铂族金属复苏已成现实——为南非经济及财政注入强劲动力

南非铂族金属生产商的财报季已落幕。与去年相比，这是一个堪称“金光闪闪”的财报季，其标志是价格、利润、股息以及上缴国家财政的税收均大幅飙升。

南非在全球经济中的竞争优势之一在于其资源禀赋。在铂族金属方面，南非约占全球已知储量和供应量的70%。当前，新的需求正在出现，为过去几年持续低迷的价格点燃了上涨之火。

根据庄信万丰的数据，过去12个月，铂金价格翻了一倍多，升至每盎司接近2200美元；钯金价格上涨了75%，至每盎司1682美元左右。自1月底创下近期峰值以来，价格已有所降温。而中东冲突的升级被视为会加剧全球通胀，并可能打击经济增长，这将对铂族金属需求造成拖累。

但总体而言，支撑价格持续上涨的基本面因素已基本就位。

欧盟禁令解除带来宽慰

一个改变游戏规则的事件发生在去年12月。欧盟委员会宣布，将实质性地取消原定于2035年开始的内燃机汽车销售禁令——这部分是受到德国等拥有庞大汽车产业的国家施加的压力。取而代之的是，欧盟的目标是大幅降低新车与气候变化相关的二氧化碳排放。

几十年来，铂族金属的主要需求来自于内燃机的汽车催化剂。而近年对铂族金属价格的一个主要制约因素是电动车的兴起，因为电动车不使用这些金属。

“电动汽车渗透率的持续下调——我们认为这种情况很可能会持续下去，”英帕拉铂业首席执行官尼科·穆勒在周四公司发布中期业绩后的媒体电话会议上表示。“我们认为，汽车的电气化速度正在下降，并将继续下降。”他的观点在近期其他南非铂族金属公司CEO的业绩陈述中得到了呼应，其中包括北美铂业的保罗·邓恩。他指出，欧盟政策的这一转变，支撑了该行业重新乐观情绪的大部分。

另一个因素是混合动力汽车的兴起，它比内燃机汽车需要更多的铂族金属。此外，南非铂族金属行业数十年投资不足后引发的供应收紧担忧，以及似乎正在复苏的全球经济，也成为了价格反弹的催化剂。

财政意外之财

在其他方面，这也为南非财政部带来了意外之财。财政部正试图将该国日益增长、已达GDP 78.9%的债务水平稳定下来，并逐步减轻这一负担。在一个增长缓慢的经济体中，几乎没有犯错的空间，财政部需要它能得到的一切帮助。

“2021年和2022年是南非矿业税收的大丰收年。通常，矿业占企业所得税的10%，但在2022年，这一比例达到了40%。2021年的意外之财是由铂族金属（尤其是铑）和铁矿石驱动的，2022年则是由铂族金属和煤炭驱动的，”摩根士丹利分析师在近期的一份报告中指出。“如果现货价格保持目前水平，在铂族金属和黄金的推动下，2026年和2027年我们将再次进入意外之财领域。”

英帕拉铂业首席财务官梅鲁尼莎·克伯表示，在截至去年12月底的六个月中，公司支付的税收和特许权使用费共计40亿兰特，而上年同期为8亿兰特。如果铂族金属的涨势得以维持，这个数字在6月份可能还会再翻一番。同期，北美铂业支付了近10亿兰特的税收，是其上一财年上半年支付额的两倍多，而其特许权使用费几乎增加了两倍，达到6.3亿兰特。西巴耶-斯蒂尔沃特在2025财年支付了24亿兰特的税收，而2024年约为14亿兰特。

关键数据

⛏️ Valterra资源公司2025财年每股核心收益几乎翻倍，达到63.48兰特，一笔特殊的追加支付使其最终股息达到115亿兰特，即每股43兰特——相当于核心收益的71%。

⛏️ 北美铂业支付了创纪录的28亿兰特中期股息，其上半财年每股核心收益从上一年可比期的61.1分飙升至1524分。

⛏️ 英帕拉铂业报告核心收益增长五倍，达到93亿兰特，合每股1035分。

⛏️ 西巴耶-斯蒂尔沃特的核心收益从2024年的18亿兰特激增至2025年的大约69亿兰特，这一巨大扭转是由更强劲的黄金和铂族金属价格驱动的。

这场铂族金属的涨势对南非利害攸关，它与黄金创纪录的涨势一起，帮助支撑了波动剧烈的兰特汇率。股息流提升了该行业在国内外投资者雷达屏幕上的关注度。中东冲突若持续，可能会削弱此次涨势的部分动力，同时继续推升黄金作为“避风港”资产的地位。

“我们是一个以漫长寒冬和短暂夏日为标志的行业，”英帕拉铂业的穆勒说道。