对于印度尼西亚镍矿商来说，这个九月似乎并不欢乐。在2026年9月第三周，印度尼西亚镍价格指数（Indonesia Nickel Price Index，INPI）中的镍商品价格再次下跌。此次回调不仅发生在镍矿石上，还延续到了镍铁（nickel pig iron，NPI）、高品位镍锍（high-grade nickel matte，HGNM）和混合氢氧化物沉淀物（mixed hydroxide precipitate，MHP）等加工产品上。

2026年9月21日发布的INPI数据显示，1.2%品位镍矿石CIF平均价格从9月14日发布时的US$27/mt降至US$26.5/mt。同样，1.6%品位镍矿石CIF价格也从US$64.1/mt降至US$63.4/mt。

但是，上游发生的不利状况并非唯一问题。下游产品也面临压力，甚至压力更大。NPI FOB平均价格降至US$135.07/mt，HGNM FOB降至US$14,977/mt，而MHP FOB则暴跌至US$13,884/mt。这意味着，仿佛有人在发号施令，INPI中列出的五种商品相较2026年9月14日发布时均出现平均价格下跌。

INPI五种商品齐齐下跌

变化最小的是1.2%品位镍矿石。其平均价格下跌US$0.5/mt，从US$27/mt降至US$26.5/mt。价格区间也从US$25–29/mt移动至US$24–29/mt。

1.6%品位镍矿石录得US$0.7/mt的回调。平均价格从US$64.1/mt降至US$63.4/mt，最新发布的价格区间位于US$62.4–64.4/mt。

这一走势表明，在9月14日一度相对稳定之后，矿石价格在接下来一周再次承压。

NPI下跌超过US$4/mt

更明显的压力体现在NPI FOB上。9月21日NPI平均价格录得US$135.07/mt，而9月14日为US$139.28/mt。这意味着一周内下跌了US$4.21/mt。最新发布中NPI的价格区间录得US$135.07–135.07/mt。

此次回调延续了前一周已经出现的走弱趋势。9月14日，NPI本身已从US$142.73/mt降至US$139.28/mt。因此，自9月7日以来的两周内，NPI平均价格已下跌约US$7.66/mt。

HGNM转而走弱

与9月14日发布时仍录得小幅走强不同，HGNM在接下来一周重新进入回调区间。这种镍含量超过70%的加工产品的FOB平均价格从US$15,387/mt降至US$14,977/mt。差额达到US$410/mt。

此次下跌抹去了9月14日发布时曾出现的小幅走强，当时HGNM较前一周上涨US$22/mt。HGNM的走势也成为加工产品走弱在INPI 9月21日发布中进一步扩大的指标之一。

MHP录得最大回调

MHP，这种呈灰绿色、类似抹茶的产品，也是一种中间产品（intermediate product），其FOB销售体系录得相较其他商品名义上最大的下跌。MHP平均价格从US$14,597/mt降至US$13,884/mt，即一周内减少US$713/mt。

如果与两周前达到US$14,659/mt的位置相比，9月21日MHP价格已下跌US$775/mt。

MHP的此次回调也延长了自9月初以来持续的走弱趋势。这意味着对该镍中间产品的压力仍在延续，进入九月第三周。

INPI的走势发生在全球和国内镍基准价格动态之中，这些价格在2026年上半年达到高位后也出现回调。在《APNI镍报告2026年9月》中，提到2026年1月至8月伦敦金属交易所（London Metal Exchange，LME）平均价格为US$17,495.97/吨。LME价格曾在5月达到峰值US$18,805/吨，随后在7月跌至最低点US$16,657.39/吨。

与此同时，2026年1月至8月期间矿产基准价格（Harga Mineral Acuan，HMA）平均价格录得US$17,299.13/吨，或比LME平均价格低约1.1%。这些数据表明，在经历至5月的走强之后，镍基准价格在下半年进入回调阶段。

政策变化

INPI价格动态也需要与镍矿石基准价格政策变化一起解读。APNI在其行业报告中记录，自2026年9月15日起生效的Kepmen 363.K将1.2%品位镍矿石HPM削减45%至US$24.89/wmt。

HPM变化与INPI走势之间的差异表明，这些价格指标具有不同的功能和基础，因此不能直接等同。

与此同时，1.6%品位的HPM没有变化，因为其修正系数（correction factor）未作调整。这一变化发生在2026年4月15日Kepmen 144.K此前大幅上调HPM之后。对于1.2%品位矿石，HPM从US$17.33升至US$46.36/WMT，而1.6%品位则从US$30.22升至US$64.85/WMT。

APNI报告还显示，2026年全年镍矿石价格走势经历了相当大的变化。对于1.6%品位镍矿石，APNI和SMM发布的INPI指数在1月录得US$53.45/WMT，随后在5月升至US$77.70/WMT。之后价格转为下跌，并在8月位于US$65.33/WMT。INPI 9月21日的US$63.4/mt价格意味着比8月平均价格低约US$1.93/mt，并远低于5月峰值。

与此同时，APNI报告中的MHP FOB价格从1月平均US$15,640.90/吨降至8月的US$15,077.67/吨，或回调约3.6%。9月的走势表明，MHP压力在进入下个月后仍在延续。从全球基本面来看，APNI记录到镍市场过剩正在收窄。

该报告预测全球镍过剩将从2025年的27.8万吨Ni降至2026年的约2.1万吨Ni。过剩下降源于供应预测减少17.8万吨或4.6%，而需求预计增加7.9万吨或2.2%。

尽管如此，在2026年前八个月，市场仍录得约6.5万吨Ni的过剩。印度尼西亚仍是主要生产国。APNI记录到，印度尼西亚在2026年上半年贡献了全球镍矿产量约64.86%，而菲律宾以9.03%的贡献位居其后。

这些数据表明，全球市场仍有供应，尽管预计到年底过剩空间将日益收窄。

APNI还通过现货价格与三个月合约价格之间的差异来审视镍市场结构。2026年7月17日录得现货价格与三个月价格之间约US$194的升水（contango）。在APNI报告中，这一状况被解读为市场尚未感受到短期供应短缺的迹象。

对于2026年剩余时间，APNI报告将仍然高企的库存状况和日益缩小的年度过剩列为需要同时关注的两个因素。

这意味着，全球过剩收窄尚未立即消除短期价格压力。

最大回调来自MHP，为US$713/mt，其次是HGNM为US$410/mt，NPI为US$4.21/mt。与此同时，1.2%和1.6%品位镍矿石价格分别仅下跌US$0.5/mt和US$0.7/mt。

镍市场进入更广泛的回调阶段

INPI 9月21日显示出与前一周发布相比的变化。如果说9月14日两种矿石商品仍然持稳且HGNM一度走强，那么在最新一周，所有INPI指标均出现下跌。

这一走势表明，九月第三周的压力在加工产品上比在矿石原料上更强。

另一方面，APNI行业报告显示了更广泛的背景：LME和HMA基准价格在上半年达到高位后已经走弱，而全球过剩预计将急剧缩小，但库存仍是限制短期稀缺压力的因素。

因此，INPI 2026年9月21日标志着印度尼西亚镍价格全面压力回归，此前一周市场曾显示出更为多样化的走势。接下来的价格发展将在很大程度上取决于基准价格动态、全球库存状况、供需平衡以及国内镍矿石价格政策变化的组合。