进入 7月中 报季，矿业板块上市公司的半年成绩单陆续出炉，整体表现远超市场年初预期。一边是龙头企业日赚超2亿、小金属价格翻倍，一边是海外政策收紧、宏观预期摇摆，这轮回暖到底是周期反弹，还是真的迎来了趋势性反转？我们用真实数据拆解清楚。

一、开篇：行业集体交卷，矿业迎来业绩大年

截至 7月中旬，A股矿业类公司的中报预告已披露过半，全行业盈利改善的信号十分明确，覆盖基本金属、新能源金属、战略小金属等多个赛道。

1. 核心数据：超六成矿企业绩同比增长

据 Wind数据统计（按申万一级行业有色金属分类口径），截至2026年7月14日，A股已有34家相关上市公司披露2026年上半年业绩预告，其中23家公司预计净利润同比增长，占比近七成。

增长梯队分化明显，高景气赛道弹性突出：宝地矿业净利最高预增 210.11%，中矿资源、融捷股份等锂矿企业净利同比增长超9倍，翔鹭钨业净利最高预增34倍，行业修复的强度超出年初多数机构预判。

2. 标杆标的：紫金矿业半年净赚391亿，日均盈利超2亿

作为国内矿业龙头，紫金矿业的业绩是行业景气度最核心的风向标。根据 7月10日公司在上交所披露的《2026年半年度业绩预增公告》，紫金矿业预计上半年实现归母净利润约391亿元，同比增加约158亿元，增幅达68%，折算下来日均盈利超2.16亿元。

业绩增长来自产能与价格的双重共振：上半年公司矿产金产量 47吨，同比增长15%；当量碳酸锂产量达4.3万吨，同比激增514%，核心增量来自刚果（金）马诺诺锂矿提前投产；同时钨、钼、锡等稀贵金属及硫精矿、硫酸等副产品利润同比大幅增加，多矿种协同的优势充分显现。

3. 价格佐证：从基本金属到小金属全线普涨

企业盈利集体改善，底层支撑是上半年矿产品价格的全面上行，且本轮涨价的驱动力，已经从传统基建地产转向 AI算力与新能源双轮拉动。

据卓创资讯及行业监测数据：

l 基本金属 ： 2026年上半年伦铜均价约13150美元/吨，同比上涨超44%；国内现货铜均价同比上涨约25.7%，价格稳站10万元/吨关口（据行业机构跟踪数据）；A00现货铝上半年均价约24164元/吨，同比上涨18.96%。

l 战略小金属 ： 65%品位黑钨精矿上半年均价同比增长约355%，价格一度突破百万元/标吨；45%品位钼精矿均价同比上涨约29%。

l 新能源金属 ：电池级碳酸锂上半年价格中枢整体上移，主要在 14.96万-17.7万元/吨区间震荡运行，行业整体走出此前深度亏损周期。需注意，上半年碳酸锂价格呈现先涨后跌走势，6月末已有所回调，后续走势仍需结合供需边际变化动态观察。

4. 核心发问：这波行情是短期反弹还是趋势反转？

亮眼数据之下，市场分歧也在同步放大：有人认为这只是大宗商品的周期性反弹，后续供给释放后价格还会回落；也有人认为 AI与新能源带来的是长期结构性需求，矿业已经进入新的上行周期。

这轮回暖背后的核心驱动力是什么？风光之下藏着哪些风险？国内政策与海外格局又将如何影响下半年走向？我们逐一拆解。

二、拆解：谁在拉动矿业需求？三大动力齐发力

本轮矿业回暖不是单一因素推动，而是 AI新需求爆发、新能源基本盘托底、企业经营效率提升三者形成的共振，彻底改变了过去单纯依赖地产基建的周期逻辑。

（一）第一重动力： AI算力带飞工业金属，周期品多了科技属性

AI算力基建的大规模扩容，正在给铜、钨、钼等传统工业金属开辟全新的需求曲线，也是本轮行情最超市场预期的变量。

1. 铜：算力基建成全新增量极

铜是电力传输与散热的核心材料，直接受益于全球数据中心、 AI服务器的爆发式增长。据摩根士丹利2026年行业报告预测，2026年全球数据中心整体耗铜量将达到74万吨，2028年有望突破130万吨，年复合增长率接近40%。 （ ）测算也显示，2026年全球AI算力领域用铜量同比增速将达到54.94%，2025-2030年全球算力新增用铜量复合增速达21%，显著高于行业整体需求增速。AI算力正在成为铜需求端不可忽视的增量极。

