8月14日讯：

本周铜市场在供应端多重扰动与需求端分化的交织下，呈现出复杂的博弈格局。一方面，LME铜可用库存骤降至年内新低，叠加智利全年产量预期下调及Codelco旗舰扩建项目延期，市场供应收紧担忧升温；另一方面，中国7月铜进口量同比下滑，Freeport印尼冶炼厂重启在即，为市场带来一定的供应缓解预期。

一、供应端：产量下调与项目延期叠加，供给收缩预期强化

本周供应端的核心焦点在于全球主要产铜国的产量下调与大型项目延期。智利国家铜业委员会（Cochilco）发布预测，2026年智利铜产量预计下滑2.6%至527万吨，主要受Codelco及必和必拓旗下Escondida与Spence矿山产量疲软拖累，同时多个运营矿区存在结构性限制。Cochilco将2027年产量预期上调至555万吨，但短期承压态势明确。

与此同时，Codelco旗下全球最大地下铜矿之一El Teniente的扩建项目因地震风险高于初步评估而宣布暂停，预计投产时间推迟至2029年。公司副总裁在国会矿业委员会会议上坦言，不再预期在本十年末达到此前预测的170万吨年产量目标。这一消息进一步加剧了市场对长期供应缺口的担忧。

此外，安托法加斯塔因旗下Los Pelambres铜矿7月因极端降雨停产约五天，将2026年铜产量预估由此前的65-70万吨下调至62.5-65.5万吨，反映出极端天气对矿山运营的持续冲击。

二、库存与贸易流：LME库存骤降，市场流动性收紧

库存数据是本周市场最受关注的指标。LME铜可用库存从6月底的201,700吨大幅降至101,425吨，近乎腰斩，创2026年1月以来最低水平。库存骤降的主因在于可能的进口关税落地前，金属持续流向美国消耗库存。其中中国原产铜可用量骤降75,600吨至43,050吨，占比从59%降至42%，显示全球贸易流向正在发生深刻变化。

这种库存的快速去化直接推高了现货升水，现货与三个月合约逆价差走阔，反映出即期市场的紧张情绪。在供应端扰动频发的背景下，低库存水平使得市场对任何新的供应中断都极为敏感，为铜价提供了坚实的底部支撑。

三、需求端：中国进口回落与冶炼厂重启并存

需求端呈现出复杂的分化格局。海关总署数据显示，7月中国未锻轧铜及铜材进口量为42.5万吨，同比减少11.5%，1-7月累计进口量同比降6.2%。进口量的回落可能与前期备货集中释放及短期需求节奏调整有关，但需关注后续需求的持续性。

然而，供应端的积极信号也在释放。Freeport印尼计划9月重启Manyar铜冶炼厂，格拉斯伯格铜矿铜精矿运输已恢复，将为冶炼厂供料。待重启后，印尼两座冶炼厂协同抬升本土铜加工能力，企业预估今年两座工厂阴极铜总产量接近40万吨，将对全球铜供给形成一定补充。此外，住友金属矿山已与全球矿商敲定2026年铜加工精炼费高于10美元/吨和10美分/磅，未追随部分中国冶炼厂设定的零基准价，反映出矿端与冶炼端之间的博弈仍在持续。

四、市场情绪：投机资金持续看多

市场参与者的情绪总体偏多。CFTC数据显示，截至8月4日当周，COMEX铜投机者净多头头寸增加11,307份合约至77,796份合约，显示投机资金持续看好铜价前景。在供应端故事不断发酵、库存持续去化的宏观叙事下，多头的信心较为坚定。

总结与展望

综上所述，本周铜市的核心逻辑在于"供应端扰动持续发酵与库存紧张交织，需求端分化中寻求支撑"。智利全年产量预期下调、Codelco旗舰项目延期、LME库存近乎腰斩，共同构筑了铜价的强支撑；而中国进口回落与印尼冶炼厂重启则带来一定的供应缓解预期。

预计短期内，铜价将维持高位震荡偏强走势。市场将继续交易供应端的故事，任何主要矿山的运营变化或库存数据的进一步变动都将引发价格波动。投资者需密切关注智利天气变化对实际产量的影响、LME库存的去化节奏以及中国后续进口数据的走势。在供应紧张格局未出现根本性转变前，铜价的回调空间或有限。