从碳酸锂供需格局来看，短期供需矛盾可能进一步加剧，9月或将逐步收窄缺口，行业库存周转天数或将有望持续下降至年底。从正极材料方面来看，两大主流正极材料库存压力呈现显著分化。其中，三元材料表现压力显著大于磷酸铁锂，不过鉴于当前磷酸铁锂电池市场份额已攀升至80%左右，三元材料产业链的结构性过剩压力难以形成全局性行情影响，市场定价更多锚定磷酸铁锂的需求变化。从锂电池方面来看，动力电池库存周转天数自春节后显著回落，当前整体库存水平已降至年内低位，且优于去年同期，行业库存结构整体偏健康；储能电池产业链前后端节奏出现明显错配，今年开始整体库存压力较去年显著增加，且在中标口径下，2025年以来行业新增库存规模已突破两个月用量，储能环节边际库存压力持续上行。

短期来看，近期锂矿股表现企稳，碳酸锂期货在经历一轮加速下跌后同样出现止跌迹象，或也意味着前期集中释放的空头情绪正在逐步消化，市场交易逻辑存在由交易远期弱预期，向定价近端强现实切换的可能性，但后续仍需持续跟踪现货端能否形成有效的价格正反馈，7月底仓单注销压力及后续虚实比情况，以及各类边际变量催生的预期差机会。

中长期来看，储能电池是行业增长的第二曲线，但现阶段储能板块的库存压力仍需重点警惕。若三季度储能项目招投标情况走弱、终端装机需求持续不及预期，行业需求兑现节奏放缓，将直接拖累明年储能电池整体出货表现，存在出货量下修的风险。从项目收益角度分析，储能项目IRR核心依托峰谷电价差、调频辅助服务及容量补贴/度电补贴三大收益来源。当前国内部分地区峰谷价差已然有所收窄，储能套利空间压缩，同时，多数地区尚未落地针对性的容量补贴政策，行业政策性刺激力度不足，难以形成大范围的需求提振效果，一定程度上制约了储能项目落地与装机增速。

正文

碳酸锂价格自5月中旬触及20万以上后表现连续下挫，截止7月中下旬，主力合约收盘价跌幅超30%，主力合约持仓量由54万手下降至37.5万手，加权合约持仓量由81万手下降至62万手。

本轮碳酸锂价格下行行情可划分为两个驱动阶段：第一阶段下跌主要由供给增量预期落地所主导，包括江西枧下窝锂矿复产爬坡、津巴布韦锂精矿集中到港；第二阶段主要是市场对于27-28年锂电池整体需求增长空间产生偏悲观，供需格局或重新面临过剩压力，导致中长期看涨锂价的逻辑打破，远期需求弱预期难以证伪，进一步持续压制锂价运行重心。

短期来看，“强现实、弱预期” 是当前碳酸锂市场的核心矛盾，也是盘面持续博弈的主线，本篇专题希望从各环节库存的角度来验证实际需求情况。

一、 碳酸锂库存周转天数延续下降

短期来看，“强现实、弱预期” 是当前碳酸锂市场的核心矛盾，也是盘面持续博弈的主线。但随着估值不断被下杀，我们认为短期基本面格局将愈发需要被重视。

供给端，实际有效供给有所收缩。一方面，通过7月13日当周于宜春地区调研走访，我们认为江西锂矿复产项目进度或慢于市场预期。复盘 2025 年春节枧下窝矿山复产历程，其具有复产效率高、供给增量大的特点，因此，受历史经验影响，市场对本轮枧下窝复产释放量抱有偏高预期：主流预期其7月复工复产，8月产能爬坡，9月达到满产至9000吨碳酸锂以上水平。然而，结合矿区周边踏勘、走访当地企业、周度高频数据等多方信息综合来看，矿山实际开采、选矿投产节奏不及预期，原有市场预估的供给增量存在下调必要性。另一方面，津巴布韦锂精矿海运到港进度持续延后，原料供给紧张倒逼国内多家锂盐企业实施减产检修。根据公开物流信息，津巴布韦出产的锂精矿主要依托莫桑比克贝拉港、南非德班港向外装运，现阶段两大港口均出现不同程度船舶拥堵问题，整体海运发运效率大幅走低。受原料到货不足影响，国内配套冶炼企业自 7 月起陆续采取降产、临时停产检修等操作。若港口拥堵、货船延期的现状无法快速缓解，企业原料补给缺口将延续至8月，届时行业整体锂盐供给增量需要进一步下调。除此之外，上游锂精矿货源整体偏紧，目前多家锂盐加工企业开工负荷被动下调，进一步收紧国内实际有效供给。同时，亦有锂盐厂发布检修计划，如下所示：

