10月6日，伦敦金属交易所(LME)发布文件，讨论是否以及在何种情况下禁止俄罗斯金属的交付。该所正在“积极考虑”向市场参与者发送讨论文件，以便在2023年实体金属供应协议商谈之际，收集市场对于是否接受俄罗斯金属的意见。

交易所提出了三个选项供交易商们斟酌：①继续接受俄罗斯金属；②为LME仓库中的俄罗斯金属数量设定一个门槛；③彻底禁止接受俄罗斯金属。

早在今年4月1日伦敦金属交易所（LME）发布第22/097号通知，在英国宣布对进口俄罗斯铜、铅、原铝和铝合金征收35%的额外关税后，通知宣布立即暂停将附录中所列品牌的仓单存放在英国LME上市仓库中，除非该仓库能够证明俄罗斯的出口日期在2022年3月25日之前。

交易所担心，受监管约束的任何金属，以及在英国伦敦金属交易所上市仓库中持有任何金属，因监管规定而产生重大额外成本，从而无法从仓库中取出并进口到英国。同样，将金属运到其他地方的成本可能会令人望而却步。因此，就受监管的金属而言，交易金属的价格与标的实物金属的价格之间存在错位的重大风险。

简单来说，受制裁等不确定性影响，后续俄罗斯金属出口到欧洲尤其是英国的成本，或者转运的成本可能会非常夸张，从而影响到实物金属的价格。

根据数据显示，当时在伦敦金属交易所（LME）上市的英国仓库中没有任何俄罗斯金属的仓单。

众所周知，在俄乌局势紧张后，西方国家对俄罗斯银行和与总统弗拉基米尔·普京有关的富人实施制裁，莫斯科称之为“特殊军事行动”，但迄今为止，对其金属没有任何限制。

而随着局势的持续发酵，近几个月欧洲的金属大买家表示，他们在协商明年的供应协议时将回避俄罗斯生产的金属，这意味俄罗斯可能将无法卖出的金属大量堆积在LME的仓库。

种种迹象表明，一些消费者正在拒绝使用俄罗斯铜，自9月中旬以来，大量多余的俄罗斯原产铜已存放在伦敦金属交易所批准的德国、荷兰和台湾仓库。根据LME数据显示，鹿特丹、汉堡和高雄LME仓库的铜库存分别增长了225%、153%和26%，达到14800吨、24825吨和22800吨。

总体而言，伦敦金属交易所铜库存自9月15日以来上涨了40%以上，达到145525吨。与今年2500万吨的全球精炼铜产量相比，这一数字较低，但如果这一趋势继续下去，伦敦金属交易所仓库中的大部分铜都是俄罗斯铜，交易所可能会有问题。

海外交易所铜库存中俄罗斯占比在逐渐上升，部分原因是一些消费者拒绝使用，假设情况持续将对交易所产生不确定性影响。回头来看，三个选项，①继续接受俄罗斯金属，占比持续提升的话不利于交易所探讨的初衷；②为LME仓库中的俄罗斯金属数量设定一个门槛，可能性最高；③彻底禁止接受俄罗斯金属，前提是在不对俄罗斯生产金属的公司实施制裁的情况下，LME无法禁止进口俄罗斯金属，所以当前该选项几率较低，并且对于已注册的金属牌号并不合适。

据美国地质调查局（US Geological Survey）数据，俄罗斯去年生产了92万吨精炼铜，约占世界总产量的3.5%。铜广泛应用于电力和建筑行业。

其中，PJSC MMC Norilsk Nickel ,诺里尔斯克镍业作为俄罗斯主要铜生产商之一，2021年铜产量33.7万吨,约占俄罗斯铜年产量的41%。

而Uralelectromed,作为欧洲最大的铜制品精炼厂之一,由乌拉尔矿业和冶金公司的冶金联合体组成，是俄罗斯最大的铜阴极生产商之一，提供了俄罗斯38%以上的铜产量。2020年，Uralelektromed生产了43.2万吨阴极铜的记录。

贸易伙伴方面，2021年俄罗斯精炼铜主要出口向中国（33%）、荷兰（27%）及德国（19%）等地。

图1：俄罗斯铜主要出口国占比

假设结果为全面禁止俄罗斯金属，可能迫使俄罗斯以更低的价格运往亚洲或其它地区，将对当前国内供应产生明显的影响，尤其是在升贴水溢价方面。

需要注意的是，进入四季度，大型的厂家跟贸易商将协商明年的供应协议。全球最大的铜生产商智利国家铜业公司在2023年将以每吨235美元左右的创纪录溢价，向欧洲买家出售铜，这一数字比今年高出了85%。

智利国家铜业公司在伦敦金属交易所(LME)铜期货合约基础上，为铜的实物交割设定的溢价，通常被视为全球合约的基准。

欧洲最大的铜冶炼厂Aurubis本周四表示，2023年，该公司向欧洲客户收取的价格将比伦敦金属交易所(LME)的基准价格每吨高出228美元，这将远远高于2022年每吨123美元的溢价。

上月，奥地利铜精炼公司Montanwerke Brixlegg在致客户的一封信中也表示，该公司明年将为其低碳铜设定每吨295欧元的溢价，并将对高能源成本收取浮动附加费。

根据最新消息显示，无论探讨结果如何，2023年欧洲地区消费者的用铜成本将提升，由地缘政治风险延伸出的供应端矛盾也在进一步发酵中，相比以往来说宏观以及基本面提供了更多短线炒作的可能性。