02月07日讯：
嘉宾简介
谢灵，国贸期货有色金属资深分析师，澳大利亚新南威尔士大学金融学硕士，厦门大学生物工程与统计学双学士。目前专注于镍金属、不锈钢等领域的研究。2020年获《期货日报》和《证券时报》评选的“第十三届最佳工业品期货分析师”称号；获2020-2021年度上海期货交易所“优秀有色金属分析师”。
观点
美非农数据大超预期，市场对美联储加息尾部风险担忧再起，美元指数反弹令有色承压。菲律宾工贸部考虑对原镍出口征税或者禁止出口，政策落地前，镍价仍受到阶段性扰动。随着全球镍产品持续投产放量，原生镍供应增加预期较强，但短期纯镍供应仍趋紧，全球镍库存处于低位，镍结构性矛盾仍存，各项目的投产预期差或将对盘面造成一定影响。新能源需求向好，不锈钢库存压力仍较大，关注消费复苏情况。宏观避险情绪有所回升，但镍低库存格局未改，进口来源国政策仍有不确定性，短期镍价或震荡偏弱运行，维持高波动率，中长期供应过剩预期仍存。操作上建议观望，短线区间操作，维持逢高空思路，注意防范市场风险！
核心逻辑
宏观方面：美国非农数据大超预期，市场对美国通胀走高担忧再起，美联储“暂停加息”的时间点或将大幅延后，加息尾部风险抬升。数据公布后，美元指数明显走强，有色整体承压，后续关注美联储鲍威尔讲话以及美国通胀数据表现。国内方面，国内PMI数据好于预期，随着疫情形势转好以及国家稳增长政策的出台，国内经济有望逐步复苏。
基本面：1）菲律宾工贸部考虑对原镍出口征税或禁止出口，镍价仍受阶段性扰动。自从2020年印尼禁矿之后，菲律宾已然成为中国镍矿主要进口来源国，2022年菲律宾进口量占比达83%。在全球新能源资源争夺之下，菲律宾政府希望发展下游加工行业、提高自身资源利用率和产品附加值也是情理之中，但菲律宾电费高昂、环保政策严格，菲律宾可能需要出台更多刺激政策以吸引投资者。若菲律宾效仿印尼征收镍矿出口关税，国内镍铁及不锈钢产业链生产成本将进一步抬升，对镍价将形成一定支撑，然而在政策落地前，相关消息或将阶段性扰动镍价。2）镍铁价格持稳，不锈钢库存压力较大，关注下游消费恢复情况。节后镍铁价格稳中有升，市场成交转好，不锈钢需求预期向好，但不锈钢库存处于历史高位，期货仓单亦创新高，随着元宵后下游陆续复工，钢厂排产回升，关注后续不锈钢消费恢复情况。3）全球镍低库存格局延续，关注精炼镍项目投产进度。目前，全球镍库存整体仍处于历史低位，沪镍近远月价差维持高位，低库存仍支撑镍价。全球精炼镍项目仍在陆续建设投产，短期在纯镍供应趋紧格局之下，各项目的投产预期差或将对盘面造成一定影响，后续关注全球精炼镍项目投产情况。
风险关注：宏观消息，印尼菲律宾出口政策，库存变化，需求恢复情况
正文
一、 宏观避险情绪回升，镍价高位回落
近期，美国非农数据大幅超预期，市场对美联储加息预期回升，美元指数走高令有色承压，镍价自高位回落。截至2月7日午盘，沪镍主力合约NI2303报209100元/吨，跌幅2.75%。LME镍2月6日收盘报27175美元/吨，跌幅5.02%。
二、美联储如期放缓加息，美非农数据超预期表现
（1）美联储如期加息25bp，表态偏鸽
当地时间2月1日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.50%至4.75%之间，这也是美联储今年第1次加息。2月1日，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，虽然目前的数据显示，美国的通胀有所缓解，但是还远未达到目标，美联储仍将持续加息，坚定地致力于降低通胀。鲍威尔在回答记者问题时同时表示，联邦基金利率“肯定有可能”保持在5%以下，但不要指望2023年会降息。鲍威尔称，他有信心通胀率能够回落至2%，且不会出现严重的经济衰退，也不会导致失业率显著增加。
此次美联储进一步放缓加息，且承认通胀有所放缓，市场解读偏鸽派，并交易上半年美联储停止加息，乃至年底降息可能性。
（2）美国非农数据大幅超预期，避险情绪回升
美国1月非农就业人口新增51.7万人，预期18.5万人，前值为22.3万人（修正后为26万人）；失业率3.4%，预期3.6%，前值3.5%，刷新 1969 年以来的最低水平；平均时薪环比上涨0.3%，预期值0.3%，前值0.3%。同比增长4.4%，预期4.3%，前值4.6%；劳动参与率62.4%，预期和前值为62.3%。