此外，关于江西矿山锂矿换证问题。4月9日，江西省自然资源厅官网显示，宜春四家锂矿公示了采矿权出让收益评估报告公示，分别为宜丰县同安乡同安瓷矿、宜丰县花桥乡大港瓷土矿、宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿、宜丰县东槽村鼎兴瓷石矿，涉及公司包括永兴材料、九岭锂业和科力远（金丰锂业）。据了解，目前永兴材料已经进入换证阶段，剩余三个矿山项目或将于7月底开始进入换证阶段，原矿矿区或陆续进入停产阶段，年内产量影响有限，但如若换证周期较长，可能会影响明年一季度，甚至上半年的供给情况。

需求端，虽然市场对远期格局存在担忧，但近端景气度仍有支撑。根据大东时代智库针对37家主流电池企业及上下游供应链完成月度调研，预计8月中国锂电全市场总排产约304GWh，环比增长7.4%。从下半年整体来看，仍有新增产能投放预期，考虑备货和库存情况，新增投产仍会进一步放大隐性需求增速，但需要警惕的是正极材料投产进度偏慢会导致需求兑现不及预期。

因此，从月度平衡表来看，短期供需矛盾可能进一步加剧，9月或将逐步收窄缺口，总体库存周转天数或仍持续下降至年底。当前社会库存下降至11.4万吨左右，周转天数由2月最高30天下降至21.5天左右。结合库存周转天数变化和行业考核机制来看，上游由4-5天左右下降至3天（1.3万吨）；下游采购节奏呈现明显的“跌价补库”特征，在经历了本轮补库后，当前约13.1天（5万吨）；其他环节充分发挥库存蓄水池作用，其阶段性补库行为对市场行情波动形成放大效应，当前库存天数从10天左右下降至5.4天（5万吨），处在历史地位水平，需要关注后续补库是否会带动新一轮行情。

二、 三元材料库存压力显著大于磷酸铁锂

根据正极材料产量、净出口和对应锂电池产量，可以分别计算三元材料和磷酸铁锂的库存周转天数，以此客观对比两类主流正极材料的库存压力与差异。

从累计数据来看，今年1-7月国内三元正极材料供给与出口端增速大幅走高，产量累计同比增长38%，净出口量累计同比增幅达到50%；但下游三元电池产能释放相对乏力，同期三元电池累计产量同比仅增长8%，锂电池实际消耗量与正极材料供给严重错配，直接导致三元材料库存持续累积，周转天数居高不下。

对比之下，磷酸铁锂正极材料库存周转态势持续改善。今年1-7月，国内磷酸铁锂累计产量同比增长70%，磷酸铁锂电池累计产量增速高达80%，表现出供需双强的格局。自春节过后，磷酸铁锂库存周转天数便呈现稳步回落趋势，且自6月起，其周转天数已正式低于去年同期水平。

结果来看，两类材料库存周转态势分化显著，其中三元材料库存周转天数明显偏高，库存去化压力突出。

三、 电池方面库存情况表现分化

为量化研判锂电行业各环节库存分化格局，本文选取两组观测指标展开分析。一是电池产量 /电池出货量，该指标主要反映电池厂环节的库存水平；二是电池产量 /（装机量+出口量），用以衡量全产业链维度的整体锂电库存积压程度。

从数据来看，三元电池锂电池产量/出货量的比值长期围绕数值1附近波动，但二季度该比值相较一季度出现小幅抬升，而磷酸铁锂电池产量/出货量比值自年初震荡回落，目前回落至1.3附近水平。从锂电池产量/（装机+库存）的比值来看，三元电池比值自年初以来先减少后增加，磷酸铁锂电池自春节高位3.7以来逐渐下降，目前回落至2.5以下水平。

