10月10日讯：最新行业数据显示，国内主流港口镍矿库存进一步累积至 1280 万吨附近，创下近两年来新高，低镍矿与中高镍矿同步增加，库存结构出现明显变化。其中低镍矿增量突出，占总库存比重接近 60%。近期海外宏观反复扰动，叠加菲律宾镍矿出货结构调整，国内下游冶炼需求偏弱，形成到港货源增多，终端消化不足的供需错配格局，镍矿现货价格承压，短期累库压力或随菲律宾雨季临近逐步迎来拐点。

宏观面上多空交替，压制工业品整体需求预期。目前 10 月美联储加息可能性已经排除，短期紧缩担忧有所缓和，但中长期货币政策仍存在不确定性，市场保持谨慎。国际油价大幅冲高，引发市场对于通胀反弹与全球经济放缓的担忧，主权债券市场波动加剧，全球风险资产回调，工业金属整体估值承压。此外，短期中东局势缓和，提供阶段性情绪缓冲，但国内工业复苏力度偏弱，下游不锈钢消费旺季兑现不及预期，工厂订单不足，对镍矿原料采购意愿偏保守。节后消费回暖不足，尚未带动镍原料需求显著增长。

产业链端，菲律宾矿山调整出货结构，是目前港口库存大幅抬升的诱因之一。前期中高镍矿价格持续下挫，菲律宾矿山主动减少中高镍矿出货，转而加大低镍矿对外销售，市场由此前中高镍矿供应偏紧转为整体供应宽松，国内港口库存随之快速攀升。近两周菲律宾镍矿装船量环比提升，近一个月平均周度装船维持在 49 船附近，持续向国内输送货源。叠加国内工厂进入节前补库周期，部分冶炼厂询盘采购积极性有所提升，但下游整体需求持续偏弱，北方港口库存维持高位，现货市场情绪低迷，矿价承压运行，到货量大于消耗量，港口库存持续累积。

当前镍矿市场矛盾集中在短期高库存与远期供应收缩预期的博弈。虽然短期港口货源充裕，但菲律宾矿区雨季即将来临，降雨将干扰矿山开采与海上装船作业，后续海外货源供给预计逐步收紧。同时随着海运价格上涨，镍矿进口成本难以回落，随着可流通货源后续减少，菲律宾矿山挺价意愿增强，供需双方博弈将更加激烈。

总体看，现阶段国内港口镍矿库存创年内高位，低镍矿是累库主力，从菲国矿山调整出货结构，到雨季前的补货期，叠加下游冶炼需求疲软。短期高库存持续压制镍矿现货价格，累库趋势或将随菲律宾雨季到来逐步放缓。后续重点跟踪菲律宾装船，到港节奏变化，以及国内不锈钢，镍铁冶炼开工率变动情况。只有下游冶炼需求实质性回升，港口库存开启持续去化，镍矿价格才有机会修复；若终端需求持续低迷，雨季带来的供应收缩预期难以兑现，矿价仍将维持偏弱震荡格局。