沪铜3月底曾逼近7万大关，随着上方压力的显现，沪铜在4月小幅回落，目前主力合约期价在69000元/吨附近徘徊。后期在基本面整体保持强势的背景下，预计沪铜将以震荡偏强格局为主。
海外铜矿干扰率低于预期
因国有巨头智利国家铜业公司（Codelco）的产量同比下降14.8%至105400吨，智利2月铜总产量同比下降3.4%至381000吨,环比下降12%,创下2017年初以来的最低月度产量。随着疫情大流行有关的产量下降周期结束，2023年智利铜产量将增至564.7万吨，2024年将增至589.1万吨。
秘鲁在2023年1月的铜产量为198,621吨，较2022年1月的199,255吨下降0.3%。产量下降是由于主要铜矿产量下降。自3月初以来，秘鲁主要矿山的生产活动已企稳，目前南部采矿走廊正常运作，所有矿山的精矿库存都运往沿海地区。随着秘鲁抗议活动减轻，生产阻力缓和，以及英美资源集团投资55亿美元的Quellaveco项目等新铜矿全面投产，预计今年秘鲁铜产量有望被推高。
据ICSG，全球1月矿山产能235.8万吨，同比增3.74%；1月矿山产量184.7万吨，同比增4%。全球1月矿山产能利用率78.4%。2023、2024年全球铜矿新扩建产能投放将分别放缓至82、43万吨。2023年起全球铜精矿供需结构两级反转，紧平衡将转向宽供应格局。
国内电解铜增产节奏将放缓
2月SMM中国电解铜产量为90.78万吨，环比上升6.4%，同比增长6.49%。根据各家排产情况，SMM预计3月国内电解铜产量为94.95万吨，环比上升4.17万吨，上升4.59%，同比上升11.9%。粗铜和废铜的供应量在春节后略有增加，冶炼厂采购冷料较容易，且冶炼厂的铜精矿库存较充裕。华中地区新投产的冶炼厂在3月的产量将继续上升。预计1-3月国内电解铜累计产量为271.06万吨，同比增长8.32%，增长20.83万吨。根据SMM统计的数据，2023年铜粗炼和冶炼产能将分别增加46万吨和56万吨。预计产能投放时间仍主要集中在下半年，拖累冶炼企业开工的资金因素及限电因素也将有所缓和。
电解铜进口方面，今年1-2月电解铜进口持续亏损使进口量被明显压制。1-2月电解铜进口量50.77万吨，同比跌8.53%。3月电解铜延续出口趋势，进口量偏低。3月上旬，进口盈亏逐渐修复，临近下旬时，进口比价已从前期亏损千元每吨修复至盈利。
从国内外铜库存情况来看，截至4月6日，LME铜库存为65425吨，较前一周减少4100吨，LME也在低库存加持下转为小幅BACK结构。COMEX库存为18749短吨，较上一周减少2471短吨。上期所铜库存在2月下旬后迎来去库。截至3月31日，上期所铜库存为156576吨，较前一周减少4576吨。从国内铜社会库存来看，截至3月31日，国内电解铜社会库存为20.19万吨，较前一周增加0.19万吨，较月初下滑12.35万吨。随着铜价的回升，消费环比再度走软。截至3月31日，国内保税区铜库存为17.26万吨，环比前一周减少1.92万吨。目前近月合约比价仍维持500-600元/吨亏损，即期交货的美金铜仓单出货量下滑，同时4月初到港提单也很难被市场完全消化，预计近期保税区库存去库幅度将明显放缓。
2023年电网投资再创历史新高
2023年电网建设预计将加速，国家电网表示2023年投资额将超过5200亿元，再创历史新高。在国网发布的《2023年度总部集中采购批次安排》中，与2022年相比，2023年招采项目多了31项，投资重点集中在特高压、智能化电网。目前截至2023年1-2月，我国电网基本建设投资完成额为319亿元，同比增长2.2%。
而从电线电缆的运行情况来看，3月电线电缆企业开工率为87.06%，环比上涨15.79%，同比增长12.19%。近期电线电缆订单表现较为平淡，铜价重心抬高后限制了下游订单增量。因部分国网订单交货时间推迟较久，目前仍有去年的国网订单在执行。今年招投标多以配电端为主，电力行业对线缆的拉动力度未达到前期的预期目标。从新能源端口来看，之前积压的订单大多已消耗完，光伏等行业新订单下滑。南方部分地区步入雨季，工地开工率下滑，订单排产量减少。预计4月电线电缆企业开工率环比微增。
截至2 月，光伏装机量累计新增2037万千瓦，累计同比增87.57%，风电装机量累计新增584 万千瓦，累计同比增1.92%。2023 年中国光伏新增装机保守预测95GW，乐观预测120GW。据ICA，光伏耗铜量4 吨/兆瓦。保守预计2023中国光伏耗铜38 万吨，同比增3.04 万吨；乐观预计48 万吨，同比增13.04 万吨。
2月空调内销数据改善
2023年2月家用空调生产1410.7万台，同比增长45.4%，销售1369.1万台，同比增长41.3%，其中内销出货684.2万台，同比增长78.7%，出口出货684.9万台，同比增长 16.9%。库存 1916.7万台，同比下降 4.6%。1-2月家用空调累计生产2452.5万台，同比增长 7.7%，累计销售 2400万台，同比增长4.3%，其中内销累计1118.0万台，同比增长 18.7%，出口累计1282.0万台，同比下降 5.6%。随着疫情管控政策的放开，经销商积极囤货，空调企业也对2023年空调市场抱有乐观态度，加之空调行业库存偏低，刺激空调排产提高。3月空调排产计划热情高涨，3月家用空调行业排产约1750.5万台，较去年同期生产实际上涨8.0%。其中，内销排产948万台，较去年内销实际上涨14.4%。相比之下，空调出口形势不尽如人意，未能延续2022年12月的同比增长态势，未来出口市场仍面临较大不确定性。
随着国内经济复苏、房地产出现回暖迹象，预计2023年空调行业有望回归到正常的经营节奏。奥维云网预计，2023年空调市场全年零售额同比预计增长4.5%。不过2023年空调出口市场仍有较大压力，根据奥维云网预测数据，2023年家用空调出口量规模预计下滑7.6%。
沪铜将震荡偏强
宏观面上，国内市场预期向好，制造业继续扩张，经济回升基础有待加强。美国核心通胀则仍具有韧性，虽然美联储加息预期放缓，但在海外政策紧缩的背景下，铜价上行空间将受到压制。基本面上，供给端，全球铜矿干扰率低于市场预期，铜矿产量保持增长。受新增产能投产制约，今年海外精铜产量恢复空间有限。国内精铜供应则延续增长，二季度冶炼企业检修相对较多，增产节奏将有所放缓。需求端，国内铜市需求整体保持增长，但内部存在分化。随着传统消费旺季的来临，基建电网后期对铜需求的拉动作用将较明显，光伏板块强势表现也超出市场预期，有望成为铜需求的主要边际增量。空调市场内销改善，外销则面临压力。结合库存来看，海外铜库存处于低位水平，国内去库存化速度则有所放缓。总体而言，预计沪铜近期将以震荡偏强格局为主，整体运行重心将抬升，上方压力位71000元/吨，下方支撑位68000元/吨。
