宏观分析
国内：十四届全国人大三次会议将于3月11日闭幕。11日下午3时，会议将表决关于政府工作报告的决议草案，表决关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划的决议草案，表决关于2024年中央和地方预算执行情况与2025年中央和地方预算的决议草案等。财政部、央行3月10日进行1500亿元1个月期国库现金定存招投标，中标利率2.08%。上次1个月期国库现金定存操作中标利率为2%。央行3月10日开展7天期逆回购操作965亿元，当日逆回购到期970亿元，单日净回笼5亿元。
国际：特朗普表示，原计划于4月2日对来自加拿大和墨西哥的部分商品征收的关税 “可能会增加”，将对加拿大木材和乳制品征收新的关税，其中或对乳制品征收250%的对等关税。加拿大经济第一大省——安大略省政府当地时间3月10日宣布，即日起开始对输美电力征收25%的关税，作为对美国总统特朗普对加拿大商品征收关税的报复措施的一部分。美国中东特使维特科夫称，泽连斯基已就白宫事件向特朗普道歉。德国新政府“不惜一切代价”的财政刺激计划可能面临重大阻碍，在野党绿党表示，可能不会支持这项债务融资方案。
大类资产：3月7日，A股和港股小幅调整，上证指数和恒生指数分别收跌0.19%和1.85%。资金面延续收紧态势。DR001和DR007加权平均值分别为1.806%和1.815%，分别上升1.18bp和0.83bp。债市小幅震荡，2Y和10Y国债收益率分别上行2bp和2bp。隔夜美股遭遇“黑色星期一”，上周特朗普关于经济和关税的言论引发市场剧烈恐慌，市场对于经济衰退的担忧大面积发酵，三大股指均跌超2%。全天来看，标普下跌2.70%，创半年来新低；纳指下跌4.00%，创两年多来最大跌幅；特斯拉大跌超15%，创四年多来最大日跌幅，较去年12月纪录高位腰斩。避险情绪下，美债收益率大幅下行，10Y和30Y国债分别下行10bp和8bp，分别收报4.22%和4.58%。美元指数宽幅震荡，收报103.9。周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.2649，较上一交易日下跌267个基点，夜盘收报7.2595。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格继续下跌，COMEX黄金期货跌0.71%报2893.3美元/盎司，COMEX白银期货跌1.08%报32.455美元/盎司；夜盘沪金-0.53%，沪银-0.7%。昨日市场衰退担忧继续发酵，所有风险资产出现大跌，其中美股纳斯达克创22年9月以来最大单日跌幅，贵金属受流动性收缩影响也出现抛售价格下跌，其中白银因为工业属性影响价格跌幅大于黄金。展望未来，美国贸易冲突仍在持续升级，DOGE带来的联邦裁员并未结束，经济数据也有进一步走弱的压力，美国经济仍将沿着滞涨的逻辑继续发酵，对贵金属构成利好；短期内金银价格可能维持震荡调整，但底部有支撑。接下来要关注周三即将公布的美国CPI数据，如果通胀继续走低，可能打开联储降息空间构成利好。Comex黄金运行区间【2700,3000】美元/盎司,沪金运行区间【635，695】元/克。Comex白银运行区间【30，34】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8600】元/千克。
投资策略：等待回调后逢低买入
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收9493.0美元/吨，跌1.14%。上海升水-5，广东升水20。宏观方面，纽约联储报告显示2月消费者未来一年通胀预期环比小幅增加，对未来财务担忧加剧。近期市场衰退预期有所发酵，令降息预期提高至年内三次。基本面上，供应端，进入三月有部分冶炼检修，但再生冶炼尚未受影响，排产预期较高。消费端，下游消费环比季节性好转，库存已有开始去库迹象。展望后市，宏观海外经济边际走弱，但降息预期迅速转鸽，整体宏观仍偏积极看待。且近期库存已开始去库，考虑原料紧张逻辑仍存，未来有持续去库预期。因此铜价预计维持偏强表现，回调空间不深，关注回调后买入机会。
投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2687，日跌5.5或0.2%；国内夜盘开盘宽幅波动后价格整体在20850-20900窄幅波动，内外比价基本持稳。国内铝锭库存表现乐观，市场到货依旧偏少，以及基差偏弱下保值盘未急于出售，下游刚需尚有支撑，铝棒加工费同样转强，现货市场回稳；实际需求端看地产略有企稳回升，关注持续性。成本端看，国内能源价格小幅上涨、氧化铝现货价格再度下滑，但炭块价格继续强势上涨，国内边际成本基本在2w+的水平；海外能源端价格上涨，天然气和煤炭价格继续小幅回升，新增产能成本在2400附近，成本端海外略强势。
投资策略：旺季需求改善幅度有限，预期国内短期以区间震荡为主，在成本上涨的背景下2.1w以下的价格做空的性价比不足，向上关注2.12-2.13w附近的压力，多头关注2.03w-2.05附近的支撑。
风险提示：宏观政策风险、消费恢复不及预期。
铅
