平衡表与展望
【AO】国内氧化铝平衡表（万吨）
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观点总结：当前市场正在重走3-5月的逻辑：过剩带动现货下跌，跌至企业减产，现货紧张，价格上升才会带动盘面彻底反转。然而减产线在哪里？上半年现货跌至2800元/吨开始触底反弹,但是当前厂使用的几内亚矿价远低于上半年，这意味着当前成本低于上半年。叠加氧化铝出货主要走长协定价，因此现在现货价格已在2800档位，但目前厂子还处于盈利状态，未触及止损线，暂无减产。氧化铝产能仍将带动产量持续攀升，过剩持续扩大。
现货：价格持续下跌
海内外现货价格持续性下跌
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全国现货价格持续走跌。截至本周一，山西三网均价为2907元/吨，周环比-20元/吨；河南为2920元/吨，周环比-22元/吨；山东下跌19元/吨至2858元/吨；广西未变动；贵州下跌2元/吨至3133元/吨。
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海外现货国庆稍有抬升，节后同步国内下跌。截至本周一，西澳FOB氧化铝价格为323美元/吨，周环比-2美元/吨。结合汇率小幅波动，西澳氧化铝进口至我国北方港口成本折合人民币为2883.59元/吨。
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截至上周五，氧化铝进口盈亏为76.35元/吨，自9月初以来一直处于水面上。预计近两月氧化铝进口增加，但仍将维持净出口状态。
数据来源：SMM，爱择资讯，紫金天风期货研究所
期货市场同步下跌，C结构稳定
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周内氧化铝主力合约期货价格先涨后跌。具体而言,氧化铝主力合约在节前周一开盘于2898元/吨，在本周一收盘于2820元/吨，周内涨跌幅为-2.79%，波幅为0.67%；周内最高点为2926元/吨，最低点为2804元/吨。
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当前期货市场C结构稳定。
数据来源：紫金天风期货研究所
成本：矿价回调
氧化铝厂目前仍处于盈利状态
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进口铝土矿方面，截至上周五，几内亚进口矿石CIF平均价格为73、美元/吨，周环比-0.5美元/吨；澳大利亚进口矿石CIF平均价格为70美元/吨，周环比未变动。当前几内亚雨季结束，矿价迎来回调。
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成本方面，根据当前主流工厂使用矿价，测算出各地区完全含税成本运行在2700~3000元/吨左右。当前工厂使用矿价远低于上半年，这意味着当前成本低于上半年。叠加氧化铝出货主要走长协定价，目前厂子还处于盈利状态，现货尚未跌至减产价格线。
数据来源：SMM，钢联，百川盈孚，紫金天风期货研究所
供给端：产能创新高
产能破史高，周度过剩加剧
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截至上周五，氧化铝周度产量为186.3万吨，周环比+0.3万吨或0.16%。
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截至上周五，氧化铝运行产能9855万吨，周环比无变动。氧化铝运行产能突破史高，首次来到9800大关。叠加净出口骤减，周度过剩量不断攀升。
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氧化铝今年已无新投项目。
【AO】氧化铝周度平衡量（万吨）
数据来源：钢联，ALD，紫金天风期货研究所
库存：累积趋势不变
氧化铝累库趋势不变，但需辩证看待
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截至上周五，钢联口径的氧化铝总库存（即厂内、在途、原料、港口库存总和）为457.6万吨，周环比+3.9万吨。
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氧化铝厂库、电解铝厂原料库存在节前节中出现1万吨左右的去化，主因国庆节备货调控，库存累积趋势不变。
数据来源：钢联，ALD，紫金天风期货研究所
