外电8月18日消息，惠顿贵金属（Wheaton Precious Metals）公司海瑟姆·霍达利（Haytham Hodaly）表示，在43亿美元的安塔米纳（Antamina）交易将公司带入矿业融资全新层级之后，Wheaton Precious Metals预计数十亿美元级的金属流交易将成为其增长战略的常规组成部分。

Hodaly在《The Northern Miner》播客节目中提到，未来3‑4年内，公司大约每年可完成一笔该规模交易，不会同时推进多笔大额交易。

Wheaton过往每年投入约10亿美元用于新增金属流业务；今年公司已承诺投入约47亿美元，同时其循环信贷额度仍保有超25亿美元可用空间。

谈及Antamina矿山，市场普遍认为该矿剩余寿命为10‑12年，但Wheaton的技术尽职调查显示，这座矿山至少还可继续开采30‑50年。

大额交易背后是Wheaton不断增强的资金实力，公司资产组合每年可产生约27亿美元自由现金流。这也标志着该公司二十多年前开创的金属流商业模式进入新阶段，Hodaly称，公司核心战略依旧聚焦于政局稳定地区的高品质、低成本、长寿命矿山。

Hodaly于2026年3月31日正式出任CEO，2025年6月起担任公司总裁；前任CEO兰迪·斯莫尔伍德（Randy Smallwood）转任非执行董事长。Hodaly2012年1月加入Wheaton，此前主管企业发展业务。

Antamina交易概况

这笔标杆交易为Wheaton针对必和必拓BHP所持秘鲁Antamina铜锌矿权益的银金属流业务。

Hodaly称该笔交易对两家企业均属于机会型合作。交易达成时银价约76美元/盎司，银价一轮上涨后，必和必拓借此实现资产价值变现。Wheaton此前已通过嘉能可持有该矿部分金属流权益，持续跟踪矿山扩建、尾矿扩容以及储量接替工作。

该交易历经多年筹备。Wheaton大约五年前首次接洽必和必拓，15‑16个月前双方重启谈判，谈判过程中需要向必和必拓阐释金属流模式，以及该模式能够为矿企资产负债表带来的改善。

公司不需要依靠并购实现短期产量增长。预计黄金当量产量将从2025年约80.3万盎司提升至2030年120万盎司，增幅约50%。

增量产量均来自已完成审批、落实资金的项目；除3个项目将在数月内开工，其余均已处于在建阶段。Wheaton资产组合包含22座在产矿山、20余个开发项目以及15项权益金与勘探资产。

当前资产组合黄金占比约52%，白银占比48%；预计未来五年将调整至黄金约60%、白银约40%。

Hodaly表示大额交易并不会取代中小型交易。部分中小项目能够带来更高回报，金属流企业面对初级矿企的谈判筹码通常高于大型矿业集团。

但行业竞争明显加剧。2004年Wheaton以Silver Wheaton为名成立时，全球权益金及金属流企业屈指可数，据Hodaly估算目前该类企业已有30‑40家。

“理论上我们可以拿下市场上所有金属流项目，但这并非我们的战略。”

Wheaton主要依据五项标准评估投资标的：地区政局稳定性、低项目风险、技术成熟度、运营团队实力、税务高效的企业架构。

成本优势

Hodaly表示，对投资者而言金属流模式一大核心优势是可以规避矿山企业面临的通胀压力。

Wheaton完成金属流出资，项目通过竣工考核之后，公司不再承担资本开支以及运营成本。公司约80%资产位于成本曲线下半段，对应矿山更易获得矿企持续再投资，能够穿越大宗商品周期维持生产。

公司的付费模式也发生演变。传统模式为按盎司支付固定金额，每3‑4年上调1%；新签署协议更多采用现货价格比例计价。

新模式会小幅抬升Wheaton成本，黄金价格每上涨100美元，公司成本约增加20%；但可以让合作矿企共享商品涨价红利，避免矿企背负负担日益加重的固定付费金属流合约。

针对市场上“金属流会拖累矿山资产”的批评，Hodaly提出不同观点。McEwen Mining董事长兼实控人Rob McEwen曾提示投资者，需要留意标的资产是否背负金属流或者权益金义务。

Hodaly认为金属流资金可以赋能矿企，企业无需增发股权即可推进项目。

“我们投入资金支持企业，但并不持有对方股权。”

公司持续增强的现金流也印证这一点。二季度营收创纪录达到9.29亿美元，经营现金流同比上涨57%至6.50亿美元。今年季度股息上调18%至每股19.5美分；随着现金流规模超过可投资规模，预计股息还将继续上调。

Hodaly对组合内两大品种维持乐观。中国、波兰央行购金以及ETF资金流入支撑金价；电气化、脱碳、AI数据中心建设推升白银需求。

“我们认为长期银价还会进一步大幅走高，尤其当前市场处于结构性缺口。”