结合数据可见，目前电池厂环节库存水平整体并不高，而锂电池更多累在下游环节，如车厂、集成等新能源汽车和储能终端环节。分电池类型来看，三元电池目前压力较大，磷酸铁锂电池二季度整体环比一季度改善。

分电池应用场景来看，可以分别计算动力电池和储能电池的库存周转天数，来反映行业库存水平以及观测是否会出现负反馈。本文动力电池库存周转天数依托动力电池产量、净出口、国内装机量、随着出口的数据测算，储能电池库存周转天数根据储能电池产量、出口和中标/装机的数据测算。

动力电池方面，随着国内乘用车销量同比降幅持续收窄、整车出口维持高增态势，叠加单车带电量稳步提升，动力电池库存周转天数自春节后显著回落，当前整体库存水平已降至年内低位，且优于去年同期，行业库存结构整体偏健康。

储能电池方面，由于行业公开可追溯数据相对有限，本文统计区间选取2025年1月至2026年6月作为观测周期。同时考虑到储能项目存在“招标—中标—装机”的长传导周期，且中标项目并非全部落地并网，相关拟合数据仅供参考。从年内行业数据表现来看，今年储能项目招标规模大幅扩容，累计同比增速达100%，中标量累计同比增幅超50%，但终端实际装机增速相对滞后，累计同比负增长4%，产业链前后端节奏出现明显错配。如果选用装机作为国内需求数据来看，可以发现储能电池库存在去年下半年第一轮累库，到年底受益于集中并网有所消化，而今年开始整体库存压力较去年显著增加；如果选用中标作为国内需求数据来看，储能电芯库存压力较装机口径显著下降，即默认中标全部落地均有对应电芯产量匹配，但同样今年表现出逐渐增加的库存压力，2025年以来行业新增库存规模已突破两个月用量，储能环节边际库存压力持续上行。

四、 总结

从碳酸锂供需格局来看，短期供需矛盾可能进一步加剧，9月或将逐步收窄缺口，行业库存周转天数或将有望持续下降至年底。从正极材料方面来看，两大主流正极材料库存压力呈现显著分化，其中三元材料表现压力显著大于磷酸铁锂，不过鉴于当前磷酸铁锂电池市场份额已攀升至80%左右，三元材料产业链的结构性过剩压力难以形成全局性行情影响，市场定价更多锚定磷酸铁锂的需求变化。从锂电池方面来看，动力电池库存周转天数自春节后显著回落，当前整体库存水平已降至年内低位，且优于去年同期，行业库存结构整体偏健康；储能电池产业链前后端节奏出现明显错配，今年开始整体库存压力较去年显著增加，且在中标口径下，2025年以来行业新增库存规模已突破两个月用量，储能环节边际库存压力持续上行。

短期来看，近期锂矿股表现企稳，碳酸锂期货在经历一轮加速下跌后同样出现止跌迹象，或也意味着前期集中释放的空头情绪正在逐步消化，市场交易逻辑存在由交易远期弱预期，向定价近端强现实切换的可能性，但后续仍需持续跟踪现货端能否形成有效的价格正反馈，7月底仓单注销压力及后续虚实比情况，以及各类边际变量催生的预期差机会。

中长期来看，储能电池是行业增长的第二曲线，但现阶段储能板块的库存压力仍需重点警惕。若三季度储能项目招投标情况走弱、终端装机需求持续不及预期，行业需求兑现节奏放缓，将直接拖累明年储能电池整体出货表现，存在出货量下修的风险。从项目收益角度分析，储能项目IRR核心依托峰谷电价差、调频辅助服务及容量补贴/度电补贴三大收益来源。当前国内部分地区峰谷价差已然有所收窄，储能套利空间压缩，同时，多数地区尚未落地针对性的容量补贴政策，行业政策性刺激力度不足，难以形成大范围的需求提振效果，一定程度上制约了储能项目落地与装机增速。