隔夜伦铅上涨1.19%至2040美元，沪铅上涨0.6%至17520元，现货市场平水报价，下游长单接货为主刚需采购。当前铅产业库存整体不高，三月市场供需均有不同程度回升，市场暂还见不到明显累库，因今年消费低季节性，这或对铅价走高产生抑制，短期市场维持相对稳定，沪铅主要波动区间【16800，17600】元/吨，伦铅主要波动区间【1980-2150】美元/吨。
投资策略：短多可逐步降低仓位，内外比价回落仍可介入跨市反套。
风险提示：经济修复力度偏弱导致铅消费预期转悲观。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡下行，收报2844美元，跌幅1.3%。现货市场，上海现货对04合约升水20-贴水5元附近，广东现货对04合约升水20-平水附近。在经历过上周锌价上行后，下游买兴显著下降，昨日社会库存周度累库，可见下游恢复较为疲弱。品种上看，在近期震荡价格下，暂未见到矿山生产出现大幅扰动；国内炼厂3月产量提升且4月开始加速提升，从而令供应回归的预期增加。可考虑逢高沽空。
投资策略：可考虑逢高沽空
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日伦镍收于16405美元/吨，持平；沪镍主力收于132640元/吨，涨0.6%。供给冲击再发，市场传闻印尼拟提高镍行业税率，若施行将直接抬升镍行业成本，相比此前削减配额的传闻，落地影响更直接明显，市场反应亦明显；另外，国内收储传闻再起，消息面持续利好镍价。基本面上，昨日青山发布3月第二轮镍铁招标价，上涨至990元/镍，镍铁产业景气度提高，带动印尼镍矿需求向好。不过，镍价大周期上仍处底部，过剩格局明确，一级镍产能仍处缓慢扩张过程中，供给压力仍大，向上行情或以脉冲式为主，难以产生大幅突破行情。当前位置建议多头止盈，短期预计沪镍主力运行区间维持【12.2，13.5】万元/吨。
投资策略：多头适当止盈。
风险提示：印尼产业政策大幅变动。
锡
上一交易日LME锡收于32690美元/吨，涨0.74%。沪锡夜收于262390元/吨，涨0.30%。供应方面，近期银漫发布公告称采矿暂停，选矿维持生产。此外，印尼进入3月后当地成交偏低，整体供应恢复不及预期。消费端，近期价格波动令下游采购再度转弱。展望短期价格，因宏观政策偏向积极，锡供应恢复预期驱动放缓，短期价格或回归区间震荡。若缅甸复产举措持续推进，价格仍有向下风险。
投资策略：按震荡行情或短期逢高空配。
风险提示：宏观政策预期变化，供需层面与预期不符等。
螺纹钢
3月10日周一螺纹钢Rb2505破位下行，日内开盘跌穿3250元/吨，夜盘继续下探，收跌1.02%至3203元/吨，跌势较为凌厉。我们认为下跌驱动来自建筑业钢材需求同比偏弱，同时螺纹钢存在供应增加的预期。钢联数据显示，上周螺纹钢现货供需双增，出现春节后以来首次去库，但需求及去库力度不及过去两年农历同期；供应方面，当前螺纹钢生产利润高于热卷，在热卷库存压力大于螺纹钢，且面临海外反倾销的情况下，存在钢厂减产热卷、增产螺纹钢的预期。估值方面，当前上海螺纹钢现货3170元/吨，Rb2505升水1.0%。若“金三银四”钢需旺季预期落空，那么根据平衡表，螺纹钢估值或由需求乐观情景跌向中性情景，即向下测试2900-3000元/吨。
投资策略：暂时观望
风险提示：供需超预期变化，政策风险
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2505收涨-1.64%至10020元/吨，主力合约持仓26.99万手，日增仓783手。上一交易日现货价格弱稳，据SMM，不通氧553#华东均价10550元/吨，通氧553#华东均价10650元/吨，421#华东11400元/吨。3月10日，广期所工业硅期货仓单录得69480手，较上一交易日增加324手。三月硅企继续复产，产量增加，同时原料成本下降，工业硅成本支撑削弱。需求端复产进程缓慢，多晶硅价格探涨但开工维持低位。 平衡上看，预计3月工业硅平衡过剩1万吨，高位库存难以消化，市场情绪消极。展望后市，预计近月硅价弱势震荡运行，核心价格运行区间【9800,10500】元/吨，持续关注多晶硅开工情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，多晶硅超预期复产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨-0.99%至75760元/吨，持仓25.67万手，日增仓-1528手。3月10日，广期所碳酸锂期货仓单录得38568手，较上一交易日减少3878手。昨日现货价格持稳，上一交易日smm电池级碳酸锂均价7.505万元/吨；工业级碳酸锂均价7.31元/吨。仓单连续多日减少，现货贸易商成交在价格下跌后有所好转，中下游需求持续恢复。供给端辉石精矿价格较高，成本倒挂，锂辉石产锂上周周度产量小幅下降。展望后市锂价，预计3月锂价以宽幅震荡运行，价格区间【74000,78000】元/吨，后续关注供给复工情况及下游需求兑现情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期
