事件回顾：
2024年4月2日，美国总统特朗普在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施，并设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税；对中国34%、对欧盟20%、对日本24%，对韩国25%，对越南46%，这意味着特朗普政府打响与全球经济体的贸易战。
点评：
我们站在历史角度上看，“对等关税”政策，不仅仅是单纯的经济贸易博弈，更是一场战略布局。从1980年起的近40年时间，美国一直给予我国“最惠国”待遇，关税保持在约3%；而从特朗普2018年的第一任期内，关税政策收紧，关税税率从平均3%提升至当前的41%，期间分为四个阶段：
第一阶段：1980年2月-2018年7月，3%。1980年2月《中美贸易关系协定》正式生效，规定双方互享最惠国待遇，2000年克林顿签署《对华永久正常贸易关系法案》，给予中国永久最惠国待遇，期间美对我商品平均关税税率约3%。
第二阶段：2018年7月-2024年5月，20%。特朗普第一任期，其根据美国贸易法301条款，自2018年先后对我国商品加征4轮关税，美对我进口商品平均税率升至21%左右；2020年1月中美签署经贸协议，美对我商品平均关税小幅下降至20%左右。
第三阶段：2024年5月-2025年1月，21%。2024年5月拜登政府对360种商品加征25%-100%关税，产品总体向半导体、电动汽车、锂电池、医疗产品、船岸起重机等高端化延伸，调整后美对我商品平均关税税率约21%。
第四阶段：2025年1月-2月，31%；2025年3月至今，41%。特朗普第二任期，其分别于今年2月4日、3月4日对我所有商品连续两次加征10%关税，关税水平达到历史新高且不包含豁免程序，去中国化意图明显，目前美对我进口商品平均关税税率已大幅推升至41%左右。后续如美国取消对我国的“最惠国待遇”，我国出口美国商品关税有可能进一步大幅提升。
从2017-2024年中美年度进出口贸易数据看，在特朗普第一任期（2017年1月--2021年1月）及拜登任期（2021年1月--2025年1月），中美双方的关税及反制措施启动主要集中在2018年和2019年。
从中美贸易差额数据看，特朗普第一任期内，美国贸易逆差在2018年达到3233亿美元的峰值，2019年可能因美国对华的关税措施，下降至2959亿美元，随后又快速恢复。相比之下，拜登任期内的贸易差额普遍高于特朗普第一任期，2022年更是攀升至4041亿美元，创近年来新高。
表1 中美年度进出口商品贸易额（亿美元）
从金精矿及黄金制品与全球及美国进出口数据看，中国2018-2024年从全球进口金精矿进口额逐年攀升，2024年达到144.42亿美元，为2018年的4倍，2024年从美国进口额仅占比为0.96%。
2018-2024年从全球进口黄金制品，除在2020年受新冠疫情影响有明显下降，也呈现出逐年增长趋势，2024年进口额达1046.4亿美元，为2018年的1.66倍，从美国进口额占比仅为0.17%。
2018-2024年向全球出口黄金制品出口额缓慢增长，2024年出口额为233.05亿美元，为2018年的约1.78倍，向美国出口黄金制品出口额比重为4.45%，且逐年呈下降趋势。
图1 中国从全球及美国进口金精矿进口额（亿美元）
图2 中国从全球及美国进口金制品进口额（亿美元）
图3 中国向全球及美国出口金制品出口额（亿美元）
从关税及中美贸易战对黄金价格走势影响看，从近些年中美贸易战影响分析：
（1）2018-2020年中美贸易战概况
概况：2018年中美贸易战核心是美国对华贸易逆差，2017年美国对华贸易逆差达到3752亿美元；同时，美国还对中国在知识产权保护方面存在争议，认为中国在知识产权保护方面存在不足。美国对中国的高科技产业发展感到不安，特别是中国实施的“中国制造2025”计划，推动中国在高端制造业领域快速发展；美国通过加征关税，试图延缓中国产业升级过程。
