11月13日讯：

近期全球铝市场演绎了一轮由极低库存驱动的逼仓行情，价格与升水双双刷新历史纪录，凸显供给端持续偏紧的现实。11月中旬，国际大宗商品巨头托克在伦敦金属交易所铝市场大举建仓多头，而LME铝库存跌至1990年以来最低、仅约22.6万吨，多头持仓规模已超过全部可用库存，现货相对三个月期货的升水一度飙升至每吨176.80美元、创逾30年新高，空头被迫高价平仓或接货，市场情绪被迅速点燃。这一历史性逼仓并非孤立事件，而是上游资源扩张、冶炼产能修复与全球贸易流重塑共同作用的结果，构成了当前铝市“供给偏紧、需求有韧性、格局深度重构”的清晰主线。

供给端，海外减产产能正有序回归，在一定程度上缓和了即期紧张，却难以根本改变全年偏紧格局。Century Aluminum位于冰岛的Grundartangi工厂2号生产线重启并恢复至接近满产，带动公司铝出货量、净销售额和盈利能力显著改善，有利的金属价格进一步放大了业绩弹性。原料环节同样趋于修复，澳大利亚Metro Mining 10月发运铝土矿75.2万湿吨、环比增长14%，其位于约克角的矿山已从此前的运营中断中恢复，并维持全年600万至650万湿吨的发运指引，为氧化铝及电解铝生产提供了上游保障。

与即期修复并行的，是中长期产能的加速布局，凸显龙头企业对铝产业链资源的争夺。中国铝业公告拟就几内亚120万吨氧化铝项目签订EPC总承包合同，合同价格预计约65.56亿元，依托几内亚优质铝土矿资源推进海外氧化铝一体化建设，意在向上游锁资源、降成本。这一动作与近年多家企业加码海外冶炼、再生铝及高纯氧化铝开发的趋势一脉相承，反映全球铝业正围绕资源、能源与高端材料展开更深层次的产能重构。

需求与贸易端，中国出口保持较强韧性，成为全球供需平衡的重要变量。海关数据显示，2026年10月中国未锻轧铝及铝材出口量为59.4万吨，同比大幅增长18.8%，1—10月累计出口591.4万吨、同比增长17.8%，显示海外需求仍具支撑、国内铝材在国际市场保持竞争力。与此同时，LME库存结构高度集中，截至10月底可用俄铝库存减少至约21.7万吨、占可用库存比例仍高达99.98%，唯一替代来源印度金属仅50吨，地缘因素导致交易商普遍回避俄铝，使本就紧张的库存雪上加霜，进一步加剧了逼仓风险。

综合来看，本轮铝市行情的本质是“低库存叠加逼仓”的极端供需映射。短期看，LME库存创数十年新低、俄铝占比畸高、现货升水飙升，供给偏紧与逼仓风险将持续推高价格波动率，市场需警惕持仓过度集中与交割紧张带来的非线性行情；中长期看，随着冰岛等海外产能回归、Metro发运恢复以及中国企业在几内亚等资源地的氧化铝项目推进，供给端将逐步宽松，叠加中国出口韧性与海外需求支撑，铝价中枢仍具基本面托底。投资者宜在关注逼仓情绪释放的同时，跟踪库存去化节奏、海外产能复产进度与国内政策动向，把握供给修复与需求韧性之间的再平衡窗口。