电解铝，顾名思义，通过电解得到的铝。现代电解铝工业生产采用冰晶石-氧化铝融盐电解法。熔融冰晶石是溶剂，氧化铝作为溶质，以碳素体作为阳极，铝液作为阴极，通入强大的直流电后，在950℃-970℃下，在电解槽内的两极上进行电化学反应，即电解。既然以“电解”为名，能源就一直是电解铝行业关注的焦点问题之一。近期而言，能源问题关乎云南电解铝的复产，关乎电解铝企业的生产成本，也关乎铝行业实现碳达峰的路径。5月下旬，昆明电力交易中心关于云南省6月份电力供需情况的会议纪要显示，预计6月电力需求合计343.83亿千瓦时，6月市场化电厂发电能力（折算至上网侧）为307.9亿千瓦时，6月电量缺口14亿千瓦时，最大电力缺口209万千瓦。其前期报告显示，5月份云南省电量缺口预估为56亿千瓦时，最大电力缺口920万千瓦。随着汛期临近，云南省电力供需缺口大幅收窄，云南铝企何时复产、复产规模等引起市场热议。阿拉丁（ALD）根据公开新闻和调研了解，目前云南铝企对于复产的态度仍存较大差异。其中，云铝不管是原来的地方国企身份还是目前的央企控股身份，复产计划正在积极筹备，旗下分公司在5月下旬已经开展复产动员会、安全培训等，公司提出，根据云南省水电供应、项目达产情况，动态调整电解铝、石墨化阴极炭块生产目标和进度；全力以赴做好复产启槽准备工作，杜绝出现异常甩负荷事件，确保“一声令下即启动”，安全、高效、平稳完成复产。不过，也有样本企业反馈，经过近三年的云南水电之殇，出于对大修重启成本的考虑，及厄尔尼诺天气的担忧和下半年枯水期难以保障稳定用电的担忧，复产与否仍在计划之中，可能推迟启槽复产时间，可能仅恢复部分产能，也可能维持现状。答案即将揭晓，可以确定的是6月复产落地，但何时复产，复产多少需要进一步跟踪。政策方面，5月9日，国家发展改革委发布《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》以及《关于第三监管周期区域电网输电价格及有关事项的通知》。《通知》提出，执行工商业（或大工业、一般工商业）用电价格的用户（以下简称工商业用户），用电容量在100千伏安及以下的，执行单一制电价；100千伏安至315千伏安之间的，可选择执行单一制或两部制电价；315千伏安及以上的，执行两部制电价，现执行单一制电价的用户可选择执行单一制电价或两部制电价。选择执行需量电价计费方式的两部制用户，每月每千伏安用电量达到260千瓦时及以上的，当月需量电价按本通知核定标准90%执行。每月每千伏安用电量为用户所属全部计量点当月总用电量除以合同变压器容量。根据《通知》，各高耗能省份国网代理购电&输配电价改革结论如下：（1）用户端：6月代理购电价格除蒙东外其余省份皆下降（其中云南广西四川丰水期下调5分以上，四川下调1毛）;（2）上网电价：所有省份上网电价全线下跌（其中四川、云南、广西进入丰水期电价下调5分以上）;（3）输配电价改革：第三轮输配电价改革后（包含系统运行费、线损等计价变化）宁夏、广西、新疆、重庆、四川输配电价部分下跌，幅度基本在0.5-1分左右，山东、山西、云南、贵州、青海、蒙东，除蒙东上调1.7分左右，其余省份上调幅度在1分以下。
数据来源：《通知》；杉杉物产整理
市场方面，5月中旬以来，国内煤炭价格正式打开下行通道，进入6月份，北方港口5500大卡动力煤价格已经降至800元/吨关口以内。按照山东某大型自备电厂6月份煤炭采购价格基准价格，叠加近日连续回调的的价格调整，实时价格已经降至0.14元/大卡以内，折算发电成本0.35元/千瓦时上下。
图 山东大型自备电厂煤炭月度采购招标价格
数据来源：阿拉丁（ALD）
阿拉丁（ALD）成本模型结果显示，5月份国内电解铝全行业加权平均完全成本降至16372元/吨，环比下降500余元。考虑到枯水期水电价格相对较高，部分自备电企业仍有一定量的高价煤炭库存，及网电下调有所延迟、降幅并不明显的缘故，我们认为后期全行业能源成本下降仍主要集中在自备电企业上面。如果按照《通知》里面新的电价调整，及丰水期水电价格，后期全行业加权平均用电价格或下降至0.4元/千瓦时附近，叠加阳极、氧化铝原料价格下行，6月份全行业加权平均完全成本或向16000元/吨靠近。2021年8月26日，国家发展改革委发布《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》。