8月13日讯：

中东核心铝企阿联酋环球铝业（EGA）公布最新复产计划，拟投入约4亿美元用于Al Taweelah冶炼厂修复工作，预计2027年一季度液态铝产量恢复至遇袭前水平，当前厂区电解槽重启比例已达18%。该冶炼厂于今年3月底受地缘冲突冲击紧急关停，年产能约160万吨，是中东地区重要的原铝出口基地，自事发以来持续扰动全球铝供给预期。

从事件回溯来看，3月28日Al Taweelah厂区遇袭后，设备物理损毁直接造成百万吨级海外供给缺失，成为二季度伦铝冲高的核心驱动因素之一。LME铝价一度上探至接近3600美元/吨，海外现货升水大幅走扩，LME注册库存持续维持近十年低位，欧洲及日本现货市场货源紧张格局凸显。而国内方面，受产能红线约束，增量释放空间有限，铝材出口受益于海外缺口出现明显增长，沪铝跟随外盘联动上行，但国内社会库存相对充裕，内外盘价差持续分化，形成外强内弱格局。

本次EGA明确4亿美元资本开支及2027年一季度完全复产的时间节点，首先对市场情绪形成阶段性压制。消息公布后，伦铝结束连续多日上涨行情出现小幅回调，反映前期部分地缘风险溢价开始得到兑现。但需注意，复产并非即刻完成，当前仅18%电解槽完成重启，后续将采用分批修复、逐步升温投产的模式，未来5至6个月内该厂区仍将维持产能缺失状态，年内难以贡献完整产量，2026年全球原铝供给缺口的现实并未直接消解。

放眼全球供需格局，中东合计占全球电解铝产能约9%，除EGA外，区域内其他冶炼设施仍面临地缘不确定性风险，供给扰动的尾部风险尚未完全出清。海外方面，欧美经济复苏节奏偏弱，下游汽车及建筑板块需求温和，未现爆发式增长，但低库存背景下，供给侧的边际变化对价格弹性显著放大，一旦复产进度不及预期，外盘铝价仍具备向上驱动。国内方面，4500万吨产能天花板约束下，新增原铝释放空间有限，运行产能已逼近上限，增量主要依赖产能置换，难以快速填补海外供给缺口；消费端呈现季节性特征，传统"金九银十"旺季临近，下游加工端开工存在回升预期，将对沪铝价格形成底部支撑。

贸易流层面，在2027年一季度之前，Al Taweelah完整产能无法回归全球市场，欧洲、东南亚等传统采购区域仍需寻找替代货源，国内铝材出口的红利窗口将延续。但随着复产路径明确，市场将逐步交易远期供给修复逻辑。若后续巴林铝业等其他受损产能同步推进修复，2027年一季度后全球原铝供给压力将边际抬升，外盘价格上行空间将受到约束，内外盘比价也将随之调整，国内进口窗口及出口优势均可能发生变化。

综合来看，EGA复产时间表落地，属于利空预期兑现，但并非现实供给即刻回归。短期而言，2026年剩余时间内，中东供给缺口仍将真实存在，叠加海外低库存现实，外盘铝价中枢易维持高位震荡；沪铝跟随外盘波动，同时受国内消费及库存约束，上行幅度将弱于伦铝。中长期维度，重点跟踪两大变量：其一，实际复产进度，电解槽重启存在设备损坏超预期、能源配套扰动等不确定性，若进度慢于当前指引，将再度推升风险溢价；其二，中东地缘局势是否再度恶化，其他冶炼设施是否面临冲击风险。