8月7日讯：

本周铜市场在供应端持续扰动与需求端强劲表现的交织下，呈现出复杂多变的格局。一方面，第一量子巴拿马铜矿复产进程加速，有望缓释全球供给压力；另一方面，LME库存降至历史低位，叠加COMEX铜价创历史新高，显示市场供应紧张情绪升温。

一、 供应端：复产进程与产量调整并行

本周供应端的核心焦点在于全球铜矿生产的结构性变化。第一量子矿业加速推进巴拿马科布雷铜矿的重启工作，通过提前加工存量矿石，预计2026年可产出3万-4万吨铜，该矿2023年末因合同争议停产曾造成全球超1%的供给缺失，其顺利复产将有效缓解全球铜供应紧张格局。与此同时，艾芬豪矿业旗下卡莫阿--卡库拉铜矿将2026年铜产量指导目标从29万-33万吨收窄至29万-31万吨，主要因I、II、III期选厂二季度处理矿石297万吨，生产精矿含铜6.1万吨，平均实现铜价5.99美元/磅。

此外，淡水河谷基本金属CEO表示公司铜产量有望超过2035年70万吨的目标，但避免承诺提前实现；Hudbay二季度铜产量28267吨，维持全年11万至13.8万吨的产量指引不变。这些动态显示，尽管部分矿山面临短期调整，但行业龙头对长期供应前景仍持谨慎乐观态度。

二、 库存与贸易流：LME库存创新低，COMEX库存高企

库存数据呈现出极具戏剧性的分化。伦敦金属交易所（LME）铜库存降至226,650吨，为2月中旬以来最低，其中注销仓单132,425吨，可用库存仅9.42万吨，略高于全球一天消费量，推动现货与三个月合约逆价差扩大至每吨123美元，创去年10月以来最大升水。与此同时，COMEX铜库存今年已攀升超40%至约72万吨，是LME和上海期货交易所库存总和的两倍多，主要因交易商将铜转运至美国港口以获取溢价。

这种库存的结构性分化暗示了全球贸易流向的改变。美国市场因潜在的关税政策吸引大量铜流入，而亚洲市场在强劲需求带动下，基本面表现远强于预期。

三、 市场情绪：投机基金减仓与价格新高并存

市场参与者的情绪呈现出有趣的分化。截至7月28日当周，投机基金三周来首次削减在COMEX期铜的看涨押注，净多单减少10%至66,490手。然而，COMEX铜价却连续第三个交易日上涨，创下6.7275美元/磅的历史最高收盘价，主要受人工智能需求旺盛、矿山供应中断及贸易政策担忧推动。

这种基本面看涨与投机情绪降温的背离，可能预示着市场在快速上涨后进入高位震荡，等待新的驱动因素。不过需要指出的是，8月初铜价再度刷新历史高点，基金持仓变化可能已随之调整，上述数据仅反映7月末的阶段性情绪。

总结与展望

综上所述，本周铜市的核心逻辑在于"供应端结构性调整与需求端强劲韧性"的博弈。第一量子复产进程为市场带来供应缓解希望，而LME库存创新低则加剧了短期供应紧张担忧。预计短期内，铜价将维持高位宽幅震荡。市场将继续交易供应端的故事，任何主要矿山的复产进展或新的中断消息都将引发价格波动。投资者需密切关注LME库存变化、COMEX持仓动向以及美国关税政策最终决定。在需求端未出现明显走弱信号前，铜价的回调空间或将有限。