传统需求端也提供了稳固支撑：据行业统计数据， 2026年1-5月国内电网基建投资同比增长43.32%，输配电扩容、变电站建设持续释放铜铝消费，为基本金属价格筑牢了底部。

2. 小金属赛道：半导体与高端制造拉动量价齐升

钨、钼、钽等战略小金属，凭借在半导体、高端制造领域的不可替代性，成为本轮行情中弹性最大的赛道。

l 钨 ：一方面，光伏钨丝渗透率持续提升，对传统金刚线的替代加速， 2026年光伏钨丝需求同比增长约100%；另一方面，六氟化钨作为半导体刻蚀核心材料，随AI芯片制程升级需求快速放量。叠加国内开采配额管控，65%品位黑钨精矿上半年均价同比涨幅超355%。需要说明的是，上半年均价同比大涨很大程度上源于2025年同期钨价基数极低，且价格在上半年呈现冲高回落走势（3月中旬一度突破105万元/吨，6月末回落至约50万元/吨），下半年相关企业盈利能否延续高增，仍需密切跟踪现货价格的持稳情况。

l 钼 ： 3D NAND闪存"以钼代钨"的工艺迭代成为核心增量，头部存储厂商已在280层以上闪存产线规模化应用钼材料，叠加高端特钢、光伏靶材需求增长，2026年上半年钼精矿均价同比上涨29%。

l 钽 ： AI服务器高频钽电容需求显著提升，据行业测算，2026年AI服务器拉动钽电容新增需求约12%，远期AI相关钽需求占比将提升至全球总量的25%。

（二）第二重动力：新能源产业链持续托底，储能接棒成第一增长曲线

新能源赛道始终是矿业需求的核心基本盘， 2026年上半年呈现"储能增速领跑、动力电池稳增"的格局，共同托底锂、镍、钴、铜铝等金属需求。

1. 储能：需求爆发，成为锂电新增量第一引擎

储能是 2026年上半年矿业需求最确定的增长赛道。据中国汽车动力电池产业创新联盟发布数据，2026年1-6月我国储能电池累计销量达318.1GWh，同比大幅增长83.4%，占动力+储能电池总销量的32.5%，占比较2025年同期提升超6个百分点。高工产业研究院（GGII）数据显示，上半年国内储能电池出货约485GWh，同比增长超80%，增量规模已超过动力电池，成为锂电池行业第一增长曲线。

对应到矿产需求端，开源证券测算显示， 2026年全球储能电池出货量将达到925GWh，对应碳酸锂需求59.2万吨，同比大增64.6%。在储能需求的拉动下，2026年全球碳酸锂总需求约210.5万吨，全年供需处于紧平衡状态，支撑碳酸锂价格从2025年底部回升至16万元/吨以上，带动锂矿企业盈利全面修复。

2. 动力电池：总量稳增，结构升级带动单耗提升

动力电池需求保持稳定增长，同时车型结构升级持续拉高金属单耗。据中汽协数据， 2026年1-6月国内新能源汽车纯电销量498.5万辆，同比增长12.3%；6月单月新能源汽车产销分别完成159.8万辆、164.3万辆，同比增长26%、23.6%，新车渗透率达58.5%。

单车用金属量提升显著：纯电动车 800V高压平台普及后，单车用铜量从传统燃油车的20-25kg提升至95-120kg，是燃油车的3-4倍；电池高镍化趋势也持续拉动镍、钴等金属需求。叠加新能源汽车出口高速增长（6月出口52.3万辆，同比增长1.6倍），产业链整体需求韧性远超市场预期。

