春节后，碳酸锂跌跌不休，近日再度破位下跌，7万整数关口岌岌可危，除了避险情绪提升外，本身基本面脆弱也是压垮期价的重要因素。

  关税持续升级 衰退担忧加剧

  美国新总统上台后，持续加大关税征收力度，2月4日，美方宣布对所有中国进口商品征收10%的关税，在3月4日进一步提高到20%。美国当地时间4月2日，美国总统签署行政令，宣布“对等关税”政策，美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。目前总统行政令仍未在白宫官网发布具体附录细则税率内容，但从美国总统的表述来看，对等税率更高的经济体包括欧盟（20%）、日本（24%）、韩国（25%）、中国大陆及港澳（34%）、中国台湾（32%）、印度（26%）、泰国（36%）和越南（46%）等。叠加此前加征的关税，今年以来对华加征的新增关税增加到54%。

  对等关税范围广，幅度大，远超市场预期，对美国乃至全球经济都将产生重大影响，关税实施后各国作何反应也至关重要。中国出台反制措施，北京时间4月4日，国务院关税税则委员会宣布自4月10日起对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，商务部宣布将16家美国实体列入出口管制管控名单，将11家美国企业列入不可靠实体清单。贸易摩擦进一步升级，对全球经济产生下行压力，市场开始重新定价全球经济衰退的风险，避险需求大幅提升，全球权益市场和大宗商品等遭到抛售。本次关税与2018年的情况有较大不同，当时的关税政策是局部性的，牌也是一张一张打的，这次美国加征关税改成了全部，且一下子和盘托出，对资本市场影响也远大于2018年。未来政策仍有变数，对等关税持续的时间，以及未来是否可能通过谈判发生变数？这些都是未知之数，意味着短期全球资产价格波动难以很快平息。

  对锂电产业来说，2024年9月13日，美国政府发布声明，确定将于2024年9月27日起执行对中国开展的301关税政策，对中国的电动汽车关税率从25%提高至100%，锂电池关税率从7.5%提高至25%。动力电池、电池材料等关税于当年8月1日起实施。而储能电池（非动力电池）产品关税推迟到2026年正式实施。原本美国对进口电池产品的常规关税税率为3.4%，加上去年提高的，再加上今年加征的关税，中国出口美国的动力锂电池产品累计关税税率将达到82.4%。2024年，中国对美出口汽车11.6万辆，占中国汽车出口的1.8%，占中国汽车销量的0.4%。中国汽车对美国的贸易风险敞口十分有限，即使征收100%的关税，影响也基本可以忽略。

  但是，美国是我国锂电池出口的重要目的地，2024年，中国锂离子电池累计出口数量39.14亿个，累计出口额为611.21亿美元。其中，中国出口到美国的锂离子电池总金额约153.15亿美元，占出口额总量的25%。美国市场的关税增加导致中国锂电产品在美国的出口受阻，市场份额可能面临下降风险。美国锂电产业链本土化率不足30%，而中国在锂盐加工、正极材料等领域占据全球70%产能，短期替代并不容易，对外依赖在“对等关税”措施下将抬升成本。近年来，在《削减通胀法案》的支持下，美国加速本土布局电池产业，2019年美国本土仅有2家在运电池制造商。2023年12月底，美国以从密歇根州到阿拉巴马州的南部地区为产业带，规划、建设或者已经投入运营的电池工厂超过37家，年产能131吉瓦时，年产值超过320亿美元。全球先进电池生产商和知名汽车制造企业也纷纷赴美投资布局，但本地供应链非一朝一夕所能构建起来，完全满足美国市场需求仍需要数年时间。

  供应维持高位 库存压力不减

  碳酸锂基本面仍然维持供大于求格局，近期碳酸锂周度产量持续下降，主要由于碳酸锂价格持续下滑，冶炼企业开工意愿有所减弱，但由于产能的持续扩张，目前产量绝对水平仍然偏高。下游需求一般，据SMM消息，3月中国磷酸铁锂产量环比增加13.4%，同比增幅约89%，行业开工率提升至57%。尽管产量整体出现较大反弹，但增速仍不及市场预期。供应结构上出现小幅调整，头部磷酸铁锂材料厂挺价情绪较高，然而下游电芯企业为降本增效，将部分订单由头部企业转移至中部企业。4月磷酸铁锂材料排产预期较3月未有太大变化，材料厂整体维持稳定生产，部分头部企业由于订单量相较于月初的满产计划有所减少，二、三梯队材料厂整体生产较积极。需求端，下游电芯厂需求较稳，整体较3月有小幅增长。三元材料方面，目前市场供应主要依赖于此前签订的长协订单，相关折扣系数暂未进行调整。国内市场小动力型电芯的需求近期回暖，签单情况较为良好。海外市场受美国关税政策影响较大，后续出口预计受到较为明显的负面影响，海外厂商或逐步减少对中国新能源材料的依赖。在供应维持高位，需求未有明显增加的情况下，碳酸锂库存持续累增，上周社会库存接近13万吨，逼近去年8月高点水平，库存压力较大。

  成本支撑下移 锂价下行空间打开

  此前碳酸锂相对抗跌，主要受成本支撑，矿端供应相对偏紧影响。3月下旬开始，锂矿价格加速下调，主要是由于海外资源陆续到港，矿端紧张格局缓解，市场散矿流通增多，锂盐企业虽仍有需求，但受制于碳酸锂价格下跌，其承接能力有所下降。国内锂盐企业的锂矿主要来自海外，头部锂盐企业与澳洲矿山企业多签长协或包销合同，不参与市场流通，也不对市场报价。真正会影响市场的是巴西、津巴布韦等国家的散矿发运，根据Mysteel数据，2025年1-2月中国锂辉石进口量（除澳洲）为58.4万吨，同比增加85.5%，散矿进口量为历史新高位。在散矿进口激增的情况下，锂矿市场供应紧缺情况有所缓解，价格也同步高位回落。市场散矿主要由贸易商中转或直接对接外采矿锂盐厂，外采矿锂盐厂是锂矿散矿市场的最终消费者，生产利润和套保空间决定企业是否能承受高成本锂矿价格。近期碳酸锂价格持续下行，外采锂矿亏损幅度较大，企业套保也缺乏足够利润，整体对锂矿价格的承受能力也有所下降。二季度预计澳洲和非洲矿发运量将有所提升，此前停产的Finniss矿山计划二季度复产，非洲马里有新投产矿回流，矿端供应或将增加。

  总的来看，进入4月，下游正极材料需求保持相对稳定，不及此前增量预期，并未呈现出明显的旺季特征。供应端虽有部分中小厂已有减量动作，但在一二线锂盐厂的强势供应下，碳酸锂总产出预计仍处高位。4月碳酸锂供需均呈高位维稳状况，过剩格局难以扭转，库存处于绝对高位，对价格压制作用明显。此外，锂矿供应持续回流，锂盐厂成本倒挂情况下对价格承受能力下降，锂矿价格和锂盐价格或延续螺旋式下跌过程。宏观方面，关税政策仍有变数，短期全球资产价格波动难以很快平息，碳酸锂价格整体偏弱格局下，波动或加剧。