2018年7月6日起，正式开始第一轮商品关税加征，税率25%，涉及商品340亿美元；
2018年8月23日开始第二轮加征，税率25%，涉及商品160亿美元；
2018年9月24日开始第三轮加征，税率10%，该轮加征税率在2019年5月10日被上调至25%，涉及商品2000亿美元；
2019年9月1日开始第四轮加征，税率15%，涉及商品3000亿美元，但只生效了其中的1200亿美元。
经国务院批准，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的5207个税目、约600亿美元商品，加征10%或5%的关税，进行反制。
随着中美贸易摩擦升级，美国政府开始针对中国高科技企业展开一系列制裁行动。将华为、中兴等企业列入实体清单，限制其购买美国关键技术和组件，成为标志性事件。在半导体、芯片等关键领域，美国的制裁企图削弱中国企业在5G、人工智能等高技术领域的全球竞争力。
影响：美国对华贸易战、科技战，最直接影响是关键技术及零部件供应链的冲击；同时也促使了中国加大自主研发、通过国际合作拓展技术版图、强化产业链协作、提升自主可控能力，摆脱对国外技术的依赖，推动企业技术研发及产业升级。
图4 关税时间点及国际金价走势图
（2）期间国际金价走势
第一阶段：2018-2019年：贸易战、美联储降息预期，国际金价从1200美元/盎司上涨至1500美元/盎司，涨幅25.0%；
第二阶段：2020年3-8月：新冠疫情对经济影响、货币政策宽松、美元走弱，国际金价从1500美元/盎司涨至2075美元/盎司，涨幅约38.3%。
（3）影响金价走势主要因素
首先，中美贸易战，引发市场对全球供应链担忧，避险情绪推升金价。
其次，美联储进入降息周期，新冠疫情期间，为刺激经济，美联储将基准利率降至0%，并启动大规模购债计划，美实际利率转为负值，黄金持有成本较低，刺激金价上涨。
同时，欧洲央行、日本等主要经济体降息，全球流动性泛滥，黄金的抗通胀属性凸显。
表2 美联储货币政策调整时间表
再次，全球经济受新冠疫情影响，市场对经济衰退担忧加剧，资金流入避险资产的黄金市场。
最后，各国央行持续购入黄金，应对全球地缘政治冲突和经济增长不确定性，以及美元信用弱化，各国国际储备结构优化等。
（4）贸易战与黄金价格联系
本轮金价上涨受多重因素叠加影响，由于黄金兼具商品、货币、金融、避险等属性，而外界刺激因素兼顾了：新冠疫情冲击、全球通胀、美元信用危机、全球流动性泛滥、地缘冲突频发等作用，金价呈现出震荡攀升的走势。
关税对黄金价格影响逻辑：关税及贸易战，加剧了市场对经济前景不确定性的担忧，全球前两大经济体对世界经济影响举足轻重，一个作为全球经济中心，一个作为产业链最全的世界制造业中心，避险需求成为刺激金价上涨的重要推手。
金价长期趋势仍需关注美联储接下来的货币政策，短期波动需留意关税引发的贸易战具体走向，以及是否引起局部地缘政治冲突。
表3 中美贸易战与黄金价格
（5）“对等关税”政策下，黄金价格走势展望
从黄金价格走势与贸易战联动可知，逻辑上贸易战间接推动黄金价格上涨；特朗普政府祭出“对等关税”政策，主要由于制造业空心化，亟需实体经济回归，中美巨大贸易逆差，以及国内经济增长乏力等原因。
从预期刺激金价因素看，主要关注：
（1）避险需求：关税战加剧市场对经济不确定性担忧、全球供应链带来的商品价格上涨，是否引起通胀反弹。
（2）美联储货币政策：对等关税是否影响美国经济，带来国内通胀反弹、企业生产成本增加、失业率上升；全球继续去美元化趋势，由于经济增长乏力，全球央行持续推进货币宽松。
（3）其他相关联影响：对等关税引起其他国家报复，从而传导至地缘冲突、商品供应连危机。
总结：在关税战背景下，黄金作为硬通货，由于大国博弈及货币信用弱化，仍将受到各国及投资市场青睐，长期仍看好金价螺旋式震荡上涨趋势。