（三）第三重动力：企业降本增效 +产能优化，放大盈利弹性

产品价格上涨是行业回暖的外因，而头部企业通过产能技改、资源综合利用、全球化布局实现的降本增效与产能释放，则是盈利高增的内在支撑。

1. 产能技改与综合利用，深挖内部利润空间

头部矿企持续推进矿山技改扩产，提升资源回收率与生产效率，在价格上行周期中放大利润弹性。

l 紫金矿业在 2026年半年度业绩预告中披露，国内外主力矿山技改持续落地，上半年矿产金产量47吨，同比增长15%；矿产铜产量53.4万吨，剔除卡莫阿铜矿权益变动影响后同比增长5%；同时深挖共伴生资源价值，硫精矿、硫酸等副产品产销两旺，成为利润的重要补充。

l 洛阳钼业公告显示，上半年铜金属产量约 38.8万吨，同比增长9.73%，规模效益持续显现，叠加主营产品价格上涨，上半年归母净利润预增78.76%-90.29%，盈利增速显著高于价格涨幅。

行业内多数企业通过精益运营、设备升级对冲成本压力。据《证券日报》梳理，海南矿业、宏达股份等多家企业均通过生产技改、成本精细化管控，实现了盈利改善或亏损收窄，行业整体经营质量较周期底部显著提升。

2. 全球化布局，对冲单一市场风险

头部矿企持续推进全球化产能布局，通过多区域、多矿种的业务组合，平滑单一市场的政策与价格波动风险。以紫金矿业为例，其锂、铜、金核心产能分布在刚果（金）、塞尔维亚、巴布亚新几内亚等多个国家， 2026年上半年马诺诺锂矿提前投产，贡献当量碳酸锂4.3万吨，同比激增514%，成为业绩增长的核心增量。洛阳钼业的铜、钴产能则依托刚果（金）TFM项目，形成了显著的资源成本优势，全球化布局的抗风险能力持续兑现。

三、隐忧：风光之下，三大风险不能忽视

上半年行业业绩普涨、价格上行的表象之下，矿业周期的固有风险并未消失。品类分化加剧、海外政策博弈升级、宏观环境波动三大变量，正在成为下半年行业走势的核心不确定性来源。

1. 分化加剧：并非所有矿企都吃到红利，行业冰火两重天

尽管行业整体盈利改善，但景气度并未均匀覆盖所有赛道与企业，品类、企业间的分化持续拉大， "一边翻倍增长、一边亏损扩大"的格局十分突出。需要明确的是，本轮景气回暖的红利并未雨露均沾，核心受益的是手握自有矿山资源的采矿环节；而依赖外购矿石或精矿进行加工的冶炼企业，因原料成本同步跟涨甚至涨幅超过产品，利润空间反而被严重挤压，这导致行业内部出现"矿端火热、冶炼冰冷"的极端分化格局。

从企业层面看，据 统计，截至 7月12日，已披露中报预告的上证主板有色矿业企业中，虽有近七成业绩预喜，但仍有33家企业出现亏损，16家企业净利润同比预减，14家企业首次亏损。头部企业与尾部企业的盈利鸿沟持续扩大：紫金矿业半年净利接近400亿元，而部分缺乏自有矿山、依赖外购原料的冶炼企业则持续承压 江特电机因锂矿石依赖外部采购，预计上半年亏损1.8亿-2.2亿元，亏损幅度同比进一步扩大；青海金瑞矿业预计上半年净利润同比减少53.69%，核心产品碳酸锶盈利空间收窄；宏达股份虽实现二季度单季盈利，但上半年整体仍亏损2300万-2750万元，锌冶炼业务尚未完全走出成本倒挂困境。