与此同时，美国劳工部2月1日公布的职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)显示，2022年12月美国职位空缺数量环比增长6.7%至1101万个，升至5个月高点，也创2021年7月以来最大增幅；同时，空缺职位与失业人数之比从前月的1.7上升至1.9，接近历史最高纪录。美国12月份职位空缺数据与劳动力需求远远超过供给的现状相吻合，凸显美国劳动力市场仍高度紧张。这一状况可能导致员工薪资水平持续面临上行压力，从而再次引发通货膨胀。
美国非农数据大超预期，市场担心美国通胀率再度飙升，美联储“暂停加息”的时间点或将大幅延后，加息尾部风险抬升。受此影响，美元指数在数据公布后明显走强，且随着市场对美联储维持进一步加息的预期提升，美元指数存在进一步反弹的动力。
（3）国内PMI数据表现向好，经济复苏仍需时日
中国1月官方制造业PMI 50.1，预期49.8，前值47。中国1月非制造业PMI 54.4，预期52，前值41.6。2月1日公布的2023年1月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.2，高于上月0.2个百分点，连续第六个月处于收缩区间。随着防疫措施进一步优化，制造业景气略微回升，但仍连续第六个月低于荣枯线。
可以看到，随着国内防疫政策优化调整，以及各项稳增长政策出台，国内1月份经济景气度明显回升，但制造业主要的5个分项中，仍有4个处于荣枯线下方，国内经济复苏仍需时日。
从宏观方面来看，美国非农数据大超预期，市场对美国通胀走高担忧再起，美联储“暂停加息”的时间点或将大幅延后，加息尾部风险抬升。数据公布后，美元指数明显走强，有色整体承压，后续关注美联储鲍威尔讲话以及美国通胀数据表现。国内方面，国内PMI数据好于预期，随着疫情形势转好以及国家稳增长政策的出台，国内经济有望逐步复苏。
三、供应端扰动仍存，关注下游消费恢复情况
（1）菲律宾工贸部考虑对原镍出口征税或禁止出口，镍价受到阶段性扰动
消息面：菲律宾贸易和工业部（DTI）正在研究是否应该对原镍出口征税或禁止出口，以支持政府努力发展当地镍工业并参与发展的电动汽车电池供应链。DTI 秘书 Alfredo E.Pascual表示，受镍在印度尼西亚高价值生产的成功启发，投资委员会目前正在进行一项研究，以制定镍行业政策。DTI负责人解释说，该研究的总体目标是生产下游镍材料和产品，最终支持电动汽车电池供应链的发展。DTI也表示，如果镍有更好的经济意义，也会考虑不征税或颁布禁令。因为菲律宾镍矿商也在基于商业考虑进一步加工镍矿石，中国占菲律宾镍出口的90%。
进口数据：2022年全年，中国镍矿进口总量4024万吨，同比减少7.6%。其中，自菲律宾进口镍矿总量3345万吨，同比减少14.3%，占比83%；自其他国家进口镍矿总量679万吨，同比增加51.4%。
从进口数据我们可以看出，自从2020年印尼禁矿之后，菲律宾已然成为中国镍矿主要进口来源国，2022年菲律宾进口量占比达83%。在全球新能源资源争夺之下，菲律宾政府希望发展下游加工行业、提高自身资源利用率和产品附加值也是情理之中，但菲律宾电费高昂、环保政策严格，菲律宾可能需要出台更多刺激政策以吸引投资者。若菲律宾效仿印尼征收镍矿出口关税，国内镍铁及不锈钢产业链生产成本将进一步抬升，对镍价将形成一定支撑，然而在政策落地前，相关消息或将阶段性扰动镍价。
（2）镍铁价格持稳，不锈钢库存压力较大，关注下游消费恢复情况
镍铁现货持稳：据Mysteel，2月6日，高镍铁国内出厂价暂稳至1375-1385元/镍；国内到厂价暂稳至1385-1400元/镍；印尼镍铁FOB价暂稳至177美元/镍。目前国内铁厂多正在销售2月资源，供方报价至1380-1390元/镍（出厂含税）附近；印尼镍铁厂出货已至2-3月，出货压力不大，报价也较为坚挺。
不锈钢2月排产增加：据Mysteel数据，2023年2月国内新口径国内41家不锈钢厂（含新增钢厂太钢鑫海）粗钢排产283.58万吨，月环比增加19.7%。其中：200系80.8万吨，月环比增加37.7%；300系151.57万吨，月环比增加11.5%；400系51.25万吨；月环比增加21.2%。
不锈钢现货暂稳：据Mysteel，2月7日304冷轧毛基主流价格至16850-16900元/吨，稳；民营热轧资源五尺毛边主流价格至16900-16950元/吨，稳。201J2/J5四尺冷轧主流毛基至9100元/吨，稳；201J1五尺热轧主流价格至9400-9450元/吨，稳。太钢、酒钢430冷轧切边主流价格至8550元/吨，稳；太钢430热轧五尺毛边主流价格至7800元/吨，稳。
