-2.1w附近，倾向于逢高空。而偏多者则主要聚焦于海外投产的不确定性、金铜看多预期下铝价或也难深跌，以及若跌价太多投产也可能不及预期，因此倾向于逢低多。内外方面，多数倾向关注反套的机会、但也有个别参与者认为海外投产存不确定性且消费预期乐观、而国内内需较差下倾向于内外正套。品种套利方面可关注Q4空冶炼利润的机会。

我们认为 ，铝价当前仍为强现实与弱预期之间的博弈，大概率还是维持区间宽幅震荡，短期核心区间或在2.32-2.42w、远期低点或在2-2.1w，上方空间或难创新高。策略方面，上方则关注2.42w附近的压力单边空头可考虑再度介入；内外方面倾向于明年反套但仍需关注Q4供应情况及扰动；品种方面同样关注Q4空冶炼利润的机会。

二、 关于矿、氧化铝及电解铝部分核心观点

矿：进口宽松、国产受限，整体仍过剩

会上， （ALD）铝土矿分析师马钧鹏表示铝土矿整体仍过剩，进口宽松国内偏紧的格局未改。其中国内安全检查和矿业整顿仍压制国产矿供给、进口矿过剩但进口国高度集中政策扰动仍存。具体来看：

国产矿方面，矿业整顿持续以及煤矿事故使得矿山安全检查增多，晋豫开工有所下滑；品位下降及进口矿占优下黔桂增加进口矿使用，国产矿整体消耗下降 26年H1共消耗国产矿2832wt，同比有所下滑，全年预估消耗约5000-5400wt。国家虽推进增储上产但整体增量有限。

进口矿方面，2026H1进口铝土矿过剩水平继续扩大，理论过剩2500+wt、H2预计基本平衡；27年中国以外矿新增产能预期约4000wt，而国内氧化铝新增产能基本达产、印尼印度氧化铝新投下也存进口潜在增量，27年预计过剩1500w幅度环比收窄。政策方面，几内亚仍是全球最主要增量地，仍需关注其出口政策扰动；印尼RKAB审批趋严，若配额持续偏紧，后续氧化铝项目存额外进口矿需求。

矿价方面，过剩导致矿价进入成本支撑阶段，氧化铝亦是，因此海运费成扰动矿价和氧化铝价格的关键，综合影响下预计矿价窄幅波动为主。

氧化铝：过剩与成本支撑的博弈

会上， 创始人&总经理单贵斌表示，下半年氧化铝过剩预期依旧强烈，但成本上移趋势性同样较明确。

供应端随着上半年三大突发停产项目有序恢复、前期新投稳定供应增量叠加下半年仍有新投预期下具备足够产能潜力，但成本制约项目的投产和运行节奏；而需求端电解铝仍以置换为主，净增有限，国内过剩依旧。而海外氧化铝和电解铝26年新投/复产量级预期分别在440w/465w附近，氧化铝新投较为有限且国内过剩格局下，下半年国内净进口预计收窄甚至转为净出口。现货价格方面，广西新投稳定释放后，南货北运常态化或将不断打压北方价格。

成本端来看，主要是矿价上涨带来的成本上移趋势性较为明确：一是中东战事再起，油价偏高位波动带动船运费上涨，进口矿价格趋势性高位、二是国产矿安全整顿形势预计维持坚挺。综合测算预计，65-70- 75美元/吨的矿价对照边际产能完全成本在2650-2750-2850元之间。

价格方面，供需过剩预期强烈但阶段性供需错配及不确定突发因素仍为市场重要驱动。

电解铝:海外新投预期多但存不确定性

（ald）国际铝市场分析师刘洋对海外主要产区的产量释放节奏与约束进行了分析，会上指出，海外26年产量预期-114.5wt，2027年预期转为+328.5wt，未来供应压力预期加大的同时也面临一些风险：一是美伊冲突的影响、二是电力协约恐成为海外未来产量干扰因素 海外多家铝厂电力协议进入续签窗口，而印尼电厂审批、及园区资源配置也会推高项目成本或延迟投产。

综合看下来预期27年全球电解铝大概率转过剩，其中海外过剩压力大于国内。