从矿种维度看，行情分化同样显著： AI与新能源拉动的铜、钨、锂等品种量价齐升，而锌、铅等传统基建关联品种需求修复乏力，上半年0 .3%，涨幅远低于铜的25.69%与铝的18.96%，相关企业盈利弹性明显不足。这种分化意味着，本轮行业回暖是结构性行情，而非普涨的全面周期反转。以钨为例，65%品位黑钨精矿上半年均价虽同比大涨超355%，但价格已从3月中旬105万元/吨的峰值回落至6月末约50万元/吨，上半年均价的同比高增幅很大程度上源于2025年同期的极低基数，并不意味着当前价格仍处于历史高位。

2. 海外政策不确定性：资源民族主义升温，中资海外项目承压

全球关键矿产战略价值提升的背景下，资源民族主义浪潮正在加速升温，多国通过配额收紧、股权限制、税费上调等手段强化资源控制权，给中资海外矿业项目带来显著的政策与成本风险。

印尼镍矿新政是最典型的样本 。 2026年1月，印尼能矿部将全国镍矿年度开采配额从2025年的3.79亿吨大幅压缩至2.5亿-2.7亿吨，整体降幅超30%；其中中资企业集中的韦达湾矿区，配额从4200万湿吨骤降至1200万湿吨，降幅高达71%，且审批周期从3年期改为年度审批，企业长期投资规划完全被动。4月，印尼进一步落地第144号部长令，将1.6%品位镍矿的基准价修正系数从17%上调至30%，并首次将钴、铁、铬等伴生金属纳入计价体系，1.2%品位湿法矿基准价涨幅显著，直接推高电池级镍生产成本。叠加出口外汇收入强制留存当地银行12个月的管制政策，中资冶炼企业陷入"原料不足、成本翻倍、资金受限"的三重压力，部分企业已终止增资扩建计划，启动减产与产能转移。

这一趋势并非印尼独有。据新华网梳理， 2026年以来全球资源国政策收紧已形成联动：津巴布韦提前一年全面暂停锂原矿/精矿出口，直接影响我国锂精矿进口供应；刚果（金）收紧钴出口配额，大幅压缩全球钴供给；澳大利亚也通过行政手段限制中资参与本土稀土项目开发。全球矿业投资的政策门槛正在系统性抬高，中资企业海外布局的合规与运营风险持续上升。

3. 宏观变量摇摆：美元与地缘仍可能冲击价格走势

本轮矿业行情的底层支撑是供需基本面，但大宗商品的金融属性决定了其价格始终受全球流动性与地缘格局影响，当前两大宏观变量仍存在较大不确定性。

美联储货币政策路径摇摆，是下半年最大的宏观风险 。 2026年上半年，市场对美联储降息的预期经历了多次反复：6月FOMC会议美联储维持基准利率3.50%-3.75%不变，但点阵图释放鹰派信号，半数官员预判年内仍有加息可能，年末利率中枢上移。受此影响，美元指数在6月突破101关口，创下近一年新高，直接对以美元计价的工业金属、贵金属价格形成压制。银河期货研报指出，若美联储收紧预期持续升温，美元指数进一步走强，大宗商品整体将面临估值回调压力，前期涨幅较大的品种波动风险会显著放大。

地缘政治的常态化扰动同样不容忽视 。尽管市场对俄乌冲突、中东博弈已形成一定 "风险免疫"，但霍尔木兹海峡航运安全、全球供应链碎片化等长期变量，仍可能随时触发供给端的脉冲式冲击。与此同时，全球经济复苏不均衡，国内传统地产、基建需求修复力度不及预期，新旧动能切换过程中若出现需求断层，同样会对基本金属的需求基本面形成反噬。

简单来说，上半年的价格上涨已经充分计价了乐观预期，一旦宏观或供需出现边际转向，矿业板块的回调风险同样不容小觑。

四、政策风向："十五五"找矿突破全面启动，国内供给端迎来新周期

在海外资源博弈加剧、关键矿产安全重要性持续抬升的背景下，国内矿业政策端正在释放明确的加码信号。随着 "十五五"新一轮找矿突破战略行动全面落地，国内矿产资源供给正在从"保总量"向"保战略、提质量、转模式"升级，为行业长期发展打开新的政策空间。