佛锡两地库存大幅增加：据Mysteel统计，2023年2月2日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存139.38万吨，环比节前上升20.44%。其中冷轧不锈钢库存总量81.86万吨，环比节前上升14.50%，热轧不锈钢库存总量57.52万吨，环比节前上升30.04%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存均有不同程度的增加。春节后市场处于复工初期，下游复工较晚，贸易商多以交付前期订单为主，叠加资源到货明显，因此本期不锈钢库存呈现增量，300系增幅达20.62%。
节后镍铁价格稳中有升，市场成交转好，不锈钢需求预期向好，但不锈钢库存处于历史高位，期货仓单亦创新高，随着元宵后下游陆续复工，钢厂排产回升，关注后续不锈钢消费恢复情况。
（3）全球镍低库存格局延续，关注精炼镍项目投产进度
库存方面，全球镍库存整体仍处于历史低位，沪镍近远月价差维持高位，低库存仍支撑镍价。截至2月3日，LME库存49062吨，较前一周减480吨，降幅1%，SHFE镍小计库存2812吨，较节前增588吨，增幅26.44%。同期上海保税区（包括上海世天威、理资堂、临港、捷开依、Henry Bath）精炼镍库存较节前（1月20日）减少500吨至7500吨。
进口方面，纯镍现货进口仍小幅亏损，截至本周二对俄镍提单亏损1100元/吨左右。现货市场维持偏紧状态。
关注精炼镍项目投产进度：据51BXG消息，近日，山东电建一公司印尼公司收到来自湖南中伟新能源科技有限公司发来的中标通知书，成功中标中伟印尼莫罗瓦利基地5万吨电解镍项目，在印尼矿冶领域再落一子，2023年海外市场喜迎开门红。此外，青山电积镍项目（设计产能1500吨/月）或逐步投产放量，华友浙江衢州2万吨电解镍冶炼项目或于2023年四季度投产。由于当前纯镍库存仍在低位，供应趋紧格局延续，各项目的投产预期差或将对盘面造成一定影响，后续关注全球精炼镍项目投产情况。
四、总结展望
宏观方面，美国非农数据大超预期，市场对美国通胀走高担忧再起，美联储“暂停加息”的时间点或将大幅延后，加息尾部风险抬升。数据公布后，美元指数明显走强，有色整体承压，后续关注美联储鲍威尔讲话以及美国通胀数据表现。国内方面，国内PMI数据好于预期，随着疫情形势转好以及国家稳增长政策的出台，国内经济有望逐步复苏。
基本面：1）菲律宾工贸部考虑对原镍出口征税或禁止出口，镍价仍受阶段性扰动。自从2020年印尼禁矿之后，菲律宾已然成为中国镍矿主要进口来源国，2022年菲律宾进口量占比达83%。在全球新能源资源争夺之下，菲律宾政府希望发展下游加工行业、提高自身资源利用率和产品附加值也是情理之中，但菲律宾电费高昂、环保政策严格，菲律宾可能需要出台更多刺激政策以吸引投资者。若菲律宾效仿印尼征收镍矿出口关税，国内镍铁及不锈钢产业链生产成本将进一步抬升，对镍价将形成一定支撑，然而在政策落地前，相关消息或将阶段性扰动镍价。2）镍铁价格持稳，不锈钢库存压力较大，关注下游消费恢复情况。节后镍铁价格稳中有升，市场成交转好，不锈钢需求预期向好，但不锈钢库存处于历史高位，期货仓单亦创新高，随着元宵后下游陆续复工，钢厂排产回升，关注后续不锈钢消费恢复情况。3）全球镍低库存格局延续，关注精炼镍项目投产进度。目前，全球镍库存整体仍处于历史低位，沪镍近远月价差维持高位，低库存仍支撑镍价。全球精炼镍项目仍在陆续建设投产，短期在纯镍供应趋紧格局之下，各项目的投产预期差或将对盘面造成一定影响，后续关注全球精炼镍项目投产情况。
总体而言，美非农数据大超预期，美联储加息尾部风险仍存，美元指数反弹令有色承压。国内PMI数据好于预期，我国经济复苏预期抬升，国内情绪持稳。产业链方面，菲律宾工贸部考虑对原镍出口征税或者禁止出口，印尼镍铁出口征税仍悬而未决，政策落地前，镍价仍受到阶段性扰动。随着全球镍产品持续投产放量，原生镍供应增加预期较强，但短期纯镍供应仍趋紧，全球镍库存处于低位，镍结构性矛盾仍存，各项目的投产预期差或将对盘面造成一定影响。新能源需求向好，不锈钢库存压力仍较大，关注消费复苏情况。宏观避险情绪有所回升，但镍低库存格局未改，进口来源国政策仍有不确定性，短期镍价或震荡偏弱运行，维持高波动率，中长期供应过剩预期仍存。操作上建议观望，短线区间操作，维持逢高空思路，注意防范市场风险！