《通知》提出，按铝液综合交流电耗（含义及计算方法见附件）对电解铝行业阶梯电价进行分档，分档标准为每吨13650千瓦时。电解铝企业铝液综合交流电耗不高于分档标准的，铝液生产用电量（含义见附件）不加价；高于分档标准的，每超过20千瓦时，铝液生产用电量每千瓦时加价0.01元，不足20千瓦时的，按20千瓦时计算。自2023年起，分档标准调整为铝液综合交流电耗每吨13450千瓦时（不含脱硫电耗）；自2025年起，分档标准调整为铝液综合交流电耗每吨13300千瓦时（不含脱硫电耗）。鼓励电解铝企业提高风电、光伏发电等非水可再生能源利用水平，减少化石能源消耗。电解铝企业消耗的非水可再生能源电量在全部用电量中的占比超过15%，且不小于所在省（自治区、直辖市）上年度非水电消纳责任权重激励值的，占比每增加1个百分点，阶梯电价加价标准相应降低1%。2022年11月10日，工信部、发改委和生态环境部三部门发布《关于印发有色金属行业碳达峰实施方案的通知》。《通知》提出，“十四五”期间，有色金属产业结构、用能结构明显优化，低碳工艺研发应用取得重要进展，重点品种单位产品能耗、碳排放强度进一步降低，再生金属供应占比达到24%以上。“十五五”期间，有色金属行业用能结构大幅改善，电解铝使用可再生能源比例达到30%以上，绿色低碳、循环发展的产业体系基本建立。确保2030年前有色金属行业实现碳达峰。控制化石能源消费。推进有色金属行业燃煤窑炉以电代煤，提升用能电气化水平。在气源有保障、气价可承受的条件下有序推进以气代煤。推动落后自备燃煤机组淘汰关停或采用清洁燃料替代。严禁在国家政策允许的领域以外新（扩）建燃煤自备电厂，推动电解铝行业从使用自备电向网电转化。支持企业参与光伏、风电等可再生能源和氢能、储能系统开发建设。加强企业节能管理，严格落实国家强制性节能标准，持续开展工业节能监察，规范企业用能行为。（发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局、能源局按职责分工负责）鼓励消纳可再生能源。提高可再生能源使用比例，鼓励企业在资源环境可承载的前提下向可再生能源富集地区有序转移，逐步减少使用火电的电解铝产能。利用电解铝、工业硅等有色金属生产用电量大、负荷稳定等特点，支持企业参与以消纳可再生能源为主的微电网建设，支持具备条件的园区开展新能源电力专线供电，提高消纳能力。鼓励和引导有色金属企业通过绿色电力交易、购买绿色电力证书等方式积极消纳可再生能源，确保可再生能源电力消纳责任权重高于本区域最低消纳责任权重。力争2025年、2030年，电解铝使用可再生能源比例分别达到25%、30%以上。（发展改革委、工业和信息化部、能源局按职责分工负责）2023年5月15日，欧盟碳边境调节机制法案，即“碳关税”（CBAM）法案正式生效。CBAM法案按照计划分三个阶段进行。第一阶段是过渡阶段，自2023年10月1日至2026年首批纳入水泥、钢铁、电力、铝和化肥行业，仅需要履行报告义务，即每年需提交进口产品隐含的碳排放数据，而不需要为此缴纳费用。第二阶段是实施阶段，指的是2026年至2034年相关企业开始实行“购买CBAM证书”的方式达到要求后才能进入欧洲市场，且要求相关商品逐渐降低二氧化碳消耗量直至0，在这期间可以用原产国已支付的碳价做抵扣。第三阶段是达成阶段，要求35年后，全面取消CBAM所包含的高碳产品免费的额度。根据欧盟首批的 CBAM 铝行业清单来，2022 年欧洲统计局显示从中国进口铝关税相关产品总计约 77.1 万吨，电解铝中国对欧盟几乎不出口，7601（未锻造铝）总出口量为 0.4 万吨，铝材（7603-7608）中国出口欧洲的总量为 43.7 万吨，是占比最多的。其中铝制品（7609-7616）总出口量约为 33.1 万吨。可以说，不管是为了现阶段的节能降耗考核，还是国内碳达峰战略目标，或是将来的出口碳关税限制，“十四五”以来国内电解铝企业正在加速扩大绿色能源使用占比。以内蒙古为例，独特的高原地势使得内蒙古风光电资源极为丰富，从黄河“几”字弯内蒙古段南岸，鄂尔多斯高原北缘，国家电投内蒙古公司天赐湖光伏发电项目的“骏马电站”到包头被授予“世界绿色硅都”，一个煤电铝大省正置身在汹涌而来的“能源革命”中。
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