1. 新一轮找矿突破战略行动落地，战略性矿产增储上产成核心目标

2026年6月15日，自然资源部召开新一轮找矿突破战略行动"十五五"动员部署会，正式对"十五五"时期找矿工作进行全面布局，标志着国内矿产勘查开发进入新一轮政策周期。

本次部署明确了 "增储上产、科技赋能、绿色转型"三大核心任务，聚焦六大重点方向：强化基础性地质调查、推进战略性矿产勘查、提升资源综合利用水平、优化矿业政策供给、推动找矿科技创新、深化绿色勘查与绿色矿山建设。在矿种优先级上，政策明确聚焦铜、铁、锂、钴、镍等紧缺战略性矿产，同时巩固稀土、钨、锡等优势矿产的资源地位，精准匹配AI、新能源、高端制造等新兴产业的资源需求。

作为承前启后的节点， "十四五"期间我国找矿工作已打下坚实基础：累计新发现战略性矿产大中型矿产地398处，其中大中型油气田225处，锂、高纯石英等战略新兴矿产勘查实现跨越式发展，资源自主保障能力显著提升。进入"十五五"，政策将进一步推动勘查、生产、供应、储备体系统筹衔接，力争到2030年提交一批可供开发的矿产地并形成新产能，直接对冲海外供给的不确定性风险。

2. 深部找矿全面提速，向地下要资源成为行业共识

随着浅层资源勘查程度不断提高，我国矿产勘查正在向深部挺进， "向地下要资源"从技术探索变为规模化落地的行业共识。

自然资源部 2026年一季度通报数据显示，全国战略性矿产勘查投入同比上涨42.7%，其中锂、稀土、铜、金等新能源与关键金属矿产勘查投入涨幅超60%；全国新立项深部勘探项目（井深≥1000米）同比增长51%，2000米以上超深钻探项目数量直接翻倍，深部勘查已成为找矿增量的核心来源。

技术突破为深部找矿提供了核心支撑。我国首口万米科探井 "深地塔科1井"成功钻穿万米地层并在深部发现油气资源，打破了超深层"无资源"的认知禁区，带动深层煤层气新增探明储量超1万亿立方米，超过此前历史浅层累计总和。在固体矿产领域，山东胶东金矿专项行动已启动2700米超深孔钻探，验证深部矿体赋存规律，进一步拓展黄金资源的找矿空间。从政策规划看，"十五五"期间深部勘查技术装备攻关将持续加码，复杂地质钻探、难选冶资源利用等关键技术突破，将持续打开国内矿产资源的供给边界。

3. 智能化+绿色化双升级，矿业发展模式系统性变革

本轮政策周期并非单纯追求资源规模增长，而是同步推动行业发展模式的深度转型，智能化与绿色化成为两大核心抓手，推动传统矿业向技术密集型产业升级。

绿色矿山建设已从政策要求上升为法律规范 。截至 2026年4月，全国已建成省级以上绿色矿山超5500家，其中国家级绿色矿山1000余家、省级绿色矿山4500余家，持证在产矿山的绿色矿山占比已超50%。随着《矿产资源法实施条例》正式落地，绿色矿山建设被纳入法律框架，新建矿山全部按绿色标准建设、生产矿山加快绿色化改造成为硬性要求，行业粗放式开采的时代彻底结束。

智能化转型正在重塑矿山生产形态 。根据国家矿山智能化建设规划，到 2026年全国煤矿智能化产能占比不低于60%，非煤矿山危险繁重岗位智能装备替代率不低于20%，井下作业人员总量减少10%以上，无人卡车、智能巡检、远程操控等技术已在头部矿山规模化应用。在勘查端，"人工智能+地质调查"已纳入"十五五"重点工作，通过AI融合地质、物探、化探等多源数据构建智能找矿模型，正在大幅提升找矿效率与精准度，推动地质找矿从传统经验模式向数据驱动模式跃迁。

简单来说，国内矿业正在告别 "拼资源、拼规模"的旧周期，进入"政策托底、科技赋能、绿色提质"的新发展阶段，具备技术、资源、合规优势的头部企业，将在这一轮政策周期中获得更大的成长空间。

