外电7月17日消息，路透社专栏作家Andy Home文章称，当下市场铅原料供应十分充裕。

伦敦金属交易所（LME）的铅库存本周初（截止7月17日的当周）在两天内暴增58%，原因是新加坡仓库新增了171,175吨 的注册仓单。交易所应该感到满意——为了“增强铅合约的流动性”，LME在2024年4月至2025年12月期间降低了小型铅生产商的上市费用。显然，这一举措奏效了。

近几个月来，LME铅库存已增至近50万吨，其中包括大量的场外库存。这种不受青睐的金属已成为金属融资工具的首选，库存几乎全部位于新加坡，在仓库之间轮转以寻求更优的租赁协议。

本周集中注册仓单只是新一轮仓储流转操作，也是规模最大的一次。

如此巨量铅锭从何而来？后续是否还有增量流入？

伦敦金属交易所仓单及非仓单库存领先品种

仓库轮盘赌：铅库存的游戏规则

LME铅库存已连续多月出现大规模、集中的注册仓单活动。这种交易更多是关于仓储套利而非铅市场基本面。据称，贸易商Trafigura将大量金属注册为LME仓单，并与仓库运营商约定，由新所有者支付未来的租赁费。新所有者很可能很快会注销仓单以规避租赁协议，并将金属转移至另一家仓储公司。这种库存轮转曾是LME铝市场的一个显著特征，但随着轻金属库存（含场外库存）缩减至不足40万吨，游戏已转向铅。

本周部分“抵达”的金属实际上是从场外库存转移过来的。周一（7月13日），当第一批83,225吨 金属注册为仓单时，新加坡的场外库存减少了34,256吨。在周二（7月14日）的第二轮交割前，仍剩下142,598吨可能注册的金属。

印度品牌铅在伦敦金属交易所（LME）在库库存中占据领先地位

印度出口激增：成为LME铅库存的主要来源

截至6月底，印度品牌铅占LME注册仓单库存的76%。而2023年1月，LME 体系内还没有任何印度铅货源。根据世界金属统计局（WBMS）的数据，印度精炼铅出口从2022年的15.1万吨增至2025年的48.2万吨。尽管新加坡并非铅酸电池的制造中心，却一直是重要的目的地。自2023年初以来，运往新加坡的铅已超过40万吨，2025年11月达到峰值3.1万吨，占印度精炼铅出口的近一半。

截至去年，LME仅有三个注册铅品牌——两个由Hindustan Zinc（一家大型矿山到精炼厂的一级生产商）生产，一个由二级生产商Jain Resource Recycling生产。作为LME吸引小型二级铅生产商上市的一部分，去年又增加了五个品牌，合计年产能19.5万吨。Gravita India（年产能4.8万吨）刚刚成为第九个获得LME合格交割地位的印度铅品牌。

贸易流向转变：中国需求分流印度金属

印度合规交割品牌持续扩容，理论上将有更多铅锭涌入新加坡 LME 仓库，但2026年印度出口结构已出现明显转向。

据WBMS数据，2026年4月印度对新加坡的出口仅为1,555吨，为一年来最低月度水平。而4月中国是主要目的地，出口量8,685吨，占4月总出口的34%。这对印度金属来说是一个全新的市场。去年中国几乎没有进口精炼铅，仅从印度进口了500吨。但今年前五个月，从印度的进口量激增至5.7万吨，使总进口量达到13.2万吨，已是自2009年以来的最高年度水平。

市场尚无法明确中国大幅增加印度铅采购的核心动因，但只要该采购需求持续，流向新加坡 LME 仓库的印度货源就会被持续分流。

即便对华分流货源，新加坡本地仍有大量铅锭持续参与仓储套利流转。

海量库存集中涌入直接打压盘面，本周LME三月期铅价格跌至 15 个月低点 1840 美元 / 吨。

铅价能否持续反弹，关键取决于中国采购需求会持续多久、能多大程度分流原本运往新加坡 LME 仓库的印度铅货源。