7月31日讯：

本周铝市场在多重矛盾因素的交织下呈现出复杂走势。一方面，中东地缘冲突引发的供应中断担忧与LME库存降至历史低位，为铝价提供了强劲支撑；另一方面，中国及印尼的出口增长、印尼政策澄清以及“战争溢价”的消退，又对价格构成压力。

一、 供应端：地缘风险与产能扩张并存

本周供应端的核心矛盾在于地缘政治风险与全球产能扩张的博弈。挪威海德鲁（Norsk Hydro）警告，若霍尔木兹海峡航运限制持续，全球铝市场将面临约90万吨的供应缺口，凸显了中东地区在全球供应链中的关键地位。然而，与供应中断风险形成鲜明对比的是，全球铝业巨头正积极扩张产能。阿联酋环球铝业（EGA）宣布投资40亿美元在美国俄克拉荷马州建设新的原铝冶炼厂，显示出对长期需求的信心。

与此同时，越南成功生产出首批铝锭，标志着其在减少进口依赖、完善本土产业链方面迈出关键一步。该试点工厂年产能达30万吨，未来将进一步提升，有望改变东南亚地区的铝贸易格局。此外，澳大利亚Metro Mining二季度铝土矿出货量创纪录，也反映了上游原料供应的韧性。

二、 库存与贸易流：LME库存创新低，亚洲出口填补缺口

库存与贸易流向的变化是本周市场的另一大焦点。伦敦金属交易所（LME）铝库存已跌至266300吨，为1998年有记录以来的最低水平，不足全球一天的消费量，这直接反映了地缘冲突下消费者对供应安全的担忧。然而，与LME库存紧张形成对比的是，上海期货交易所（SHFE）铝库存连续六周下降，但总量仍处于逾六年相对高位，显示出区域市场的分化。

贸易流方面，尽管海湾地区存在约200万吨的供应缺口，但“战争溢价”已基本消退，伦铝价格回落至冲突前水平。这主要得益于中国和印尼的出口增长。前五个月，中国铝半成品出口同比增长10%，而印尼的原金属出口量更是大幅增长，有效填补了部分供应缺口。越南的首批铝锭生产，从长远看也可能成为新的出口来源。

三、 政策与运营：印尼政策澄清缓解恐慌，澳洲冶炼厂面临关停风险

政策层面的变化对市场情绪产生了直接影响。印尼政府召开高层会议，澄清氧化铝等产品滞港是因法规空白而非主动限制出口，并允许合规货品正常发运。这一举措有效缓解了市场对印尼资源出口管控升级的恐慌情绪，尽管长期来看资源管控常态化是大势所趋。

在企业运营层面，风险依然存在。力拓位于塔斯马尼亚州的贝尔湾（Bell Bay）铝冶炼厂因电力协议谈判陷入僵局，面临在8月底截止期限后关停的风险。这为本就紧张的供应格局增添了新的不确定性。

总结与展望

综上所述，本周铝市的核心逻辑在于“地缘风险引发的供应担忧与亚洲产能释放带来的供应补充”之间的激烈博弈。LME库存的历史低位和中东的地缘风险为铝价提供了坚实的底部支撑，而中国和印尼的强劲出口以及印尼政策的澄清则限制了价格的上涨空间。

预计短期内，铝价将维持高位宽幅震荡。市场将继续在供应中断的恐慌与供应补充的现实中寻找平衡。投资者需密切关注霍尔木兹海峡的局势发展、LME库存的进一步变化，以及力拓贝尔湾冶炼厂的最终命运。任何一方的边际变化都可能成为打破当前平衡、引发价格波动的催化剂。