受全球央行会议美联储主席鲍威尔鹰派发言对市场的冲击影响，金属迎来新一轮下跌。叠加近期国内多地疫情扩散，管控加严，令黑色系整体走弱，螺纹钢周度跌超200，下破支撑位直奔前期低点。市场对旺季需求信心不足，“金九银十”预期转弱，能否如期而至依然存疑。

一、“加息预期+国内疫情”促使悲观情绪推升

自上周五杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席鲍威尔发表鹰派言论之后，市场加大对9月加息75个基点的预期，尽管美联储激进加息已逐步被市场接受，边际影响有所下降，但面临全球流动性收紧带来的衰退影响仍不可忽视。而此次会议之后，市场押注9月加息75个基点的概率已经达到73%，且11月继续加息50个基点的概率也在增加，直至利率达到4%，而目前联邦基金利率2.25%-2.5%。值得关注的是，今晚（9月2日）8：30美国非农就业报告即将公布，这也被市场认为是9月加息之前，除通胀指标之外相对重要的核心数据，若非农就业人口如市场预期的向好，则将进一步加大9月加息75个基点的概率，宏观氛围将继续承压。

而另一方面，从国内市场来看，目前已经进入淡旺季转换时节，然而需求并无明显好转。且国内多地疫情扩散令管控加严，交通和提货遇阻，市场需求有继续下滑的压力。本周全国建材成交量日均仅12万吨左右，较上周日均减少约3万吨，市场情绪整体偏空，投机性需求较少，终端采购积极性不高，贸易商降价出货为主，金九银十预期有所转弱。

二、供增需减令库存去化放缓

由于淡季需求偏弱已是不争的事实，钢价短期的支撑主要来自钢产量的低位，以及对库存的持续去化。受经济下行压力影响，全年需求整体下滑，而上半年供需矛盾突出，钢厂利润持续收缩，进而加快了减产的节奏。根据钢铁行业52家上市企业2022年半年报披露显示，近五成公司营业收入同比下降，逾八成公司归母净利润同比下降。这也使得钢企年中的减产规模较大，尤其是螺纹钢产量一度低于春节水平，进而缓解了淡季需求偏弱的矛盾。

从钢联发布的周库存最新数据来看，螺纹钢连续第十一周库存去化，目前库存水平接近四年的低位。但随着钢产量逐步增产以及需求的持续走弱，库存降幅不断收窄，本周库存仅较上周下降4.1万吨，且钢厂库存已经连续两周增加，若需求进一步走弱，不排除会迎来累库拐点。因此，短期来看，钢厂减产限产是当前钢价的关键支撑。值得关注的是，此前市场传言唐山部署2022年粗钢压减产能目标，作为钢铁重镇，减产利好将对钢材库存去化带来支撑，且临近秋冬以及二十大的召开，京津冀地区环保限产政策值得关注。

三、“金九银十”成色不足或将延后

今年的“金九银十”是否能够如约而至，关键在于两方面因素：

其一，产量能否保持阶段性低位。从目前钢材利润空间来看，短期很难有大幅增产动力。且在经济整体承压，需求总体放缓的背景下，下半年增产空间有限，重点关注秋冬限产政策和执行情况。

其二，需求能否持续回升。取决于疫情的控制和下游产业采购的释放空间。其中，疫情的反复是目前市场最大的不确定性因素，但从近期管控加严和10月即将召开二十大来看，疫情控制后将更有利于后续生产和需求的恢复。而目前下游房地产短期对用钢需求的拉动有限，这也决定了今年的“金九银十”注定成色不足，空间相对有限。需求的关键支撑将来自基建领域，目前基建项目落地主要依靠财政资金的补充，从近期政府会议强调形成实物工作量以及增加政策性开发性金融工具额度3000亿元以上等一系列稳增长措施来看，一旦各地疫情得到有效控制，抢抓三季度施工旺季以及此前因天气等因素抑制的需求有望阶段性释放。

因此，“金九银十”黑色系仍有机会，而此轮下跌或为后续上涨提供空间，只是今年的“金九银十”可能会比往年来得更晚一些。