外电6月04日消息，路透专栏作家Andy Home指出，自青铜时代延续至人工智能时代，铜再次成为最新一轮投资热潮的核心。市场主流多头逻辑十分清晰：数据中心布线、温控、电力配套建设高度耗铜，AI算力集群建设将进一步大幅拉动铜消费。标普全球市场情报统（S&P Global Market Intelligence）计数据显示，一个加密货币数据中心装机每兆瓦容量耗铜21吨，而一个 AI 训练数据中心（以中国为例）的铜强度为 47吨。全球不断升级的 AI 军备竞赛无疑将提振铜需求。但能提振多少？

标普全球（S&P Global ）测算，全球数据中心及配套基建铜消费量将由2025年110万吨提升至2040年250万吨，但该预测区间存在极强不确定性，需求上限270万吨、下限仅170万吨，《AI时代的铜资源》研报指出，巨大区间波动既体现行业前景空间，也预示多重变量带来的测算难题。

一、在建规划算力落地不及预期，项目投产存在现实缺口

评估铜潜在需求的一个关键变量是 AI 数据中心的扩张规模。牛津大学史密斯企业与环境学院与Marex Group的一项研究指出，许多宣布的新增 AI 算力兆瓦数其实是“吹牛瓦”。虽然媒体和市场预期并定价 AI 基础设施的快速指数级增长，但结果很可能是“一个延迟、不均衡且受物理现实制约的 rollout”。

最大的障碍是电网连接。一个数据中心可以在18至24个月内建成，但2018年至2023年间，美国电网连接的平均等待时间为四年；爱尔兰曾因数据中心集中上马，2021年该行业用电占全国总用电量突破20%，电网承压之下当地暂停四年新建数据中心并网审批，近期虽放开但附带严苛准入条款。叠加变压器等核心设备交付周期拉长、高端专业用工短缺，已公示算力与实际投产算力持续出现缺口，铜消费增量或同步缩水。

二、技术迭代持续降低单位算力铜单耗

量化数据中心使用了多少铜也是一个快速变化的目标。AI 霸主之争是算力之争，随着芯片的演进，机架设计和布线的架构也必须随之演进。S&P Global指出，处理器机架之间的互连布线已出现从铜缆向光纤的转变。这可能导致数据中心的铜强度每兆瓦下降 4至5吨，考虑到非加密数据中心总范围在30至40吨，这不是一个小变化。

更重要的是，芯片公司Nvidia认为，即使是铜也难以满足下一代 AI 中心的低延迟和高带宽要求。使用传统低电压将需要“不可持续数量的铜缆”。Nvidia提议向 800伏 系统过渡，这意味着相同线规可多输送157%的电力。更简单的设置也意味着更少的铜导体和更小的连接器。减少铜用量既是一种成本考虑，也是实现不断增长的机架功率的关键路径。

三、关键矿产约束不在铜，锗镓等小金属瓶颈更突出

看涨铜的投资者认为，铜即将出现的赤字可能使其自身成AI能力rollout的瓶颈。但连接物理世界和虚拟世界所需的其他一些金属可能更是如此。数据中心是各种矿物的“ sink”，根据世界经济论坛的数据，每兆瓦装机容量需要 60至70吨 矿物。有铜，但也有铝、钴、镍、锡、金、银、锗、镓，当然还有少量日益普及的稀土金属。

2023年中国出台相关出口管制后，欧美锗、镓现货供给极度紧张，科技巨头、美国国防部、欧盟战略收储三方争抢有限货源，小金属供给约束优先级远高于铜，AI项目投产受限的核心矛盾不在铜原料。

四、定价复杂性：市场可能没有为复杂性定价

所有新兴产业都容易出现承诺与交付之间的脱节，但电力供应、电网连接和关键金属供应是 AI 革命的结构性现实抑制因素。虽然没有人会停止在数据中心设计中使用铜，但其使用强度受制于对越来越强算力的竞赛，而这反过来又要求 AI 架构不断演进。铜的新数据中心需求向量包含多个移动部分。市场已将 AI 视为下一个大事件，但可能没有对这种复杂性进行定价。