今年黄金价格因危机引发的避险买盘而走高，白银则一直呈现弱势。虽然历史表明银价即将迎来重大转变，但在此之前，得先看看为何白银在危机时期的表现如此疲软无力。

　　GoldSilver.com高级分析师JeffClark指出，从历史上看，银价在现代几次大危机爆发初期的表现通常落后于黄金。眼下，新冠病毒大流行造成的两个最大影响是股市崩盘以及令经济活动受到打击。

　　下表为之前八次最大的股市崩盘期间黄金和白银价格的表现，绿色表示正收益，黄色表示跌幅小于标普500指数，红色表示跌幅超过股市。　　

　　可以看到，黄金仅有2次下跌，而且其中一次的跌幅小于标普500指数。还要指出的是，1980年至1982年的这段时期正好紧接有记录以来最大的黄金牛市，因此黄金遭到抛售并不令人意外。总体而言，黄金表现不错。

　　但对白银来说情况几乎相反，只有2次上涨，其中一次涨幅仅有1%。虽然银价有5次跌幅低于标普500指数，但还有2次跌幅超过后者。

　　这些数据说明，在股市崩盘的阵痛中，银价下跌历来是正常现象，尽管多数情况下的跌幅比标普500指数要低。

　　如果加上2020年的股市崩跌，那么银价的表现将会是红色的。截至4月24日，白银今年以来累计下跌约15%，而标普500指数的跌幅为12%。

　　美国经济衰退期间白银的表现又如何？

　　尽管美国现在还没有正式进入经济衰退，但很明显，衰退即将到来。

　　在最近7次美国经济衰退中，白银5次下跌、2次上涨，回报率波动幅度很大，但总体表现不佳。　　
　　这与黄金形成了鲜明的对比。在过去7次衰退中，黄金有5次上涨、2次下跌，而且跌幅仅为个位数。　　
　　这表明白银对股市暴跌或经济衰退的反应并不强烈。考虑到白银用途的情况，这并不令人惊讶。2019年，81%的白银供应用于非货币用途，如工业、饰品、银器、太阳能等。如果经济活动减少，这些需求很大程度上也会下降。如果投资者因股市暴跌或经济衰退而感到害怕，他们往往会先逃向黄金。

　　换句话说，从过去50年的历史来看，银价近期的走势是正常的。

　　那么，哪些因素会推动银价上涨？又会在什么时候？

　　Clark认为，潜在的催化剂有很多，其中主要有三个。

　　1.通胀上升

　　目前，通货膨胀并不是大多数投资者所关注的问题，但考虑到货币泛滥的程度，特别是美联储公开承认量化宽松是“无限制和开放性的”，因此认为未来不会发生通胀是不明智的。它可能比许多人想象的更快、更猛烈地出现。

　　白银现代两次最大的上涨都发生在通胀环境中：20世纪70年代通胀失控，以及大衰退期间，当时投资者担心通胀。　　
　　如果按当时的涨幅以及现在15美元的白银价格来计算，银价将会达到上表中绿色的水平。

　　2.漫长的启动过程

　　在现代史上的五次贵金属牛市中，白银涨势往往滞后于黄金——之后追赶并超越。因为投资者在危机初期的冲击中首先转向黄金，而随着黄金变得越来越“昂贵”，投资者就会转投白银。　　
　　白银目前还没有进入“追赶”阶段。上个月银价触及12.005美元(伦敦午盘定盘价)的低点，自那以来上涨27%。下图箭头所指的是上世纪70年代牛市中白银首次达到相同百分比涨幅的时候。之后银价又花了一年才走上正轨，不过，一旦涨势形成，收益就非常可观。　　
　　3.货币破坏的现实影响

　　尽管目前正处于通缩压力严重的时候，但接下来将会发生的严重的通胀(甚至是恶性通胀)。这种通缩时期可能还会持续一两年，但是，当政府向人们发放足够的现金让他们觉得可以重新开始消费时，通胀就会到来。一旦这种大规模的货币破坏的现实世界影响开始出现，白银(和黄金)就很可能会迎来大规模的抢购热潮。