据Bloomberg 3月3日报道，印尼镍矿商协会表示，预计印尼政府将于7月受理RKAB修订申请，有望使2026年RKAB配额额外增加至多30%。
印尼镍矿生产实行配额制。此前印尼政府已确定2026年RKAB配额在2.6亿至2.7亿吨之间。然而，根据印尼《2025年第17号部长条例》，IUP/IUKP持有者可在每个日历年提交一次RKAB变更申请，且变更申请须在当年7月31日前完成。这意味着，尽管近期RKAB配额收紧一度引发市场对矿端供应的担忧，但由于企业有权申请配额变更，未来实际配额仍可能高于当前政府公布的水平。在2026年初确定的2.6至2.7亿吨RKAB配额基础上，若因变更申请导致配额增加30%，则2026年印尼镍矿RKAB配额有望达到3.38至3.51亿吨。
从供需平衡角度分析，我们以配额增加30%后的中间值3.45亿吨为基础测算影响。考虑到配额为产量上限，2025年印尼镍矿实际产量约占RKAB配额的70%，假设2026年产量与配额比例与2025年相近，并计入来自菲律宾的补充进口，我们预计2026年印尼镍矿供应约为2.665亿吨，全年镍矿平衡为-0.595亿吨，相较于市场此前以2.5亿吨RKAB配额为基准估算的1.26亿吨短缺，供应紧张局面将明显缓解。
市场对配额存在预期差，我们预计本次消息扰动后，市场对矿端供应的担忧将有所缓解。但从节奏上看，印尼计划在7月受理并通过RKAB变更申请，这意味着26H1印尼镍矿供应偏紧的现状可能持续，目前印尼镍矿升水已高达28至32.5美元/吨。其中，我们预计26Q2供应矛盾将尤为突出，主要由于26Q1处于RKAB政策过渡期，企业可使用过往年份已获批配额的1/4，而Q2起企业必须使用“新配额”，但一季度末恰逢印尼斋月，政府配额审批效率或将放缓。对于26H2，市场将更加关注补充配额的落地情况。参考2024年类似行情，我们提示可重点关注PT Weda Bay Nickel（WBN）的审批进展。
