11月13日讯：

本周铜市场在即期矿端扰动频现与中长期供应过剩预期升温的双重作用下，呈现出"短期紧平衡"与"远期宽松预期"的明显背离。智利Codelco下调产量指引、Andina选矿厂因尾矿泄漏停产、9月主力矿山集体减产构成即期支撑；而花旗大幅下调铜价预测、卡莫阿-卡库拉IV期重启扩产、淡水河谷激进增产目标则强化了中长期过剩叙事。LME库存区域分化与中国景气指数回落进一步加剧了市场博弈。

智利扰动集中发酵，主力矿山集体减产

本周供应端的即期扰动成为托底铜价的核心力量。智利国家铜业公司（Codelco）在制定复苏计划的同时，正式将2026年铜产量指引下调至接近120万吨，矿石品位下滑与运营困境持续压制这一全球最大铜生产商的表现。叠加旗下安迪纳（Andina）铜矿选矿厂因输送系统堵塞、尾矿泄漏而暂停运营，智利供应端的脆弱性再度凸显，为铜价提供坚实底部支撑。

减产信号在数据层面得到印证。智利铜业委员会（Cochilco）数据显示，9月Codelco铜产量同比下降14.1%，必和必拓控股的Escondida矿骤降21%，英美资源与嘉能可合资的Collahuasi矿亦下降19.2%，主力矿山近乎"全线下滑"，加剧了市场对即期铜精矿供应偏紧的担忧。

扩产计划密集落地，机构转向过剩预期

与即期紧张形成鲜明反差的是中长期供应的宽松预期。艾芬豪矿业宣布卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）IV期扩建将新增500万—650万吨/年选厂处理能力，使铜产量恢复至约50万吨/年，露天采矿计划2027年启动。淡水河谷基本金属公司亦设定2030年42万—50万吨铜产量目标，并规划2035年达70万吨，全球新增产能正加速排队入场。

机构观点随之转向谨慎。花旗将未来三个月铜价预测由14500美元/吨大幅下调至13300美元/吨，并预计2027年和2028年铜市场将出现供应过剩，成为本周最重要的看空信号。即期紧张与远期过剩的预期拉锯，正成为主导铜价方向的核心矛盾。

LME库存区域分化，中国需求边际走弱

库存与贸易流向的重塑构成本周另一主线。受金属持续流入美国LME注册仓库影响，10月底LME可用铜库存由9月底的13.15万吨骤增至24.62万吨；其中刚果（金）铜占比升至35%成为主要来源，而中国铜占比则从28%大幅降至11%，库存的区域性错配加剧了非美市场即期偏紧的格局。

需求端则呈现边际降温。中国10月未锻轧铜及铜材进口45.3万吨，同比微增3.4%但1-10月累计同比仍降5.5%；同期中国铜产业月度景气指数降至40.5，先行指数明显下行至76.2，提示行业扩张动能趋于减弱，高铜价对下游消费的抑制效应逐步显现。

总结与展望

综上所述，本周铜市的核心逻辑在于"矿端扰动与过剩预期拉锯，多空分歧主导铜价震荡"。Codelco减产、Andina停产与智利矿山集体下滑构成即期供应的三重支撑，而卡莫阿-卡库拉扩产、淡水河谷增产计划与花旗转向看空则强化了中长期过剩叙事，LME库存的区域分化进一步放大了结构性紧张。

预计短期内，铜价将维持高位宽幅震荡格局。市场将在即期供应扰动叙事与远期过剩预期之间反复权衡，投资者需重点关注智利矿山复产与尾矿事件进展、Kamoa-Kakula IV期实际投产节奏、花旗等机构价格预判的兑现情况，以及中国进口与景气指数的边际变化。在能源转型驱动铜需求长期增长的大背景下，铜价中枢仍有支撑，但多空分歧加剧意味着短期波动率将维持较高水平。