五、结尾：矿业下半场，机会在哪里？

走过上半年的普涨行情，矿业正在进入更考验判断力的下半场。周期波动的底色仍在，但 AI与新能源重构的需求结构、国内保供政策释放的长期红利，正在为行业划出全新的增长曲线，行业的底层逻辑早已不是简单的"涨价—扩产—跌价"循环。

1. 短期展望：需求支撑仍在，单边快涨行情难续

从供需边际变化来看，下半年矿业整体仍有需求托底，但前期价格快速上涨的阶段大概率已经过去，市场将从 "全面普涨"转向"结构分化、高位震荡"。

据 （ ）2026年中行业展望，基本金属端，下半年全球铜矿新增产能将逐步落地，供给增量较上半年明显扩容，叠加美联储货币政策路径仍存不确定性、美元指数波动风险犹存，铜、铝等品种单边大幅上行的动能不足，大概率维持高位宽幅震荡走势。新能源金属端，随着海外锂矿项目产能持续爬坡、国内盐湖提锂进入旺季释放产量，碳酸锂供需紧平衡的格局将边际缓解，价格继续大幅冲高的空间有限，后续将围绕需求中枢与行业成本线波动。

结构分化会是下半年的核心特征： AI算力、高端制造拉动的钨、钼等战略小金属，以及储能链条上的锂、铜品种，需求韧性更强，盈利确定性更高；而与传统地产、基建高度绑定的铅、锌等品种，需求修复力度平缓，价格弹性会显著弱于前者，相关企业的业绩改善空间也相对有限。

2. 长期主线：三大赛道具备持续确定性

拉长周期看，矿业的增长逻辑已经从 "单一价格周期驱动"转向"产业趋势+政策红利"双驱动，三大赛道的长期确定性最为清晰。

一是关键矿产保供赛道 。在全球资源博弈加剧、资源民族主义升温的背景下，战略性矿产自主可控是长期不变的国策。随着 "十五五"新一轮找矿突破战略行动全面推进，国内勘查投入持续向铜、锂、钴、镍等紧缺矿种倾斜，深部找矿、空白区勘查将持续释放资源增量。具备优质本土资源储备、掌握核心勘查开发技术、能够承接国家增储上产任务的企业，将长期受益于政策红利与资源价值重估。

二是智能与绿色矿山赛道 。智能化、绿色化已经从企业可选升级变为行业硬性门槛。按照国家矿山智能化建设规划，非煤矿山危险繁重岗位智能替代、井下作业人员减量化是明确的量化目标；绿色矿山建设也已纳入法治化管理框架，新建矿山必须达标、存量矿山限期改造。这一趋势下，矿山数字化解决方案、智能采掘装备、绿色开采技术的渗透率将持续提升，率先完成转型的头部企业，将凭借成本优势与合规优势进一步拉开与行业的差距。

三是资源综合利用与循环赛道 。提升资源综合利用率是破解资源约束的重要路径。从矿山端的共伴生矿产回收、尾矿资源化利用，到消费端的动力电池再生金属回收，循环经济正在成为矿产供给的重要补充。延续 "十四五"工业资源综合利用的政策导向，"十五五"期间我国将持续提升共伴生矿综合回收率、大宗固废综合利用率，相关业务既能帮助企业对冲原矿价格波动，也能形成新的稳定盈利增长点。

写在最后

这一轮矿业回暖，从来不是简单的周期轮回，而是新旧动能切换下的行业深度重构。

传统的地产基建周期对行业的影响力正在逐步减弱， AI、新能源、高端制造正在成为需求端的核心锚点；粗放式的规模扩张时代已成过去，科技赋能、绿色合规、全球化布局才是企业穿越周期的长期护城河。

站在周期的十字路口，有人看好科技属性加持的工业金属，有人押注新能源链条的长期空间，也有人更关注国内找矿突破带来的本土机遇。你最看好矿业下半场的哪条赛道？欢迎在评论区分享你的看法。

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