外电9月19日消息，资产管理机构Sprott Asset Management（斯普洛特资产管理公司）称，尽管铜价创下历史新高，但受生产中断、矿石品位下降以及智利产出疲软影响，全球矿产铜产量今年或将出现近十年来首次下滑，这也反映出矿企对高价的响应速度十分缓慢。

根据Sprott本周发布的一份新报告，2026年上半年矿山产量同比下降1.1%；Freeport-McMoRan（自由港麦克莫兰）位于印尼的格拉斯伯格矿以及IvanhoeMines（艾芬豪矿业）位于刚果（金）的卡莫阿-卡库拉矿区发生生产扰动，预计将使2026年预期产量减少60万吨，该数值约占全球矿山年度供应量的2.5%。

Sprott ETF产品管理总监Jacob White（雅各布・怀特）在报告中写道：“更高的价格能够改善项目经济性，但无法压缩开发的各个阶段，也不能快速补充勘探储备管线。”他表示，铜矿项目从勘探到投产平均需要约17.5年。

这一供应约束与电网、人工智能数据中心及国防领域不断增长的需求形成冲突；同时美国关税政策已将规模异常庞大的精炼金属转入美国仓库。总部位于多伦多的Sprott表示，截至8月的12个月内，铜价上涨47%，该机构管理约770亿加元（折合550亿美元）资产。

智利拖累供应

Sprott称，智利去年占全球矿山产量约23%，仍是最大的薄弱环节。该国上半年产量下降6.6%，7月同比降幅达9.4%。

智利国家铜业委员会Cochilco上月将2026年产量预测下调至527万吨，较去年下降2.6%，理由包括Codelco（智利国家铜业公司）、埃斯康迪达矿（Escondida）、斯彭斯矿（Spence）上半年产量异常低迷等因素。

智利国有矿企Codelco在8月放弃了2026年产量目标，此前项目遭遇多重挫折，包括埃尔特尼恩特（El Teniente）发生致命事故，该矿安第斯北区的开发工作可能暂停长达两年。El Teniente矿的事故加剧了市场对全球铜供应的担忧。

压力同样传导至私营生产商。Sprott称，Antofagasta（安托法加斯塔）与Lundin Mining（伦丁矿业）在8月双双下调2026年产量预期，合计从预期产量中削减3.5万至5.5万吨。Lundin Mining（伦丁矿业）因第二场强冬季风暴干扰其智利业务而下调预期。

即便是全球最大铜矿、BHP（必和必拓）旗下Escondida矿，也体现出品位下滑问题。尽管2026财年采矿与选矿厂处理量创纪录，但必和必拓预计，受原矿品位下降影响，Escondida矿产量将从126万吨降至2027财年的100万–110万吨。

Sprott指出，2000至2025年间铜价上涨近7倍，而智利矿山产量仅增长15%，凸显高铜价难以转化为新增产量。

关税带来的挤压

矿山供应紧张并不代表当前精炼铜市场处于短缺状态。国际铜研究组织（ICSG）的数据显示，上半年精炼铜产量增长2.4%，表观消费量增长2.3%，初步形成13.1万吨过剩量；调整中国保税库存变动后，过剩量为9.8万吨。

但铜的存放地点正变得愈发关键。

Sprott表示，贸易商赶在潜在关税落地前将金属运往美国，7月美国阴极铜进口量飙升至创纪录的22.3万吨，而2024年前7月的常规区间仅为3.7万至8万吨。2025年2月至今年8月，COMEX库存上涨712%，而伦敦与上海库存出现下降。

此前市场预期美国总统唐纳德・特朗普将对精炼铜征收50%关税，曾推动COMEX铜价相对伦敦市场溢价超过30%。去年关税方案公布时，精炼铜最终被排除在外，但美国商务部建议自2027年1月起征收15%关税、2028年起征收30%关税，最终由总统裁定。

Sprott称，这种政策不确定性持续促使金属留在美国，导致其他地区可流通现货减少。

矿企股价走强

矿山供应紧张放大了生产商的收益。

LME现货铜价8月上涨4.4%，今年前八个月累计上涨16%；纳斯达克Sprott Copper Miners Index（斯普洛特铜矿企业指数）8月上涨17%，年初至今上涨31%。中小型铜矿企业8月上涨21%。

截至8月的12个月内，现货铜价上涨47%，Sprott铜矿企业指数与中小型矿企指数均上涨约92%。

Jacob White（雅各布・怀特）表示，精矿稀缺也大幅抬升冶炼加工费，利好矿企；漫长的项目开发周期意味着，高价格初期更可能推动棕地扩建、合作与并购，而非快速带来新增矿山供应。

Sprott称，全球十大铜矿生产商中仅有三家是主要业务聚焦铜的上市公司，这意味着投资者对铜的敞口大多仍通过多元化矿业企业实现。