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中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。

正文

形势判断：老问题、新挑战仍然不少。老问题主要在两个方面：其一，外部环境变化影响加深。其二，重点领域风险隐患较多。新挑战指国内供强需弱矛盾突出。去年对形势的判断虽然也强调国内需求不足，但没有指出供给偏强的问题，反而认为部分企业生产经营困难。经济发展老问题、新挑战仍然不少，这要求明年不但要更好统筹发展与安全，还要更好统筹国内经济工作和经贸斗争。这说明，虽然中美关系出现阶段性企稳迹象，但决策层并没有对此掉以轻心，而且经贸斗争也不仅限于中美之间，中欧之间的贸易摩擦也有升级可能性。尽管中国经济仍有问题与挑战，但决策层认为这是发展、转型过程不避免的现象，是可以解决的，因此我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，明年要继续巩固拓展经济稳中向好势头。

五个“必须”：通过过去一年的工作，决策层对做好经济工作也有了新的认识和体会，就是做到五个“必须”。去年会议也提到过五个“必须”，不过形势的变化，六个“必须”的内容有明显的调整，这主要的变化体现为两点：一是必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，二是必须以苦练内功来应对外部挑战。

政策取向：明年的政策基调由今年的“加强超常规逆周期调节”转为“加大逆周期和跨周期调节力度”。我们对此有两方面的认识：一方面，明年政策的急迫性下降，去年会议明确要求今年“各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”，而今年会议上没有出现类似表态。另一方面，政策基调的调整并不意味着2026年政策力度会明显回收。这次会议增加跨周期调节的要求是为了明年的政策取向要衔接好今年超常规取向，避免政策大放大收。有鉴于此，明年的跨周期调节不是通常意义上的政策取向负面信号。何况，当前的基本面和价格形势也不支持明年宏观经济政策进行大幅调整。因此，明年还是要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

财政政策方面，这次会议明确提出保持“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，预计明年的预算赤字率、新增政府债务规模等指标将维持现有水平。货币政策方面，这次会议要求货币政策要将稳增长、促通胀两个任务作为主要目标，再次提到运用降准降息等政策工具，预计明年货币政策将继续调整政策利率、结构性政策工具利率以及法定存款准备金率。

明年经济工作共有八项重点工作，比去年少了一项，主要是将城乡工作和区域协调两项工作合二为一。从顺序来看，防风险工作从去年的第六项后移到了最后一项。在这八项工作中，有如下关键点值得关注：

第一，扩大内需方面，明年新增的扩大内需政策是城市更新。两新、两重政策将继续优化，针对当前投资负增长的局面，明年中央财政将继续提高投资规模。提振消费明年主要有四项措施：其一，实施城乡居民增收计划，其二，扩大优质商品和服务消费供给，满足居民消费升级的需求；其三，清理消费领域不合理的限制措施；其四，释放服务消费潜力。

第二，反内卷方面，明年将制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。条例的制定有助于市场更加准确理解反内卷工作将如何开展，具体举措有哪些，当然我们也可以预期明年反内卷工作目标更加明确，力度进一步提高。

第三，民生工作方面，重点依然是就业、社保、教育、医疗等方面。明年民生工作新增内容是努力稳定新出生人口规模以及实施康复护理扩容提升工程。民生工作的主要目标就是降低居民在就业、社保、教育、医疗、护理方面的负担，放松上述问题对释放消费潜力的约束

第四，房地产市场方面，这次会议明确提出要“因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等”，上一次在中央经济工作会议对房地产市场提出去库存的要求还是在2015和2016年的会议，当时正处于棚改货币化高峰阶段。由此可以预期，明年房地产市场政策可能会更加积极以稳定房地产市场。

总的来看，去库存重回房地产市场政策工具箱、促进物价合理回升成为明年货币政策的主要目标等主要变化等新提法或新要求显示明年政策仍较为积极，这次会议再提跨周期调节并非明年政策基调的负面因素，而是为了延续更加积极有为的宏观政策方向。只有修炼好内功，才能“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”。

风险提示：地缘政治风险、政策落实效率低于预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。