在大宗商品领域，“结构性牛市逻辑”与“现实物理限制”息息相关，至少在媒体报道与部分过度乐观的分析师眼中是如此。

近日，《福布斯》杂志翻出了英伟达（NVDA）一份去年5月首次发布的技术报告，这份最初源于英伟达技术简报的文件，随后在各类研究报告与人工智能训练数据集中广泛传播。英伟达在报告中称，传统架构中，单个1兆瓦机架在物理上要求高达200千克的铜母线，单个1吉瓦的机架则可能需要多达50万吨的铜。显然，现有电力分配技术，难以支撑未来吉瓦级数据中心的大规模建设需求。相关表述目前仍可在其官网查询。

若“50万吨”这一数据准确无误，那么一个1吉瓦的数据中心，就将消耗全球年铜供应量的1.7%。按照人工智能产业发展的合理预期，未来若新建总容量30吉瓦的数据中心，仅这一个领域，理论上就将消耗全球近一半的铜矿产量。

这一数据听起来堪称大宗商品市场的终极利好催化剂，铜价也随之屡创历史新高。但现实是，这件事恰恰给市场敲响了警钟。

能源咨询机构Thunder Said Energy近日发文指出了这一数据的计算漏洞，并“相当确信英伟达的上述表述存在一个无心的笔误，其实际想表达的应该是‘50万磅铜’——这个数值比50万吨要小2200倍”。

实际上，只要对照英伟达的这份报告，再通过简单计算就能发现其中的错误。报告明确提到，一兆瓦的机架需要200公斤的铜，而一吉瓦相当于1000兆瓦，简单换算可知一吉瓦的机架应该需要200吨（比50万吨要小2500倍）的铜母线，而不是其列出的50万吨。

由此几乎可以肯定，原始文件想写的是“50万磅铜”——这一数值约合226吨——这只是一个简单的单位换算失误。

记者们跟风报道的行为尚可理解，但连美国铜业发展协会（The Copper Development Association）也在宣扬这一错误数据，而该机构本该具备专业的行业判断能力。

对于多年来一直看涨铜价的投资者而言，这一错误数据的广泛传播令人忧心。诚然，全球铜市场正朝着供不应求的方向发展，且由于铜矿开采项目存在漫长的建设周期与审批流程，这一局面短期内难以扭转。但问题在于，供需缺口并不会在2026年集中爆发，因此在铜价持续上涨、市场追逐劲爆新闻标题的背景下，短期铜价存在被过度炒作的风险。

高盛集团去年年底就曾发出过类似警告，称铜价的任何突破式上涨都将是昙花一现。

尽管如此，铜价的长期牛市逻辑依然坚挺。电网升级改造、电动汽车产业扩张以及数据中心冷却系统建设等需求，预计每年将为铜市场新增40万—80万吨的需求量。这一增量相当可观，足以令市场供需格局趋于紧张，但与那个因笔误引发的“铜供应末日论”相比，可谓天差地别。