26Q3家电行业受需求和原材料价格波动影响，经营有所承压。分板块看，我们认为26Q3白电龙头业绩或有所承压；黑电龙头业绩或表现较好；小家电和厨电行业整体业绩仍等待修复。考虑当前的估值和股息率水平，我们看好家电龙头的后市表现。

白电：Q3内销仍承压，Q4低基数下同比有望逐步改善。

根据产业在线，26M7-M8累计空调内/外销分别同比-29%/+3%，冰箱内/外销分别同比-4%/+6%，洗衣机内/外销分别同比-5%/基本持平，外销整体好于内销。奥维数据显示，26M7-M8累计格力/美的/海尔空调线上销额同比-16%/-18%/-27%，美的/海尔洗衣机同比-17%/-15%，美的/海尔冰箱同比-24%/+14%，海尔冰箱表现较好，其余品牌有所承压。同期空调/冰箱/洗衣机线上均价同比-17%/-3%/-10%，价格端仍有压力。随着四季度进入低基数阶段，行业同比增速有望逐步改善。

黑电：龙头海外经营具备韧性，预计Q3业绩维持可观增长。

根据奥维云网，26M7-26M8电视线上销额累计同比增速为-6%，其中量同比-2%，价同比-4%。根据奥维睿沃，26M7-8 TCL电子电视全球出货量500万台，同比+11%，海信视像电视全球出货量436万台，同比-7%。龙头海外经营韧性较强，国内产品结构持续提升，我们预计黑电龙头26Q3收入业绩延续较好表现。

厨电：地产拖累需求，等待业绩回暖。

根据国家统计局数据，2024/2025年我国商品房住宅销售面积累计下滑14%/9%，2026年销售依旧承压，厨电大盘等待复苏。根据AVC，26M7-26M8油烟机线上销额增速为-22%；集成灶因市场集中在商品房销售下滑较多的三四线城市而持续承压，26M7-26M8线上销额同比下滑37%。我们预计传统厨电企业26Q3收入同比或呈双位数下滑，利润下滑幅度高于收入；集成灶企业仍需等待需求复苏。

小家电：内需仍弱，品类表现持续分化。

根据AVC，26M7-M8厨房小家电线上销额同比分别-7.4%/-2.3%，降幅环比有所收窄，但电饭煲、榨汁机、电水壶、养生壶、破壁机、搅拌机等成熟品类仍普遍承压。此外，电蒸锅延续较快增长，7-8月销额同比分别+14.6%/+17.8%；电压力锅、豆浆机、煎烤机及咖啡机8月表现较好。整体看，26Q3小家电内销需求仍偏弱，企业内销收入端或仍有压力，叠加塑料粒子相关原材料成本Q3有所提升，盈利能力或有所波动。

零部件：下游排产持续承压，成本压力仍存，Q3业绩预计承压。

根据产业在线数据，26M1-M8转子压缩机累计产量约18274万台，同比-12.7%；26M5-M8产量分别同比-19.0%/ -18.8%/ -11.6%/-20.2%，其中8月产量约1582万台，同比降幅较7月扩大8.6pcts。电机方面，26M1-M8空调电机累计产量约33770万台，同比-7.2%；26M5-M8产量分别同比-11.1%/-5.8%/-15.3%/-6.4%，其中8月产量约2790万台。

整体来看，压缩机、空调电机产量自2月以来连续同比下滑，7—8月累计产量分别同比-15.7%/-11.4%，反映下游空调排产景气度仍偏弱，零部件企业收入端预计随下游需求承压。成本端，铜、铝等大宗原材料价格同比上涨，对压缩机、电机、阀件、换热器等零部件企业毛利率形成一定压制。

我们预计26Q3零部件板块收入端仍受下游排产影响，利润端面临原材料成本压力；具备客户结构优势、海外订单支撑、成本传导能力较强，以及AI等第二增长曲线持续兑现的龙头公司经营韧性相对更强。

风险因素：

海外市场增长不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；国际贸易局势突变风险；补贴政策不及预期风险；竞争日益加剧风险等。

投资策略：

26Q3家电行业受需求和原材料价格影响，动销和盈利能力有所波动。分板块看，我们认为26Q3白电龙头业绩或有所承压；黑电龙头业绩或表现较好；小家电和厨电行业整体业绩仍等待修复。考虑当前的估值和股息率水平，我们看好家电龙头的后市表现。