在恐慌时期，即使是避险资产也可能是不可靠的。

　　黄金在2月份收盘时表现不佳，上周以2013年以来最大单日跌幅收盘。由于美国金融市场感到恐慌，股市大跌，拖累黄金和其他贵金属走低。这是一种罕见的现象，因为当其他资产看起来黯然失色的时候，贵金属却往往受到追捧。这种情况也将是短暂的。

　　2008年7月至10月下旬期间，现货黄金价格下跌逾四分之一，随后全球央行开始大幅降息，现货黄金价格一度创下1900美元的历史新高。这一次，价格继续上涨的先决条件也已设定。周五，美联储主席杰罗姆•鲍威尔已承诺将采取适当行动，缓和经济受到的影响，甚至可能在3月中旬之前为多次降息铺平道路。预计低收益率、动荡的市场以及ETF的需求将共同维持黄金的光明前景。　　

　　黄金的表现令人印象深刻。自2019年初以来，黄金已上涨近四分之一，并于上周早些时候达到7年高点。目前，投资者正寻求避险，以免受到估值过高、前景不确定以及股市下跌的影响。就在人们对全球经济信心的减弱导致铜等工业金属价格下跌之际，金价继续攀升。

　　全球经济几乎没有令人鼓舞的迹象。但这并不意味黄金作为避险资产的声誉会受到威胁。从各方面来看，投资者都在抵消其他地方的损失，并抛售黄金，黄金的净多头头寸一直在接近纪录水平的水平徘徊。

　　因此，金价下跌的重要性在于，要注意黄金将如何重新焕发光芒。该阶段的目标不只是简单的复苏。

　　首先，考虑到在近期危机之前，股市波动已经增加了黄金的吸引力。在特朗普通过Twitter制定政策的时代，对冲此类波动变得更具吸引力。这就加强了黄金的基础，因为在黄金市场上，情绪总是比供求等基本面因素更重要。

　　再加上ETF的兴起，正如DavidFickling所指出的，ETF正日益决定着黄金的走势。到周五，这些基本保持不变。　　
　　不过，决定金价上涨幅度和速度的真正因素将是各国央行，以及它们将以多快的速度转向货币宽松政策。黄金不能赚取利息，因此当债券收益率高时，黄金就失去了吸引力，而在借贷成本较低时，黄金就会大放异彩。全球负收益债券的存量又回到了14万亿美元以上。一些美国国债收益率现在看来将跌至零以下。

　　的确，与战争等其他灾难相比，金融危机过后黄金的表现往往更好。然而，鲍威尔和他的同僚们正准备使用货币工具来对抗这场危机。

　　这次黄金反弹不太可能是平稳的上升。追加保证金通知可能会再次打击黄金价格，但是时间不会长久。