9月29日讯：

近期，安托法加斯塔旗下智利Centinela铜矿两大工会以接近99%的否决率拒绝了资方集体合同方案，罢工风险显著上升，成为当前铜市场关注的边际供应扰动事件。按照智利矿业劳资法规，双方将进入为期5天的政府强制调解阶段，若协商一致可延长调解期，调解结束后方可合法启动罢工。Centinela铜矿2025年铜产量约24.04万吨，是安托法加斯塔核心矿山之一。若全面停工，将直接冲击全球铜精矿供给，在本就偏紧的矿端格局下放大市场预期波动。

从盘面表现看，近期内外盘铜维持高位宽幅震荡。前期在矿端持续紧张、库存低位与国内“金九”旺季预期共同推动下，铜价重心持续抬升，市场交易主线围绕铜精矿紧缺展开。现货TC持续运行在历史极低区间，部分时段甚至跌至负值，冶炼端原料压力持续发酵，制约国内精炼铜产出。Centinela罢工消息落地后，盘面快速反应，短期推升供应风险溢价，但并未走出单边暴涨行情，反映市场并未直接计价长期全面停产，更多是交易阶段性扰动预期。历史经验显示，智利矿山劳资纠纷反复出现，多数谈判会在最后调解窗口达成妥协，罢工持续时间才是决定实际影响量级的关键，短期情绪冲击大于实际供给损失。

供应层面，当前全球铜市场核心矛盾在于矿端增量不足。全球铜矿资本开支周期滞后，老矿品位持续下滑，新增大型项目投放有限，南美主产国各类扰动持续影响矿端释放节奏。Centinela年产24万吨铜，占全球铜矿产量比重不算极高，短期短暂停工不会扭转全球供需大格局，但需放在当前偏紧背景下评估。当前铜精矿加工费持续低位，冶炼厂原料获取难度加大，国内冶炼检修计划集中，精炼铜增量受限，全球显性库存维持低位，市场缓冲垫本就不足。一旦Centinela发生持续性罢工，将进一步加剧精矿到港压力，压低TC，强化矿强冶炼弱格局，同时推升市场对四季度供应缺口的预期。当然，也需考虑对冲因素，矿山一般会提前备货，短期停工初期精矿发运不会立刻归零，损失会随罢工时长逐步累积。

需求端呈现结构性分化，传统制造业需求偏弱，新能源、电网投资等新兴需求持续提供长期支撑。国内“金九”旺季有一定回暖，但线缆、铜杆等传统下游订单复苏力度不及前期乐观预期，高铜价持续压制终端采购意愿，企业多维持按需补库，不愿大规模囤货。海外方面，欧美制造业复苏缓慢，但能源转型相关的电网、储能、新能源汽车用铜需求具备韧性，中长期铜需求增长逻辑不变。当前市场处于“长期需求乐观，短期现实偏弱”的博弈阶段，这也是铜价高位震荡、难以持续单边上行的核心原因。

综合来看，Centinela铜矿罢工事件属于铜市场边际供应风险事件，短期容易推升盘面风险溢价，但行情高度取决于调解结果及罢工实际持续时长。若调解成功，风险快速消退，铜价回归原有供需主线；若罢工落地且持续时间较长，则会放大矿端紧张预期，进一步支撑铜价。中长期维度，铜矿供给弹性不足的底层逻辑未变，铜下方支撑依旧牢固，但短期受传统终端需求偏弱约束，上行空间并未完全打开。交易层面，后续重点跟踪智利政府调解进展、矿山精矿发运数据、国内下游旺季订单兑现情况及库存变化。整体维持震荡偏强判断，波动将随劳资谈判消息反复放大，需警惕事件反复带来的快速回撤风险。