9月18日讯：

本周铜市场在供应端扰动频发与宏观政策不确定性交织下，呈现出“基本面收紧”与“政策面犹豫”的共振格局。智利Codelco重组计划推迟、刚果（金）铜出口创纪录、巴拿马Cobre Panamá铜矿恢复发运，叠加中国8月铜产业景气指数回落，多重因素共同塑造了复杂的市场预期。

一、供应端：产量下滑与资源扩张并存，全球铜矿格局分化加剧

本周供应端的核心矛盾在于传统产区的运营困境与新兴矿区的资源突破形成鲜明对比。智利国家铜业公司（Codelco）表示，其重组计划可能推迟至2026年底才能准备就绪，这标志着备受期待的战略出现延迟，该战略旨在解决多年产量停滞和成本上升问题。这一消息加剧了市场对全球最大铜生产商运营效率的担忧，为铜价提供坚实底部支撑。

与此同时，刚果（金）2026年上半年铜出口创纪录达172万吨，较上年同期增长，并试图减少对单一市场的依赖，发往美国和欧洲的份额较2025年水平翻了一番。这一数据不仅凸显了刚果（金）作为全球第二大铜出口国的地位日益巩固，也反映了全球铜贸易流向的结构性变化。

此外，巴拿马Cobre Panamá铜矿计划于9月11日发运约3.8万吨铜精矿至印度，为2026年第二批由关停前已开采存量矿石加工所得的铜精矿。尽管该矿仍未恢复生产，但存量矿石的持续处理与发运，为紧张的即期市场带来了一定的边际缓解预期。

二、政策面：刚果（金）设工作组推进对美合作，中国景气指数回落

宏观政策层面出现关键转折。刚果（金）已批准成立“刚果（金）-美国工作组”，以加速推进其与美国的战略矿产伙伴关系，旨在吸引更多西方投资进入该国铜矿和钴矿领域。该举措是继去年12月签署伙伴关系协议后的实质性进展，可能进一步重塑全球铜钴供应链格局，减少对传统买家的依赖。

国内方面，中国铜产业月度景气指数监测模型结果显示，2026年8月份，中国铜产业月度景气指数为44.8，较上月下降3.7个百分点，景气灯仍处于“正常”区间。景气指数结束此前连续两个月上升态势，出现回落，表明铜产业短期承压有所加大；先行合成指数小幅下行，提示未来一段时间行业扩张动能或有所减弱。这一数据反映了高铜价对下游消费的抑制作用，为铜价的持续上涨带来一定阻力。

三、市场展望：项目融资落地与深海采矿预期并存

项目进展方面，加拿大矿企Generation Mining为安大略省Marathon铜钯项目落实最后约3.4亿加元融资，至此项目建设融资总额约13亿加元，公司计划于2026年第四季度启动前期建设。这一进展为北美铜供应的长期增长增添了确定性。

与此同时，美国内政部长表示，深海采矿许可可能在数月内发放，特朗普政府正推行“能源增量”战略以扩大美国及盟友的关键矿产供应链。相关讨论正在进行，未来数周至数月将有令人振奋的进展。这一预期若成真，将为全球铜供应开辟全新来源，但同时也面临巨大的环境争议与监管不确定性。

总结与展望

预计短期内，铜价将维持高位震荡走势。市场将在供应端故事与需求端现实之间反复权衡，投资者需密切关注Codelco重组进展、刚果（金）出口数据持续性、中国景气指数变化以及美国深海采矿政策的最终落地情况。在供应紧张格局未出现根本性转变前，铜价的回调空间或将有限，而政策面的明朗化将为市场提供更清晰的交易主线。