外电8月11日消息，据悉路透社（Reuters）专栏作家安迪・霍姆（AndyHome）撰文成，上周刚果（金）宣布立即禁止铜和钴精矿出口，“铜博士”因此遭遇了一轮恐慌。8月6日伦敦金属交易所（LME）三个月期铜闻讯跃升至每吨14,369.50美元的六个月高点。随着价差同时收紧，现货铜价触及每吨14,453.60美元的历史新高。

然而，CME钴价并未做出任何反应，尽管刚果（金）是全球最大的电池金属供应国。事实上，上周五现货钴收于每磅25.99美元，当周下跌0.9%。

钴市场反应平淡的原因不难解释：刚果（金）并不出口钴精矿，对外出口的是氢氧化钴中间品，该品类本就执行出口配额制度。

同时，刚果（金）铜精矿出口量本身偏低，主要以精炼铜对外输出。此外，刚果金沙萨政府此前已三次出台铜精矿出口禁令，多次豁免政策削弱了禁令对矿山企业带来的冲击。

本次事件真正值得关注的，并非刚果（金）长久以来向下延伸产业链的诉求，而是铜价对任何供应扰动信号表现出的高度敏感。

政策收紧

刚果（金）铜矿床条件适宜采用电积工艺，多数矿山企业可将开采矿石直接产出金属铜。StoneX分析师数据显示，去年该国本土精炼铜产量占全国总产量的82%。

但刚果金沙萨政府毫不掩饰其目标：剩余精矿产能希望在本国完成冶炼加工。

2013年与2019年两轮出口禁令最终未能落地，核心原因在于刚果（金）缺少大规模冶炼产能，持续豁免使得精矿出口贸易得以维系。

2020年，在中国国有矿企中国有色矿业集团（CNMC）与云南铜业投资下，该国建成首座现代化冶炼厂——卢阿拉巴（Lualaba）冶炼厂，年精矿处理能力40万吨，但仍不足以消化本国全部自产铜精矿。

因此2023年出口禁令同样附带豁免条款，卡莫阿‑卡库拉（Kamoa‑Kakula）大型矿企联合体获得重点豁免。该项目为艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines）与紫金矿业集团（Zijin Mining Group）的合资项目，2021年投产。

交换条件是艾芬豪矿业承诺新建冶炼厂，目前该项目已经落地。企业二季度财报披露，这座年处理能力50万吨的大型冶炼厂已于去年投产，自今年2月起产能利用率达到设计产能的60%。

数据显示，2026年上半年中国自刚果（金）进口铜精矿同比大幅下滑31%。

随着冶炼厂进一步爬坡释放产能，刚果（金）本土加工缺口将逐步收窄。为应对潜在缺口，最新版出口禁令保留了“战略性豁免”通道。

供应敏感性

高盛（Goldman Sachs）表示，最新出口禁令对全球铜市场平衡不会产生实质性影响。

但本就紧张的原料市场格局将进一步承压；铜精矿货源争夺激烈，冶炼加工费已经转入负值区间。

冶炼端承压一直是铜多头的核心逻辑，这也造就了上周消息出台后市场的过度反应。

伦敦市场对供应扰动信号的敏感度达到顶峰。一方面中国持续吸纳金属铜，另一方面美国受进口关税威胁带来更强的吸纳力量，双重因素共同作用。

伦敦金属交易所（LME）库存从5月初的40.1万吨回落至21.455万吨，其中58%为已注销仓单，等待从交易所仓库完成实物出库。

另有13.8408万吨铜存储于伦敦金属交易所（LME）非仓单库存，但该部分影子库存中79%存放于美国港口；一旦芝加哥商业交易所（CME）相对伦敦金属交易所（LME）的交割升水进一步扩大，这批库存即可完成清关。

时间价差持续收窄，直观体现伦敦市场的紧张局面。

虽然铜绝对价格自上周高点有所回落，但基准现货对三个月合约的时间价差进一步收紧。周一现货升水达到每吨171美元，为去年10月以来最高水平。

倘若伦敦金属交易所（LME）库存持续向东、西双向流出，铜博士的恐慌行情大概率不会就此终结。