10月13日，Platts评估2026年第四季度日本进口原铝溢价为255美元/吨CIF日本主要港口（均为较LME现货溢价，下同），较第三季度的395美元/吨下降35.44%。

四季度溢价评估基于10月7日至10月13日谈判期间达成的10笔交易。所有交易均以溢价255美元/吨CIF日本成交，月度最低总量为19,500吨，针对10月至12月装船的海运P1020/P1020A铝锭。

整个谈判期间报盘在265-325美元/吨CIF日本区间。据悉，8月28日最初的第四季度日本主要港口（MJP）报盘在310美元/吨CIF日本，9月2日在325美元/吨。最新报盘为10月2日提出的265美元/吨CIF日本，随后于10月5日到期。

该结算较第三季度出现急剧逆转，当时对中东生产中断的担忧以及优质西方产地金属供应趋紧，推动日本季度溢价升至十多年来最高水平。相比之下， 第四季度谈判主要受现货市场基本面走弱以及市场日益预期区域供应可获量将在未来几个季度改善所主导 。

现货市场疲软压制溢价

谈判是在日本及更广泛亚洲市场现货铝溢价下降的背景下进行的。10月13日，Platts评估日本现货溢价为237美元/吨CIF，较7月1日的320美元/吨下降25.94%。同期，Platts评估亚洲主要港口（MAP）溢价下降39%至195美元/吨CIF。

市场参与者表示，有限的买兴不仅反映终端用户需求疲软。据报道，许多日本消费者已通过现有供应安排获得充足覆盖，因此在 第四季度MJP谈判结束前几乎没有紧迫性去确保额外现货金属 。漫长的谈判也促使亚洲其他地区采取观望态度，使现货流动性保持稀薄。

亚洲更广泛市场的 一些买家仍确信溢价将继续走软，进一步降低了现货采购的激励 。此外， LME铝 当前现货升水结构抑制了库存持有和备货，采购主要限于即时消费需求。

此前因中东持续紧张局势而主导市场情绪的供应侧担忧也已缓解 。替代中东运输路线、部分中断产能恢复以及区域供应增加的预期，降低了确保单位的紧迫性。

阿联酋环球铝业（EGA）表示，其受冲突损坏的Al Taweelah冶炼厂重启进度在8月提前，达到其160万吨/年铭牌年产能的约25%。

亚洲各地溢价分化

尽管日本现货铝溢价下降，但市场参与者指出，日本市场继续跑赢更广泛的亚洲市场。10月13日，普氏评估日本较MAP溢价42美元/吨CIF，反映日本消费者持续偏好优质西方产地材料。

今年日本季度结算与更广泛亚洲现货溢价之间的传统趋同似乎不太可能，因日本以外市场基本面在充足供应和更广泛品牌接受度下明显更弱。

然而，一些市场参与者表示，如果欧洲溢价更具吸引力，优质西方产地单位可能流向欧洲，加上日本市场内优质西方产地铝锭供应趋紧，这可能有助于支撑日本溢价，尽管下游消费低迷。

在鹿特丹，溢价保持坚挺，因P1020 铝市场 仍然紧张，卖家因预期美加可能达成贸易协议而保留加拿大产地金属。然而，印尼产地单位的到来可能造成供应过剩。

Platts 10月12日评估鹿特丹未付税IW铝溢价为425-490美元/吨，中点为457.50美元/吨，日环比持稳。

2027年一季度预期走软

展望未来， 市场参与者普遍预计溢价在进入2027年第一季度前仍将承压 。

一些市场参与者表示，预计一季度MJP谈判在190-200美元/吨CIF日本区间，理由是现货市场基本面疲软、日本财年结束导致需求增长低迷，以及区域供应可获量上升预期。

市场参与者继续关注印尼，该国不断扩大的铝产能预计将在2027年增加对亚洲市场的供应。标普全球能源CERA分析师预测， 到2027年印尼潜在原铝冶炼厂铭牌产能将同比增长104%，达到461万吨/年 。

尽管市场参与者警告项目爬产时间表仍不确定，但许多人认为 印尼产量增长是可能限制整个区域溢价上行的关键因素 。

与对供应中断的担忧不同，自第三季度以来市场焦点已明显转移。参与者正日益评估额外区域供应可能以多快速度出现，以及需求是否足以吸收。

（以上内容来自S&P Global大宗商品分析师Louissa Liau 10月13日最新观点，仅供参考，不构成投资建议）