根据中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

10月至11月中旬螺纹钢期货空头力量占优，国内TOP20期货公司同期净持仓偏空；从市场状态分析，当前炒作风险整体可控，同时市场看跌情绪增强，隐含波动率处于历史中低水平；螺纹钢价格当前处于2700-5200元/吨长期区间的中部偏低位置，7月曾突破2900-3200元/吨区间上沿，但8月14日再度回落至该区间运行。

10月至11月中旬，空头力量占优。9月底10月初，螺纹钢盘面资金多空对减导致价格小幅下跌，后续空头增仓导致价格延续小幅下跌态势，空头力量逐步显现；10月中旬，多空资本势均力敌，价格进入窄幅波动区间；10月下旬至11月初，盘面呈现空头主导特征，价格随空头减仓小幅反弹，又随空头增仓再度回落；11月中旬，空头继续增仓导致价格小幅下跌，多头尝试增仓但拉涨乏力。

图1：空头力量占优

数据来源：文华财经、五矿经研院

10月至11月中旬，TOP20期货公司整体呈现净空头态势。 其中，净空头持仓量于10月24日达到144685手，为当月绝对值峰值；此后空头敞口虽有所震荡，但国内主力持仓仍延续偏空格局。

图2：10月至11月中旬TOP20期货公司整体呈现净空头态势

数据来源：Wind，五矿经研院

市场炒作风险可控。截至11月11日，螺纹钢期货盘面整体持仓量为277.4万手（2774万吨），可交割仓单122.2万吨，社会库存为425.59万吨，主要钢厂库存为166.88万吨，市场货源充足，炒作风险可控。

当前市场看跌情绪增强，从期权市场来看，12月螺纹钢价格预期主要运行于3000-3500元/吨区间。螺纹钢期权隐含波动率（VIX指数）于10月9日达到最高18.11%，随后逐渐回落，11月11日报收13.94%。整体来看，当前隐含波动率（VIX指数）在10%-20%之间波动，处于历史中低水平，期权费也处于低位。从螺纹钢期权最大持仓量所在行权价来看，RB2601看跌期权最大持仓量所在行权价为3000元/吨，看涨期权最大持仓量所在行权价为3500元/吨，市场预期12月螺纹钢价格将在3000-3500元/吨区间运行。11月11日，期权持仓量PCR为0.53，反映市场看跌情绪增强。

图3：螺纹钢期权隐含波动率（VIX指数）处于历史中低水平

数据来源：文华财经、五矿经研院

图4：螺纹钢期权持仓量PCR

数据来源：文华财经、五矿经研院

螺纹钢价格当前处于长期价格区间2700-5200元/吨中部偏低位置。具体走势来看，7月21日，螺纹钢价格向上突破2900-3200元/吨区间上沿，随后进入3200-3400元/吨区间运行；8月14日，其运行区间下移，再度跌破3200-3500元/吨区间下沿，重回2900-3200元/吨区间运行。10月至11月中旬,螺纹钢价格在2900-3200元/吨区间震荡运行。

图5：螺纹钢价格长期运行在2700-5200元/吨，7月初以来区间上移后回落